太疯狂！A股连续三天成交破万亿，杠杆资金火爆犹超去年！似曾相识牛归来？警惕！这类资金正在撤离

A股还能牛多久？

在港股市场已在反应经济基本面不乐观的背景之下，A股市场近期连番上涨，特别是创业板连创反弹新高，带动A股总市值亦创下反弹新高。两市成交量更是连续放大，连续三个交易日成交金额皆超万亿，融资杠杆规模亦明显超过去年同期。

那么，A股市场还能牛多久呢？分析人士认为，从流动性的充沛程度来看，暂时可能还没有系统性风险。但也要关注一些现象，那就是一些对市场起着稳定作用的ETF份额近期正逐步减量，外围市场（特别是香港市场）亦出现了一些调整势头。因此，市场出现热度时强时弱的震荡走势或许也难以避免。

四大因素致创业板凶猛不减

2月21日收盘，两市主要指数皆以上涨收报。沪指盘中最高涨至3058.9点后回落，收涨0.31%；深成指涨1.05%、创业板涨1.82%。两市成交额1.17万亿，为连续第三日破万亿元。两市呈现涨多跌少的格局，上1涨家数为2294家，下跌家数为1297家，但相对上一个交易日，下跌家数有所增加。两市总市值亦创反弹新高，来到62.58万亿元。

从创业板的表现来看，依然可称凶猛。

盘面上IT设备、软件服务、互联网、航空以及通信设备等依然是重头戏。

那么，创业板近期为何会表现如此出色？分析人士认为，有四个方面的原因：

一是5G周期的崛起，引发了换机潮预期。这种预期跟2013年有着较大的相似之处，而电子板块在创业板中又占有相当大的比重；
二是新能源产业周期的崛起，以宁德时代为核心的新能源产业链在创业板占有较大的份额，对创业板形成了较大的支撑；
三是国产替代，由于海外的一些技术封锁，使得国内的国产替代显得尤其紧迫，比如芯片等，而且国家在这方面投资很大，进而形成了较强的预期；
四是创业板改革的预期，这既包括创业板的注册制改革，又包括创业板再融资改革，前者目前还在酝酿当中，后者则已有新规出台。外延式增长的崛起，在较大程度上会支撑创业板走强。

杠杆火爆超去年同期，但也出现了变数

有很多市场人士认为，这一波行情可能是由于不断有爆款基金出现，所以才会有最近连续万亿成交一幕。其实，真实情况可能并非如此。除了之前的开户数达1.6亿之外，还有一个很能说明问题的数据，那就是两融。目前，A股市场的融资余额也超过了1万亿元，而且还在不断增加。

从上述图形来看，其火爆程度显然已经超过去年同期。去年同期，融资余额的最低水平仅为7000多亿元，最高水平则不到1万亿元水平。而从去年12月30日，融资余额近年首次跨过1万亿大关之后，几乎一直维持在上述水平，最新已经超过10755亿元。近7年的最高水平为2.267万亿，中位数水平则为9000亿左右。因此，目前这个数据还处在一个不算太高，但也不算太低的位置。融资余额是反应个人投资者活跃程度的一个重要指标。

不过，值得注意的一点是，一些稳市资金已经出现撤离迹象。从以往的行情来看，市场出现大跌的时候，一些主要ETF的份额总会大幅增加，随后市场也会慢慢稳定下来。可以说，这些ETF在一定程度上充当了市场稳压器的作用。不过，近期，这些ETF出现连续赎回的迹象。从证券ETF来看，2月18日，该基金的份额为164.4亿份，但2月20日，只剩下158.2亿份，连续两天减少；50ETF则是连续三天减少，由本周一的143.3亿份，减至本周四的137.7亿份；创业板ETF亦由本周二的94.7亿份，减至本周四的90.6亿份，也是连续两天减少；科技、5G等ETF亦是如此。但芯片ETF、半导体50ETF还在增加。

另外，值得关注的是香港市场的变化。相对于A股市场，港股投资者更加注意基本面，投资更为理性一些。近期，恒指在经过反弹之后，开始逐渐反应经济基本面的情况，市场气氛趋淡。在A股连续走强的背景下，恒指逐渐走弱。

A股能牛多久？

从流动性的角度来看，A股市场目前并无系统性风险。虽然，前几天央行表示，已经逐步收回了前期释放的流动性，但市场的资金依然处于充沛的状态。上海银行间同业拆借利率本周五全线杀跌。

与此同时，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.05%。10年期国债收益率仍保持在3%以下，这是成长股近几个月持续上行的重要支撑。

此外，随着成交量的持续放大，支撑大盘的券商股亦存在再度发力上行的基础，从而对大盘构成重要支撑。事实上，目前的市场具备流动性驱动（货币较为宽松，而且由于一月份M1增速为0,疫情还未完全消散，社会还未完全恢复正常，在这种情况央行突然收紧货币的可能性并不高）、周期驱动（5G驱动、电动车周期双叠加，这两个周期的产业链还相互交织，在市场上能够形成一定的协同，看点颇多）和外延式驱动（上周已经公布了再融资新规）三大要素，因此系统性的风险短期之内应该还不会出现。

但是，短期的波动可能仍难以避免：

一是从去年的经验来看，市场越往上走，北上这一增量资金入场的力度就会减弱几份，涨得越高，净卖出力度反而会越大；
二是从经济形势来看，由于突如其来的疫情，可能会让全球经济蒙上一层阴影，向好的预期并不明朗。事实上，若不能尽快恢复社会常态，受冲击最大的服务业应该会在一定程度上对经济形成拖累，进而影响就业，影响居民收入；
三是越往上走，受外围的影响也会越大。一个市场若处于低位，并不用惧怕杀跌和踩踏，但当市场来到一个相对高点的时候，一旦出现不利因素，震荡也会比较剧烈；
四是随着开工形势越来越好，一些市场上的资金也会抽作他用，实体会对市场资金形成挤占。

综合来看，在目前形势下，市场出现突然暴跌的可能性并不是特别大，震荡向上至三月底的可能性依然偏高。

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