9月18日，中国信托业协会发布了《2019年2季度中国信托业发展评析》（北京大学出版发行）。统计显示：截止2019年2季度末，全国68家信托公司受托资产规模为22.53万亿元，较2019年1季度末下降0.02%，降幅进一步缩窄,同比增速较2018年2季度末的4.88%放缓至-7.15%。
以上数据揭示了这样一个现实：信托已经成为了除银行理财以外的国内第二大资管市场。受经济环境、监管以及《资管新规》的影响，信托公司受托资产规模在去年年底经历了较大幅度的下降，不过从当前的数据显示来看，信托最坏的时刻已经过去了。
从数据分布和行业占比来看，主动管理类信托占比开始出现明显的上升，集合资金信托计划发行数量也得到提升。在不断向好的行业大环境之下，是信托投资者不断上升的焦虑和疑惑。面对纷繁复杂的信托产品，如何分析成为了众多信托投资者的困惑。房地产信托还能不能投？工商企业靠不靠谱？基建类信托会不会违约？这些都是横亘在投资者心中的疑问。
秉承着一直以来的初心，本着授人以鱼不如授人以渔的精神，旨在为投资者提供会更专业的服务和分析，今天受读者之邀来讲一讲如何分析一个信托产品，用四个基本维度搭建一整套信托产品分析框架。
第一维度：产品收益率
何为信托产品收益率
收益率不仅是信托产品的核心要素，而且是所有理财产品的基本要素之一。在一个信托产品当中，收益率指的是合同中约定的，给予产品的受益者即投资人可能获得的预期收益率。
由于信托产品不承诺保证本金和保底收益，因此信托公司通常以预期收益率的形式向投资者展示产品的投资收益水平。
以融资类集合资金信托计划为例，一个产品的收益率加上信托公司的报酬、银行的保管费，财务费、审计费等其他各种费用的总和，就是交易对手承担的总融资成本。值得强调的是，这里收益率是剔除税收之后的净投资收益率。
收益率的影响因素
和银行理财产品一样，信托产品收益率主要受市场的资金面、政府监管力度以及产品本身的投向等因素的影响。具体表现为以下几个方面：
1.市场资金面的宽紧。水涨船高的道理大家都懂，信托产品的预期收益率和市场利率变化是同步的。资金面宽松的时候，企业融资渠道愈发多元化，融资利率就会下降，相对应的信托产品收益率也会下降；反之则信托产品收益率上升。
2.产品期限。期限越长，收益率越高；这个可以理解为高收益是对产品的流动性风险的一个补偿。这个在第二维度里面会有详细说明，这里不再进行展开。
3.产品投向。投资房地产、矿产、能源等高利润行业的产品收益率较高，而上市公司股权质押，普通的工商企业类信托而言相对收益率会低一些。
综合来看，交易对手的风险水平、资金实力、风控措施等综合性因素决定了信托产品的收益率。产品预期收益率越高，那么项目本身的风险也就越大。值得强调的是，信托产品风险的大与小从来都是相对而言的。收益是判断产品风险的维度，但却不是唯一的维度。因为信托的高收益来源于双轨制利率、杠杆化策略以及对于风险的深层次把握。
仅仅看到高收益信托就望而却步，是十分不明智的。如果交易对手有较好的还款能力、项目本手第一还款来源充沛，即使主体较弱但如果有良好的风控设计也是可以考虑的。
第二维度：产品期限
产品期限是信托产品的另一个要素，所谓的期限就是自信托成立之日起到信托终止的一个时间跨度。从目前市面在售的信托产品来看，几乎很少有超过三年的，以12-24个月的产品较多。如果有出现“x+y”年这种形式,指的是这类产品在存续达到x年之后，如果满足约定的条件可以再进行一个y年的延期,这和债券的M+N是一个道理。
产品期限vs投资期限
这是信托投资中常见的一对概念，产品期限和投资期限。其实这是两个不同的概念，很多投资者会混淆连两者的概念。如果投资的是固定期限类信托产品，那么产品期限等于投资期限，前提是产品没有逾期兑付。而对于设置固定申购和开放期的产品而言，那个产品期限一般就会大于投资期限。比如标准资金池类信托产品，投资期限就可能短于信托的期限。
产品期限的决定要素
1.核心要素就是交易对手了。信托产品的期限，往往和交易对手的项目是紧密相连。投资者接触到的信托产品，大部分都是这种融资性的商事信托。不同的融资项目，其周转资金的对产品期限的要求也不尽相同。比如基础设施类项目、房地产开发项目相对时间会长一点，而工商企业和金融类则可能会少一点。
2.监管要求。根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》的要求，集合资金信托计划期限不少于一年。时间越长，不确定性上升。市场上大部分信托产品目前都在两年半到三年之内，很少有超过三年的项目。这主要是跟目前信托产品的一个结构有关，如果未来股权类信托发展壮大，则信托期限会延长。
信托期限是信托产品非常重要的一个要素，它与收益率并不是孤立存在，而是相互关联，互为条件的。任何一个投资的选择，都是收益性、流动性和风险性三者的权衡取舍。钱多、事少、离家近是不可能的，同样高收益、高流动性、低风险也是痴人说梦。
