超哥关于分众传媒的财务分析

分众传媒的数据财报上说，目前只有2015年、2016年的数据是有意义的，因为前几年都是七喜的财务数据，要注意一下，避免误导。

刚才仔细分析了分众传媒15年16年的财报数据，虽然没有大毛病，感觉分众传媒的财务好像也有一点意思，和大家一起分享一下。

现金占总资产没有什么问题，25%~36%，已经很多了。营运上，应收账款好像涨了一倍，因为媒体这个东西没存货，所以这个直接在2016年的时候翻桌率对折。

但是总体也还是很高，逼近1。

利润上一直很稳定，70%毛利，40%净利润，属于白粉级别的。问题在每股收益一下子从七块多元降到了五毛钱，这个EPS问题稍后可以再看。

财务杠杆2017年的时候，一下子从0.6降到了0.3，降得非常狠，但这个降也是很有意思的，一会儿我们再谈。

偿债能力也没有问题。

然后我们重点关注这个EPS和财务杠杆。看资产负债表，发现第一栏就看到了杠杆成果。我们见到的大多数公司的资产总计都是突突往上涨，公司越做越大，但是分众传媒却缩表了。

虽然缩的不多，但也是多少缩了一点，也就是说分众传媒的总资产规模2016年的时候缩水过一次。

非流动资产是增长的，但是流动资产却缩水了，而且说了很多，以至于总资产都缩水了。直观感觉上，一般这种情况可能是还了债务，手上现金暂时少了，然后缩水一些，同时把流动资产置换了一些非流动资产。

毕竟为了去杠杆，可以理解，但是打开后发现并不是如此。

现金并没有少，而且还增加了，应收也没有多，而且其他应收其实还减少了，和我们感觉五大比率分析应收增涨一倍并不一致，

可是明明流动资产少了这么多，可这个其他流动资产却占了20亿，将近20%，所以这个其他流动资产到底是什么？我们可以稍后再探查一下

经过查明原因，这些其他流动资产是公司购买的理财产品。

其他的倒没有什么，再有的就是注意一下他在不停的收购公司。商誉一直在增加，在纳斯达克时，浑水也提到过他不断收购中的问题，所以看出分众是个收购大户。

然后再看一下负债情况。

一开始我们以为他杠杆是银行借款，仔细一看并不是。他的财务杠杆其实主要都是应付账款。银行借款很少，基本没有借什么钱，不止没借钱，还买了很多理财产品

所以2016年去杠杆的实现并不是把钱还了银行，而是有钱后减少上游应付账款数量而已。

这有可能是它和上游本身的议价能力降低的，也可能是有钱后不在乎托账款了

总之，他的去杠杆并不是银行债务杠杆，而是应收款的杠杆

然后股东权益扩大了近一倍。这个主要是来源于2016年未分配利润，可能为了2017年搞大动作之类的吧，八成又是收购之类。

然后我们再看一下利润表。

利润表其实没有什么特别的，本来就已经很抢眼的，基本利润都提升了20%，成本也一样，而且由于不仅没有借银行钱，还着力理财，所以财务费用都是负数，然后营业外收入和支出都很大，可能是他不断对外投资的结果。

然后我们就看到了，每股收益很低，从七元钱降低到了五毛钱，猜测这可能是股票在2016年大量增发，或者是因为2016年没有分配利润，所以EPS很低，这个原因要再研究一下。

最后看一下现金流量表。

OCF没有什么特别注意的地方。

唯一可看的是付给员工的钱少了，税也少了，这个有点稀奇，因为明明之前看三费都是增长的，而且明明规模扩大，所以成本都在上涨，最后怎么人力成本还降低了呢？

不停升高的营业收入，税也没理由降低，难道是因为他受到了营改增的影响？这个就需要大家探索一下。

然后投资活动现金流没有什么可注意的地方，融资中我们看到确实是2016年有融了40多个亿，看来应该是发股融资的吧。

虽然2015年2016年融资现金流相互对比不大，但是实际就是2016年流入流出相互抵消的结果，所以实际2016年的融资规模和动作都大了很多。

综上来讲，我认为分众传媒看上去是个特别不差钱的公司，本身产品利润很高，而且负债很少，主要来自于上游供应商。然后还买了好多理财产品，经常动不动就要收购公司，但是爱筹钱不怎么爱分钱，2016年增发了不少。

但是也有被浑水做空过的黑历史，属于特别能折腾的一家有手段有头脑的公司。

虽然报表总体上很好看，但是可能是动作比较大，比较能折腾的原因，其中令人疑惑的地方也不少，所以个人看法是，行业总体不错，雪坡应该挺长，但对于分众，由于状况不是长期稳定，所以还是优先建议看下2017年的年报再说吧。