2019年A股风云录：茅台虽好，带不动獐子岛

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行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

——约翰·邓普顿

文 / 魏英杰（吴晓波频道 财经日日评主编）

01

A股触底反弹，科创板快马加鞭

2019年1月25日，周五。一个平淡无奇的日子。一周股市在此结束。
自年初开市以来，沪指一度跌至2440.91点，随后开始艰难爬坡。这一天，沪深两市小幅高开后，在相关板块带动下，沪指一举收复2600点，随后个股纷纷下挫，创指一度翻绿。
虽然一月份A股连续四周翻红，但在中美贸易摩擦背景下，加上节前效应，市场资金多持谨慎态度。

这时，很多人并不知道一场重要的人事变动即将宣布，而一场资本市场的重大变革，在这之前已经正式揭开序幕。 在这之前，1月23日，中央深改委审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》， 科创板设立的总体思路明朗化，市场为之瞩目。

从去年11月初首次提出要在上交所设立科创板并试点注册制，到此时通过总体实施方案，科创板可谓快马加鞭。

科创板所承担的重任，一是支持关键核心技术创新，加强资本市场对科技创新企业的包容性；二是试点注册制，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

此前，囿于A股的上市规则，许多尚未实现盈利的创新企业被拒之门外，无缘A股市场。这使得许多独角兽企业远赴海外上市，A股投资者也就难以分享这些企业在成长所带来的丰厚收益。

至于注册制，这是国内资本市场多年的改革议题了。2015年时原本只差临门一脚，时任证监会主席肖钢在年初就宣告“注册制改革是2015年资本市场改革的头等大事”，结果由于股市剧烈动荡，从此搁浅。到如今，也才有了一个试点的新时间表。

股市触底反弹，科创板快马加鞭，“熊市”缠身的A股市场，来到了一个变盘时刻。

02

易会满上任，刘士余落马

1月26日，答案揭晓。

这一天，易会满被任命为中国证监会党委书记、主席，刘士余被免去职务，另有任用。

这也意味着，A股的“刘士余时期”终结，易会满将打开新的篇章。此时，易会满这个名字对多数股民来说显得比较陌生。其实在履新之前，易会满已担任“宇宙第一大行”——工行的党委书记、董事长，但为人低调务实的他，并没有给公众留下多少深刻印象。

急切想了解易会满的人，只能从他惜字如金的履历中去发现一些蛛丝马迹。从易会满的履历来看，此人非常简单，又颇具传奇色彩。

易会满毕业于一所似乎名不见经传的中专院校——浙江银行学校（今浙江金融职业学院），随后进入中国人民银行杭州市分行工作，很快又被分配到新近成立不久的工商银行杭州市分行。

就这样从基层做起，在银行系统里一呆就是整整35年，从科员一路升迁至行长、董事长，直至成为国内资本市场的一号人物。

如今，易会满已成为这所前身为直属于中国人民银行总行的国家级重点中专的头号校友，也成为众多金融学子的榜样。

华丽的逆袭人生，满满的“干货”。

这份简历让许多人对易会满事先抱有好感，喜欢拆解历任证监会主席姓名的人，给易会满起了个外号——“一会满”，意思是可以满仓干了；同时人们也充满好奇，不知这位新任证监会主席会使出什么“三板斧”。
从基层历练上来的易会满，性格坦率随和却又十分严谨，很难从他平时的言论中找到什么惊人之语，更多是实操性的思维和做法。
不过，在离开工行之际，面对与他共事多年的工行人，他还是吐露了心迹，“心中充满不舍，也有不少遗憾”“有一些想做的工作还没有做，有些事情虽然开了头，但还没有做出成果。”
上任一个月后，2月27日，资本市场终于迎来易会满的“首秀”。在国新办举行的新闻发布会上，易会满与证监会副主席李超、方星海等一起介绍设立科创板并试点注册制的有关情况。

在这次发布会上，易会满表示，推进资本市场持续健康发展，必须敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成合力。这句话粗看平淡无奇，甚至有些老生常谈，但结合其后所作所为，却又切中肯綮，不失扎实稳妥之举。
以科创板为“首秀”话题，也从侧面证实，易会满是带着这个重大任务履新的。 推进科创板顺利落地，是2019年A股头等大事，也是资本市场深化改革的重中之重。

