「区势评论」ICO是证券，那么代币怎么办？

比特币是货币还是虚拟资产？ICO是证券还是一种新型的金融市场？加密货币和ICO的官方界定，直接决定了其存在的合法性，以及未来能否作为一种新型货币和金融市场而独立发展。

美国证券交易委员会（SEC）专家Gary Aguirre近日表示，SEC完全屏蔽美国公民购买数字资产的行为是不合理的，而且有悖于美国的长期利益。他举例说，假设把帝国大厦变成可以购买的数字资产但不能被美国公民所购买，那么以后美国的数字资产将全部被外国人所持有，甚至，今后的升值也跟美国人没有关系，这是很不合理的，而行业正在倒逼SEC重新审视ICO。

Gary从维护美国数字资产利益的角度表达了对SEC的不满，此前SEC官员Hinman表示，比特币和以太坊不是证券，但许多ICO是证券，将被受到监管。在此之前，SEC针对以太坊是否为证券进行调查，市场对监管政策的不确定性非常不安。而SEC官员的表态让比特币和以太坊的持有者吃下定心丸，因此此消息被市场解读为利好消息。但当市场回归理性后，我们发现如果ICO被界定为证券，意味着代币将纳入相关证券法律的监管范畴，而目前大部分代币的发行和运营基本都不符合证券管理条例。如此，代币发行及市场将面临非常严峻的考验。

如何确定加密货币和ICO是否是证券？Hinman认为，主要因素是第三方是否期望回报，特别是是否有一个人或一群人赞助创建并出售了这一资产，并且在开发和维护中扮演了重要的角色。对于购买资产的人而言，关键在于他们是否在寻求投资回报。Hinman特别指出，BTC不是证券，因为它是多中心化的；ETH也不是证券，因为以太坊网络也是多中心化的。从Hinman观点看出，SEC以是否作为投资品出售融资界定是否为证券。

SEC专员Amy Starr曾经表示，如果代币可以满足投资者合同的Howey测试，那么将被宣布为证券。若一个代币通过预售后只在平台内使用，而没有进入二级市场交易，则将被宣布为功能性代币（utility）。SEC主席Jay Clayton则明确表示，比特币是首个可以替代法定货币的加密货币。

新加坡是加密货币相对友好的国家，政府对加密货币的区分比较明确，将加密货币分为资产型代币、功能性代币和证券型代币，证券型代币必须接受证券及期货管理条例的监管。

从SEC官员的言论，我们可以得出两个重要信息：一是SEC认可比特币、以太坊作为加密货币而存在；二是基本否定ICO和代币，将受到严格监管；三是不会因为加密货币的出现而改变对传统证券的定义，希望把加密货币纳入证券管理的范畴。Jay Clayton主席曾表示，传统证券的定义同样适用于加密货币资产和ICO，SEC不会因为新技术而改变这个定义。

加密货币和ICO的出现，对法币货币体系和金融体系造成一定的冲击，目前这种冲击主要在观念层面和监管层面。大多数国家的货币当局和证券监管部门，并没有将加密货币作为一种新型的货币或私人部门发行货币而接受，更不可能承认加密货币和ICO作为一种新型的金融市场。

相反，加密货币带来的洗钱风险、网络安全、操纵市场是监管部门所担忧的。SEC此前宣布成立了一个新的网络部门，负责监督并打击涉及分布式账本技术和ICO产品的违规行为。其他重点领域将包括市场操纵计划，假信息的传播，黑网中的非法活动以及黑客在线经纪账户。

从监管当局的角度出发，他们都不希望加密货币突破现有的监管范畴，也就不愿意承认和界定这一新型事物和新型金融市场。美国商品期货交易委员会此前敦促联邦法官Rya Zobel作出结论，称名为“My Big Coin”的虚拟货币是一种受其监管的商品，与贵金属如黄金没有区别。

纳斯达克首席执行官Adena Friedman曾表示支持，SEC对ICO认定为证券产品的言论，加密货币可以作为更广泛的资产类别。

日本证券业协会发表“关于证券业界与Fintech研究会”的报告。报告中，该协会与日本证券经济研究所以“Fintech对证券业界的含义”为中心进行了基本评价，其认为“数字货币虽然被称为货币，但是目前显著的特征是作为投资商品”；证券业界在运营数字货币交易所时必须要注册，并且必须举证其开展的业务“不影响公益”，而且也要举证其开展的业务“风险管理很困难但对投资者保护没有障碍”。

据Bitcoinist消息，欧盟新近推出了针对数字货币的反洗钱指令（AML），这是欧盟推出的第5个反洗钱指令，旨在发现、调查、防范该领域的金融犯罪。该指令代号 “Directive (EU) 2015/849”，允许监管机构金融情报机构（Financial Intelligence Units）了解数字货币钱包信息，并确认数字货币地址拥有者。

法国对ICO相对宽容。6月18日，法国总统马克龙(Emmanuel Macron)宣布了一项改变该国商业格局的计划，该计划还包括了与加密货币相关的风险投资。马克龙表示，国家监管机构AMF不久后将承认ICO，并向公司提供“签证”以允许此类筹款活动。该系统还将“为加密货币筹款创造一个安全的金融环境。”

以上信息可以看出，各国监管当局对加密货币以及ICO的判断，与加密货币业内还有相当的差距。如果监管当局不认可加密货币作为新型货币而独立存在，也承认ICO作为新型金融市场，那么加密货币很可能只作为一种虚拟资产而存在并纳入监管，而ICO一旦纳入证券监管，意味着这一金融市场很难获得独立发展的机会。

现在的问题是，加密货币业内基本还没有人能够从理论高度讲清楚加密货币是什么？ICO是哪种新型金融市场？加密货币和ICO的边界和外延是什么？其内部的权责利如何分配？其存在的价值是什么？其应该接受哪种政策的监管？为什么这一新型事物代表着未来的方向？

根本上，加密货币没有解决“我是谁，我从哪里来，我要到哪里去”三个基本的哲学问题，也就很难让监管当局以及更广泛的用户接受其存在的理由和价值。区势传媒定位为“研究型媒体”，探索数字货币时代的投资模型、治理机制和金融模式，构建具备广泛共识及合法地位的数字货币理论体系。区势传媒旗下研究院团队将推出重磅型研究成果，结合传统金融理论、货币经济学理论、社会学理论、网络计算原理构建数字货币理论体系，以争取更为广泛的共识和合法地位。

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本文来源：区势传媒 作者为Locke 责任编辑：Byzantium

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