1月CPI涨至5.4%，有三大主因，货币政策受掣肘？最新解读来了

2月10日，国家统计局发布了1月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，CPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，PPI同比由上月下降0.5%转为上涨0.1%。

根据WIND整理的市场逾十家机构的预测数据显示，此前机构对于CPI同比涨幅的最大值为5.1，PPI会稳中略涨。

分析认为，同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。总体来看，CPI涨幅扩大不会制约货币政策，需要关注疫情对工业品价格造成的下行压力。

CPI同比涨5.4% 三大因素推动涨幅扩大

市场对于CPI涨幅扩大已有预期。根据WIND整理的市场逾十家机构的预测数据显示，13家机构对于CPI同比涨幅的平均预测值为4.9%，最高预测值为5.1%。

国家统计局公布数据显示，1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%，环比上涨1.4%，均有所扩大。

财富证券首席经济学家伍超明认为，1月份CPI之所以超市场预期上涨，一是今年和去年春节错月，去年春节在2月份，今年春节在1月份，导致去年同期基数较低，提高今年的同比增速；二是受新冠肺炎疫情影响，食品价格上涨较多，加上非洲猪瘟疫情影响，猪肉价格较上月上涨8.5%；三是服务类价格受返乡过节影响，也环比上涨较多。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟也指出，同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。

董莉娟还表示，环比看，CPI由上月持平转为上涨1.4%，也主要是受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响。非食品中，受春节前城市务工人员返乡影响，部分服务价格上涨明显。

此外，1月份，湖北CPI环比上涨1.5%，同比上涨5.5%，涨幅与全国大体相当，反映了当地市场保供稳价工作在有关方面支持下取得积极成效。

短期食品价格仍有上涨压力

过去一年，猪肉价格攀升是推动CPI上涨的主要动因。1月份，同比来看，食品价格上涨20.6%，涨幅扩大3.2个百分点，影响CPI上涨约4.10个百分点。而食品中，鲜果价格连续四个月下降，鸡蛋价格涨幅回落，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格也均有不同程度回落，只有猪肉价格上涨116.0%；鲜菜价格上涨17.1%。

农业农村部网站发布的信息显示，2020年第三周，猪肉平均批发价格为46.59元/公斤，较前一周上涨3.0%，同比涨幅超过240%。受春节错位和需求旺盛因素影响，其他肉类、水果蔬菜也明显上涨。1月中旬，牛、羊肉价格分别在每公斤72.4元、69.6元左右，同比分别上涨18%、15%。

未来物价如何走，需要观察产业链上各企业的稳产保供情况。农业农村部畜牧兽医局副局长孔亮介绍，目前全国饲料企业开工率已达50%以上。当前，各地正在积极组织饲料生产和配送，满足养殖业生产的饲料需求。从市场供应来看，由于地区封锁，一些地方的猪肉供应偏紧，价格出现了一定幅度的上涨，同时有一部分人群对禽肉的消费产生疑虑，转而消费猪肉，增加了猪肉价格上涨的压力。

孔亮表示，当前生猪生产总体势头是好的，但新冠肺炎疫情出现后，也带来了不小的影响。饲料、兽药等生产物资运输受阻，部分养猪户出现了缺料问题。养殖场返乡人员回程受阻，造成了养殖场员工紧缺。受全国性延迟开工的影响，一些新建和改扩建的猪场大多不能正常开工，工程进度延迟。

孔亮介绍，针对这些问题，农业农村部正着力推进尽快恢复正常的生猪生产经营秩序，并继续坚持生猪生产恢复和非洲猪瘟防控两手抓，落实好国务院各项政策部署，统筹做好压实地方责任、督导政策落实、强化监测调度、加强疫情防控、加快扩充产能等重点工作。

伍超明认为，短期内受到流通运输环节影响供给，估计食品价格还有上涨压力，同时非洲猪瘟对猪肉价格的影响也将继续存在，加上2月份翘尾因素还有3个百分点，预计CPI仍将在高位徘徊，在5%附近的概率偏大。

CPI涨幅扩大不会制约货币政策

此前有不少专家分析了疫情对物价的冲击，但最终的研究结果存在不同看法。

工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实认为，从历史经验看，无论本次疫情是助长通胀或是抑制通胀，其影响力度是相对微弱的。因此，料将不会对货币政策等托底工具产生制约。

民生证券宏观首席分析师解运亮则认为，疫情同时冲击宏观经济的需求端和供给端，由此导致对于物价在不同阶段有不同影响。全国各地交通管制期间，以供给运输受限影响为主，部分食品价格结构性上涨。企业陆续复工至疫情彻底结束前，以需求收缩影响为主，物价有向下压力。全国大部疫情影响结束后，以供给恢复时滞影响为主，物价有再次向上压力。总体看，疫情不会推高全年CPI“水位”，不会制约货币政策宽松。

PPI半年首次转正 需关注重新转负压力

数据显示，1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平，六个月以来首次转正。PPI同比稳中略涨基本符合此前市场预期。

粤开证券首席宏观研究员张德礼表示，国际大宗商品价格对疫情对生产带来的影响做出强烈反应，原油、铜、铝等的价格跌幅都在10%以上。PPI波动主要由生产资料主导，由于复工缓慢，钢铁等上游产品面临着降价压力，2月PPI同比大概率转负，预计为-0.5%左右。

其他分析也认为，需要关注疫情对工业品价格造成的下行压力，参考SARS疫情期间的表现，停工因素使得PPI上行趋势翻转，尤其是生产资料价格受到较大影响。

张德礼表示，后续需要进一步落实各类扶持中小企业的政策，来稳定供给。