从易会满正式上任到“首秀”之日，一个月时间，沪指涨了352点，冲击3000点，累计涨幅达13.53%，投资者的做多热情被激发，气象为之一新。

许多中小投资对2019年的A股充满期待，这股情绪支撑了整整一个季度的利好行情。却不知，这只是2019年A股的上半场。

而他的前任，在几个月后“主动投案”，为其在证监会主席任上所作所为画下了一个句号。

03

茅台一飞冲天，黄牛与资本共舞
易会满上任后，A股在短暂震荡后迅速拉高，开启了春季一波行情。至4月8日，沪指最高站上3288.45点，创下年内新高。其中，贵州茅台的表现分外抢眼，可谓一飞冲天。 截至2019年12月24日，贵州茅台股票从年初的584元/股一路飙升至1148元/股，此前还创下1240元历史新高，收益率高达96.58%。

为什么贵州茅台引起市场如此热烈的反响？
首先，贵州茅台本身迎合了市场对高档白酒的需求。 随着经济水平的发展和人民生活水平的提高，人们对酒的要求也越来越高。中国的酒文化，以白酒为主，消费人群众多。贵州茅台酒作为酒界“软黄金”，无论餐饮还是送礼都是倍儿有面子。
再者，贵州茅台的酱香白酒酿造工艺复杂，生产周期长，产量低，造就了茅台的 不可替代性和稀缺性。
虽然从整个行业来看，最近三年白酒产量增速均为负值，去年更是大幅跳水32%，产量增速下降对应着消费市场的日渐饱和，以及需求的持续下降。但是，贵州茅台每年的产量有限，对应的市场需求又那么大，决定了茅台酒价格一路攀升，供不应求。
最后， 市场的追捧抬高了投资者的期望值， 导致贵州茅台股价一路走高。A股市场值得投资的公司和板块当然不少，只是从各方面来比较的话，贵州茅台的优势非常明显。作为A股龙头股的贵州茅台，具备了穿越牛熊的价值潜力，这是许多投资者长期持有贵州茅台股票的原因。

只不过，市场和股市的双重炒作，令贵州茅台集团压力山大。今年中秋节之际，贵州茅台集团董事长李保芳暗访茅台专卖店并强调，“茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的”。 当一家公司对自身产品的炒作感到恐惧，也从侧面证明了市场已经到了一种癫狂状态。 茅台被热捧是正常的，但茅台在A股中一枝独秀，占尽春光，是不正常的。
放诸全球资本市场，无论是从个股市值还是从投资价值来看，市场追捧的多为科技股。毕竟， 科技股代表着社会的未来，具有更广阔的市场潜力。 再看茅台，市场上黄牛在炒，股市里资本在炒，这反而凸显了具有价值投资意义的公司的缺失。 当然，这也是因为国内互联网巨头多数到境外上市，A股不能全面反映国内市场的投资价值，而这正是科创板加速推出的重要原因。 无论是科创板发行与承销实施办法落地，还是首批受理企业公布，科创板推进的每一个节点都备受市场关注，赚足了眼球，也点燃了市场的热情。

04

康美药业财务造假，康得新虚增利润
除了贵州茅台这样的明星企业，A股里也不乏兴风作浪的“妖股”。今年，有两家“康姓”上市公司站到市场的风口浪尖，一个叫康美药业（ST康美），另一个叫康得新（*ST康得）。 康美药业是中药龙头企业，结果300亿元货币资金“一夜蒸发”；康得新则是市场有名的白马股，市值曾接近千亿元，结果被曝四年内虚增利润119亿元。

4月29日，康美药业在发布年报的同时，还发布了一份《关于前期会计差错更正的公告》，其中提到，由于会计差错，2017年年报中多计入货币资金达299.44亿。好一个“会计差错”，300亿就这么不翼而飞了，只剩下28万投资者在风中凌乱。
康美药业并非“初犯”，而是“惯犯”：

2019年8月16日，康美药业财务造假的细节经由证监会调查逐一露出水面。

2016年至2018年，康美药业分别虚增货币资金225.48亿元、299.44亿元和361.88亿元，累计金额高达886亿元。
也是在4月29日，康得新发布2018年年报和2019年一季报，但是很快遭到公司独立董事的质疑。财报显示，康得新在北京银行西单支行的存款余额有122.1亿元。但这笔钱真的存在吗？随后北京银行西单支行给出答复：“可用余额为零。

于是，一场关于百亿资金去哪了的大剧就此上演。最后，证监会调查发现：2015年1月至2018年12月，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，四年累计虚增利润总额119.21亿元。 虚增的119亿元有多夸张呢？做个对比就知道了，康得新在这四年里的累计利润总额是72.03亿元。也就是说，扣除虚增利润后，康得新实际上是大幅亏损。

