两个二八轮动策略半年相差4%，到底是谁坑了你？2018-06-14

有时候因为不可抗力——手机没电了，登录不了公众平台，所以没在周三发文章，甚至连发消息提示一下都做不到，实在抱歉。我能做的，只有及时在周四发出了。

今天想聊聊的是，对于趋势策略的FOF来说，很重要的一件事——交易成本。因为趋势策略就是追涨杀跌，频繁交易，所以如果能够降低每次交易的成本，那么最终收益会提高很多。

最近关注到一个FOF——广发二八轮动，策略上和其他版本的二八轮动类似，都是比较沪深300和中证500 20日的涨跌幅，谁涨得多就持有谁。

但是，广发二八轮动近半年的收益率是4.54%，而蛋卷二八轮动则是0.4%（广发二八轮动发布得比较晚，只有半年的数据）。相似的策略，怎么实盘跑出来的结果差那么多呢？很大一部分原因就在交易成本上。

蛋卷的交易成本走的是申购赎回 + 基金转换的路子，而广发走的是C类销售服务费的路子，详情还是参见各家销售页面的说明吧。下面我们来大概估算一下不同收费方式造成的交易成本的差别。

根据蛋卷的数据，蛋卷二八轮动在06到16年这11年间共交易260次，每年平均交易24次。考虑到广发二八轮动策略类似，就认为两者都是年平均交易24次吧。

做一个假设：24次里，股转债，债转股，股转股各占三分之一，都是8次。另外投资者申购赎回的时候当时的基金组合持仓都是股票类资产。

那么蛋卷一年的交易成本是申购（0.4%）+ 赎回（0.05%）+ 8次股转债（8*0.05%）+ 8次债转股（8*0.3%）+ 8次股转股（8*0.05%）= 3.65%（假设投资者平均每次申购赎回的时间为一年）

广发一年的交易成本是C类销售服务费0.4% / 2 = 0.2%（假设持有股票类资产的时间为半年）

那么估算一年下来，两者相差3.45%。实盘半年的结果是，两者相差4.14%（其他造成差异的原因还有策略上差异，在下一段有分析）。

因为广发基金C类份额持有超过7天，就免收赎回费。所以在实际操作中，广发基金为了降低交易成本，还对二八轮动做了一个设置——广发二八轮动基金份额持有时间未超过7个工作日，那么无论涨跌情况如何，都不再进行调仓。这样就不用交赎回费啦。

当然我也要给蛋卷洗洗白。毕竟底层资产不是自己的，蛋卷也只是个代销机构，所以如何收费只能是拥有底层资产的基金公司说了算。

这种瞎说大实话的文章估计也上不了头条了，就这样吧。

题图 from 《穹顶之下》by 柴静