六期财报分析D15：营业利润率与营业费用率

每天学习一个指标，最后完成财报的大盘点。

一、概念

昨天我们学习了“盈利能力”的第一个指标——“毛利率”，它让我们学会判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。如果说一家公司的毛利确实不错，但是经营企业的开销也非常巨大，到头来有可能还是赚不到钱的。

为了多维度观察一家公司的赚钱能力，我们除了关注“毛利率”，还要关注“营业利润率”和“营业费用率”。

“毛利率”代表这是不是一门好生意，“营业利润率”说明的有没有赚钱的真本事！

二、计算公式

1、营业利润率=营业利润/营业收入。

2、营业费用率=毛利率-营业利润率

三、实例计算

继续“太极集团”，计算其2016年的“营业利润率”和“营业费用率”

1、“营业利润率”计算，分子：7.61亿元，分母77.88亿元。分子、分母分别见“利润表”中“营业利润”和“营业收入”科目。代入公式，得到营业利润率=7.61/77.88=9.78%

2、“营业费用率”计算

2016“太极集团 ”的“毛利率”为30.4%，“营业利润率”为9.78%，因此，其营业费用率=30.4%-9.78%=20.62%。

这和财报说的36%好像差距有点大啊！今天的结果不相符了，是我算错了吗？不是我算错了，而是“财报说”的创作者梁超对于“营业费用率”的指标公式进行了迭代更新。

下面插播甜点，主要介绍营业费用率的两种计算方法：

2.1营业费用率=毛利率-营业利润率

在计算过程中，不仅会发现上面像太极这种，费用率差别有点大的，甚至还会发现有些公司的费用率为负，这好像不太符合逻辑！因为按照加减关系，营业利润率应该小于毛利率。

毛利-营业费用=营业利润-----有没有赚钱的真本事

比如“上海莱士”，毛利-利润率=63.7%-83.7%=-20%。如果出现营业费用率为负，不能说明公司的营业费用率特别低，而是因为在营业利润中，公司的投资赚的数值比较大（属于非主营部分），占比比较高，导致了营业利润比毛利润还高。

2.2超哥的财报说在前期这个问题上进行了迭代，改变了费用率的计算方法，现在财报说按照下面的公式计算费用率

  营业费用率 = (销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入

太极集团 营业费用率=（15.65+10.15+2.26）/77.88=36.03%

我们的建议是，可以直接用“毛利率-营业利润率”得到大致的数据，并结合其他指标一起看；我们还是做投资，不要纠结在一个指标上。人

四、判断指标

“营业利润率”和“毛利率”一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要在行业中进行横向对比。

72家中药上市，太极进入不了前50

上述两项没有明确的标准，但“营业费用率”可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

1、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内的经济规模很大，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

2、如果营业费用率不仅能<10%，还能<7%，那它不仅规模很大，在经营上的费用也相当节省。

3、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

（2）、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

（3）、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

（4）、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

（5）、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

五、贵州茅台的独孤九剑和行业数据统计

下面是MJ老师关于营业费用率的行业统计，我们看各公司财报的时候可以对应参照：

六、A龙头企业与退市风险企业对比

下面整理了“A股龙头企业”和“ST（有退市风险）的公司”的盈利指标：对比之后发现，A股龙头企业的三项指标都比较正常，但ST（退市风险警示）的企业无论是毛利率还是营业利润率都惨不忍睹，营业利润率甚至都是负的，说明它们不仅不是一门好生意，也没有赚钱的真本事！

MJ老师风险提示：如果一家公司毛利率、营业利润率很差，甚至是负的话，一定是要避开，是不能投资的。

六、今日总结和作业

这是今天课程的思维导图小结，方便大家回顾复习！

每天进步一点点，坚持带来大改变！