一个简单的数学计算— 什么样的预期才是合理的？

摘自1999年伯克希尔股东会

美国股市占到了全球股票市场市值的53％。如果美国每年的GDP增长4％-5％，通胀为1％-2％，这将相当好，实际上这非常好。但我认为，企业利润增长率超过这一速度的可能性非常渺茫。企业利润占GDP的比率已经处在了很高的水平，且企业利润的增长速度不可能一直快于GDP。很明显，如果真能这样的话，最终企业所创造的利润将超过GDP。

曾记得有人这样评论过纽约:律师比市民还要多。如果你称企业利润能够比快于GDP的速度增长，你会让自己陷入自相矛盾的境地。因此，如果你最大的希望便是企业利润每年以4％-5％的速度增长，那么对股市每年增长15％的预期怎么会合理呢?坦率地讲，这样的预期毫无道理。

几天前，我看了一下财富500强的名单。这些上榜企业的利润总额为3，340亿美元，而他们在年底时的市值为9.9万亿美元，现在可能至少已经增加到了10.5万亿美元。从长期来看，投资者获得的回报就是这些企业所赚到的利润。除此以外别无其他。政府没有提供更多的回报。没有人将更多的利润投入到股市中。一些人以摩擦费用的形式将资金拿出了股市，如投资管理费、经纪商的佣金，以及其他收费等。但3，340亿美元是所有的投资回报。

如果你拥有一家农场，农场上长出来的东西就是你能从农场中获得的一切。如果农场为你创造了50英亩的净利润，你就获得了50英亩的净利润。这种转换毫无神奇之处。如果你拥有所有的财富500强企业，如果你拥有这些企业100％的股份，你会赚到3，340亿美元。如果你为此支付了10.5万亿美元，那么你的投资回报率并不高。

你可能会说:“这3，340亿美元能否在5年内翻番?”在GDP以4％增长的情况下，这是不可能的。考虑到美国经济不可能发生的事情，这样的预期非常怪异。无论何时当你遇到这样的问题时，如果你进行一些数学计算，你就会发现这些都是谬论，然后你最好能改变一下自己的预期。