康美药业和康得新有很多共同点：
首先，都是巨额财务造假案， 无论886亿元资金还是119亿元利润，在A股历史上都创下了纪录；
其次，根据证监会公布的调查结果， 二者的造假过程都经历了很长时间 ，康美药业是2016—2018年，康得新是2015—2018年，多年的财务舞弊行为，一直没被发现，甚至股价还扶摇直上，不由得令投资者感到心惊。
虽然像康美药业和康得新这样肆无忌惮造假的A股上市公司不多，但上市公司频繁踩雷，沉重打击了投资者信心。 今年4月初，有专家还在喊着3000点只是A股的起点，但随着上市公司季报陆续披露，A股行情由一路上扬转而开始新一轮下跌，沪指在3200点、3100点、3000点接连失守后，再次跌回2700点附近。

05

科创板鸣锣开市，暴风集团人去楼空

2019年的A股市场，还不得不提到一家曾经的传奇公司——暴风集团。

暴风集团2015年在创业板上市后，曾创下了 40天36个涨停板 的纪录。

这一传奇是由曾经担任公司小职员的冯鑫创造的。从离开矿务局到金山软件，转战雅虎，冯鑫在2007年成立了暴风网际，逐渐发展成为当时中国视频播放器领域的老大。 几年时间内，暴风几度获得融资，阿里一度还出价9亿美元想收购其大部分股权。2015年3月，暴风科技在创业板上市，正好赶上A股蓄势待发的好时机。
上市当天，意气风发的冯鑫说：“今天，我不是一个人来到这儿的……我是带着5000万中国网民来到今天，带着2亿中国网民来到A股的。”
在短短几个月时间里，暴风科技股价从7.14元暴涨至307.56元，冯鑫个人身家也翻了数十倍。面对这突如其来的暴涨行情，连冯鑫自己都有些懵了。在那段时间里，冯鑫一个人回到山西老家，把自己关在老房子里，闭关了整整12天，每天看《尤利西斯》等名著，听着佛乐和轻音乐。 那时候的他，或许对暴风的未来有过无数种设想，但他无论如何也没有想到，这一切只是昙花一现。暴风股价随后一路狂跌，公司经营也陷入游离不定的状态。 世事无常，曾经的英雄遭遇人生低谷。 想必冯鑫心中会有一种“物是人非”的感受。当年冯鑫曾豪情万丈地说：“真的不是我太强，是对手太懒了。”而如今，冯鑫终于败给了自己！

2019年7月28日，暴风集团发布公告称，公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施。冯鑫被逮捕的消息，终于坐实。
实际控制人“锒铛入狱”，暴风集团本来就难过的日子也“雪上加霜”。
暴风集团曾经辉煌的大厦，如今人去楼空。
12月2日，暴风集团公告表示，公司实控人冯鑫在监狱，其他的高级管理人员全都辞职，就连协助信息披露的证券事务代表也在这个时刻选择离开，公司目前就只剩下10余人。另外，公司由于资金不足，还存在拖欠员工工资的情况。

作为昔日“妖股之王”，暴风集团的市值曾经高达408亿元，而现在暴风集团的总市值只有12.26亿元，从巅峰跌到低谷，暴风集团市值已缩水97%。
暴风集团的危机与其并购计划有关。冯鑫曾如此表示过： “自己最大的思考就是一定要选对的方向，绝不能选错误的方向。” 如今看来，暴风集团的方向已经远远偏离了正确的轨道。
树倒猢狲散。暴风集团如今只剩下一具毫无光泽的残骸，幽灵一般出现在A股上市公司的名单上。 就在市场传出暴风集团实控人冯鑫被采取强制措施的几天前，万事俱备的科创板终于鸣锣开市。继6月13日科创板正式开板后，7月22日，科创板25家公司同时上市交易，首日平均涨幅140%，安集科技涨超400%，科创板成交额逾480亿元。 但在同一个交易日，A股三大股指齐齐下跌逾1%，沪指失守2900点，由此揭开了A股的“科创板时代”。

06

獐子岛扇贝“出逃”，董事长安稳如山

A股圈子太大，故事应有尽有。 本来以为只存在于童话中的故事，却被一些A股上市公司演绎地活色生香。 獐子岛这家公司，曾经被业界誉为“海底银行”，为投资者创造了不菲的收益。