第三维度：交易结构
交易结构相当于是信托期限、资金应用方式，收益率，投资领域的措施等要素的一个架构和组合。通俗理解，交易结构就相当于是一个“链”，通过交易结构这个“链”，将信托产品中的人，物、事三者有机的结合起来。
“人”就是指信托当事人包括作为委托人的投资者，作为受托人的信托公司和受益人。“物”指的是信托财产本身，不同阶段有不同表现形式。信托中的“事”指将委托人将其合法的财产，由受托人按照委托人的意愿对信托进行管理并实现受益人利益的一系列行为称之为“事”，而交易结构则是将这三者串联起来的链条。
交易结构，各有不同
不同的类型的信托产品的交易结构会有所不同，比如股权质押信托。其交易结构是这样的：信托公司将投资人交付的资金用于融资方发放贷款，或者受让的标的股权对应的股权收益权。以交易对手的股权作为质押的手段，融资方在信托期届满之后，偿还信托本息或者回购信托公司受让的股权收益权。
对于结构化证券投资信托，其交易结构是作为委托人将资金委托给信托公司，信托公司作为受托人将其投资于证券市场。由其聘任的投资顾问进行投资管理，并通过预警、止损等实现风险控制的一类信托。在一个结构化证券信托中，不同投资者的收益率是有差别的。一般是优先受益人获得固定预期期限，而次级受益人为优先受益人的本金则提供保障并分享信托产品运作的超额收益。
应收账款模式则用于基建类和供应链。在这类产品中，信托由地方政府或核心企业支付应收账款，来实现项目的信托受益权。
通过一系列要素的组合架构，一个信托产品的结构基本就成型了。但是要完成整个产品的设计和交易过程，还要经过很多环节：包括项目论证方案设计，营销用途，跟踪管理，分配利润等多个阶段。
第四维度：风险控制
风险控制是所有信托产品设要素中，核心的核心。风险控制它其实是贯穿信托产品的全生命周期的，不仅体现在信托产品本身，而是贯穿于信托项目的各个方面。从项目的审查、产品设计到到期兑付以及最终的项目清算等的各个阶段，都会涉及到风控。
比如在项目选择上就会有尽职调查，独立审查等措施实现风险控制，在准入门槛上进行把握；而在产品设计过程中，就是通过抵押、质押、担保以及结构化设计的手段进行风险控制；到了后期面对产品出现的逾期，信托公司还要通过资产管理公司接盘以及协调等一些应对可能的风险，因此风险控制信托的核心，也是贯穿信托产品生命的主旋律。
因此，只有了解信托公司风险控制才是真正能够看懂一个信托的风险所在，进而实现风险可控下的收益最大化。鉴于本文的局限性，这里对于项目设计的风险控制手段不进行展开，这里属于业务层面。这里主要讨论信托产品设计层面的，信托产品设计过程中的风控措施。
信托风险知多少
信托产品通常会有哪些风险？信用风险，市场风险，流动性风险和操作风险都是信托常见风险。对于每一类风险，信托都有不同的方式去做一个控制。
1.信用风险。信用风险指的就是企业的借贷风险。在这个贷款类信托中，信用风险是最常见也是最重要的风险。对于信用风险，主要是以担保的方式来进行控制。根据《担保法》的有关规定，法定担保形式只有保证、抵押、质押、留置和定金这五种形式。
融资类信托通常采用的是前三种。值得一提的是，政府机关不属于合法担保者，因此人大所出具的各种承诺函是不具有法律效力的。投资者比较常见的有土地质押，动产质押，房产质押、股权应收账款质押。对于不同类型的资产，其评估价值是不同的。而这些措施的核心，是保证项目的及时兑付。
2.市场风险。这也是信托产品常见的风险，尤其是对于证券投资类信托或者股权质押信托而言，市场风险尤其明显。因为在产品设计上主要采取结构化设计，通过预警点和止损点的设置和分散投资的方式来控制风险。
3.操作风险和流动性风险。主要来自于公司内部了，如果业务流程和项目复核出现问题，导致产品的瑕疵那么就会导致操作风险。操作风险主要是通过强化内部管理，流程制度设计以及合规等来进行防止。
4.流动性风险。指的是信托产品未到期之前，投资者将其转化为货币资金造成的亏损程度。和基金、股票、债权等标准化资产不同，信托由于特殊的定位和交易结构。其流动性一直以来都是关注的焦点，目前全国性的流转平台尚未建立，信托提前终止和转让面临着相当大的麻烦。
写在最后
以上4个维度，是分析一个信托产品最基本的框架和逻辑结构。尽管信托的交易对手、资金应用、领域投向和风控措施部基金相同。但是这四个维度至少能够帮助投资者搭建一个基本的分析框架。对于投资者而言，至少有了主观能动性而不是一味听理财经理的介绍。
但同时要注意到，这也仅仅是一个框架。随着主动管理类信托产品的增加，信托风险资产的上升以及未来信托业的转型。信托还会出现各种各样的形式。需要有专业的理财顾问，为投资者拨开迷雾，解疑答惑。
这四个维度，希望能对你有所帮助！
