"翘尾"效应来了！

中国基金报记者 李树超 跌跌不休的货币基金收益率开始止跌回升，时隔半年后，平均7日年化收益率再度站上2.5%。 多位业内人士认为，年末效应导致的流动性阶段性紧张，短端资产明显上调是货基收益率近期上行的重要因素，预计收益率攀升的态势将会“昙花一现”，未来可能再次下台阶。

货基收益率止跌回升 Wind数据显示，截至12月20日，331只货币型基金（A、C份额合并计算）平均7日年化收益率为2.54%，这是继今年6月份后全市场货基月度收益率再度站上2.5%以上。 相比今年8月末2.36%的月度低位，收益率上升了18个BP。 “从历史季节性来看，往往年末货基7日年化收益率会有一个比较明显的上冲。 ”鹏扬现金通利货币基金经理王莹莹分析，公募货币基金配置的资产主要是1年以内的利率债、高等级信用债、同业存单、银行间或者交易所的回购以及银行存款等，这些短端资产在年底往往会有明显的上调，使得货基的收益率有所上浮。 北京一家中型公募固收基金经理认为，年末货基收益率上升有几方面原因，首先是季节性因素，货基收益率与银行间市场流动性息息相关，当流动性收紧时资金价格相应走高，而年末是流动性最为紧张的时点，会导致货基收益率季节性回升； 其次，近期市场对库存周期、工业企业利润改善、基建发力等都讨论较多，经济弱企稳的预期不断升温，在此影响下债券收益率普遍有所上行，对货基收益率有一定拉动作用； 最后，中美贸易谈判达成第一阶段协议，整体风险偏好有明显抬升，市场对于各类资产收益率也会有更高要求。 据记者统计，2018年初，全市场货基7日年化收益率高达4.73%，当年年底收益率跌至3.47%。 进入2019年，货基收益率跌跌不休，很快就跌破3%，此后2.8%、2.6%、2.4%相继破位，在今年8月份创下2.36%的低点，呈现逐渐下台阶的态势。 在年末的翘尾因素下，货基收益率再度站上2.5%以上。 收益率难持续攀升 多位业内人士认为，货基收益率攀升的态势难以持续，未来很难维持在高位。 王莹莹认为，货基收益率走势主要与货币市场利率比较一致，对货基收益率的判断可以从短端利率的走势分析入手。 短端利率直接取决于央行货币政策的态度和操作。 今年三季度货币政策执行报告未提收紧货币总闸门，“不搞大水漫灌、珍惜正常货币政策空间”； 中央经济工作会议将货币政策态度从“稳健适度”改为“灵活适度”，强调降低社会融资成本等。 从上述官方表态可以看到，在稳增长和降成本的任务下，货币政策收紧概率不大，合理推测短期内货币类资产收益率中枢水平不太可能大幅上扬，对应的货基收益率在年末效应过后，也不存在收益率不断攀升的基础。 北京上述中型公募固收基金经理也认为，中央经济工作会议强调降低社会融资成本，这要求银行自身资金成本不能抬升，甚至有所调降，因此，“货基收益率不断攀升的态势延续性不强，待跨年结束后，货基收益率可能会再次下台阶”。 事实上，近年来在货基严监管和收益率不断下行市场环境下，货基规模也持续萎缩，截至2019年10月末，335只货基总规模7.11万亿元，比去年8月末的规模高点萎缩1.84万亿元，缩水20.51%。 年末货基收益率回升，货基规模不断缩水的下跌势头能否止住？ 王莹莹认为，虽然货基收益率回升，但规模很难趋势性上升。 一方面，货基收益短期不存在不断攀升的基础； 另一方面，货基替代类产品如短债基金、短期限定开债基的发行，也会挤占货基的市场份额。 只有未来看到货币政策转向，货币市场利率走高，现金资产收益率上行，货基规模重拾升势的可能性才较大。 北京上述中型公募固收基金经理也认为，2020年是资管新规过渡期最后一年，货基作为资管的一个品种，监管方面未出现放松； 另一方面，货基收益率季节性走高是没有持续性的，收益上没有足够竞争力，规模也很难重拾升势。

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