近5年来，獐子岛的扇贝却频繁搞事情。扇贝“饿死”事件屡见不鲜，愤怒“出走”也是家常便饭。曾经享誉业界的獐子岛，如今却沦为笑柄。 2014年，獐子岛巨亏近12亿元，给出的原因是养殖环境遭遇“冷水团”，扇贝全部“跑路”； 2017年，獐子岛又亏超过7个亿，给出的原因是海洋灾害，扇贝被“饿死”； 2019年第一季度，獐子岛亏损4314万元，给出的理由是底播虾夷扇贝受灾，又是扇贝“跑路”了。
对于此事，部分网友质疑：“同在一片海上的另一个岛，扇贝收成正常。单单獐子岛的扇贝能死80%？”
獐子岛公司扇贝事件频发，背后是公司盛况不再的窘境。 2000年，獐子岛镇上总收入已经达到6.79亿元，人均收入超万元。岛上的居民表示：“当时出去办事情，根本无需排队。”现在，獐子岛的人出门已经羞于说出自己居住于獐子岛的实情。 獐子岛公司董事长吴厚刚在今年7月说： “股民选择了海洋产业，就是选择了与风险相伴。” 的确，投资是一项有风险的事情。让人纳闷的是，按照深交所规定，中小板企业连续两年净利润为负将被警示，继续亏损会被暂停上市，若连续四年亏损将被终止上市。 獐子岛公司2014年到2018年，归属净利润分别为-11.9亿、-2.43亿、7959万、-7.23亿、3211万元，连续亏损始终没有超过两年。在獐子岛扇贝接连出逃，公司屡次爆雷的情况下，獐子岛公司依然能够拿到政府的补贴和投资，简直匪夷所思。 同样值得一提的是，每次扇贝出事后，吴厚刚总能继续待在董事长位置上，安然无恙，这种安静着实有点“可怕”。 关于獐子岛的负面消息依然上演，这样的情况下，獐子岛公司拿什么留住投资者？毕竟，投资者已经相信獐子岛很多次了，但每次换来的却都是失望。下次扇贝“出逃”，投资者应该不想掏钱了。

07

中美摩擦利剑高悬，三大指数A股圈粉

纵观2019年A股行情，涨跌起落大开大合，前4个月意气风发，股指一路上扬，其后则在3000点附近反复震荡，蓄积能量，寻求破局。 在这背后，除了受年报、季报等业绩公告影响，对市场产生直接影响的首要因素，是中美贸易磋商的进展，几乎每次磋商结果都投射于A股的市场反应上。 12月13日，国新办举行新闻发布会，正式披露中美第一阶段经贸协议文本达成一致的消息，至此这一重大隐忧暂时拔除。

另一重要因素是明晟（MSCI）扩容的收官，以及标普道琼斯指数和富时罗素将A股纳入其中， 国际资本的加入，令A股这一价值洼地越来越被看好。
今年6月初，证监会主席易会满亮相央视《新闻联播》，直言当前上证综指市盈率为13倍，低于全球主要股指，是处于历史低位的市场估值。 2019年9月7日，标普道琼斯指数宣布，将1099家A股上市公司纳入标普新兴市场指数BMI，A股在此指数中的预计权重约为6.2%。
至此，全球三大指数公司——明晟（MSCI）、富时罗素和标普道琼斯皆已将A股纳入，这一举动本身就是对A股市场化改革最大的认可。
这当中，MSCI是首个纳入A股的，它在2019年一共进行了三次扩容计划，依次将A股纳入因子从最初的5%提升到10%、15%乃至最终的20%。 而根据计划，富时罗素将分三次对A股进行扩容，分别是2019年6月、9月和2020年3月，实施完毕后，A股纳入比例将为可投资部分的25%。 机构预测，三大指数预计将为A股带来数千亿元的增量资金。这些资金的涌入，可以非常明显地从北向资金的走势中看出。截至2019年11月23日，北向资金已经连续28个交易日净流入。据统计，今年以来北向资金已累计净流入了3427.96亿元。
除科创板开市外，资本市场各项制度改革也在有条不紊地进行： 2019年6月17日, 经过四年筹备，沪伦通正式启动，A股对外开放再迈出一步； 2019年8月9日，新修订的《融资融券交易实施细则》出台，130%的两融平仓线成为历史； 2019年10月18日，《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》发布，降低了重大资产重组的门槛； 2019年12月13日，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布，拉开了分拆上市的大幕。 这些措施都有利于活跃资本市场， 提高上市公司的“回血”能力，激发投资者的参与热情。
资本市场在变，投资者也在变。 今年3月份，深交所的一项个人投资者状况调查显示，2018年新入市投资者依然以年轻投资者为主，30岁以下投资者占比56.2%，新入市投资者平均年龄31岁。这意味着，90后成为新入市投资者的主力。
资本市场在变，投资者的收益也在变。 数据显示，2018年A股投资者人均亏损9.92万元，而按照今年5月末1.53亿A股账户计算，上半年A股投资者人均赚近7.4万元。 2019年A股的表现，既是一轮漫长熊市的尾声，又是新一轮牛市开启前的序幕。市场有上涨冲动，却又受到种种因素影响跌回起跑线。这就像一个长跑运动员，在开跑前做深蹲和拉伸动作，以迎接瞬间响起的发令声。

时间，开始了吗？

本篇作者|魏英杰|当值编辑| 冯迪

责任编辑|何梦飞|主编|郑媛眉

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