负利率盛行 货币硝烟下的人民币会“躺枪”吗？

导读：市场观察人士对于人民币是否会受到牵连而贬值有着不同的预计。

华夏时报新媒体综合

上周五(1月29日)，日本央行(BOJ)突施冷箭，负利率政策令全球市场大吃一惊。这一举措完全出乎市场预料之外，之前毫无任何征兆，几乎没有投行发出过了类似警告，这一导致金融市场“措手不及”，“负利率大家庭”又加入了一位重量级的成员。虽然黑田东彦在记者会上表示，日本央行实施负利率，目的是要赶快达到2%的物价目标。

但是，对于日本央行意外的惊人之举，市场分析师直指，日本央行的目的只有一个，就是引导日元走贬。

在目前几乎全球央行都在努力地让本币贬值，借以对抗贸易放缓、原物料跌价的通缩环境，估计日本央行此举很可能将再度挑起全球性的货币战争。

日本或打开了“潘多拉”魔盒

德银日本分析师Mikihiro Matsuoka表示，“我们十分担忧日本将名义利率下限抹去，可能是打开了一个潘多拉魔盒。”

他认为，打开潘多拉盒子可能导致以下严重后果：

1）即使给适用于负利率的超额准备金设定上限，金融机构的税收也会快速增长。日本商业银行的净利差比其他国家要低。
2）要在减少超额储备金的同时增加私营金融机构资产负债表的借贷项目，基本是不可能的：金融机构无法避免这项税收。如果他们想要把准备金转化成贷款和证券来避税，那么超额准备金，作为货币基础的一部分，就会出现收缩，这是日本央行所不会接受的。只要日本央行还维持基础货币扩张的目标，那么最有可能的结果是，超额储备金和银行贷款同时增加。另一方面，为了货币基础的持续扩张，就必须由卖家将政府债券卖给日本央行。而收益率曲线下行或造成金融机构不愿将政府债券卖给日本央行。
3）负利率就是在向金融机构征税，这不是日本央行的本意。这有可能导致日本企业和个人有更多资本外流的行为：开始较慢，后期越来越快的资产外挪。就像另一个中国。

“负利率大家庭”

全球已有五大央行下调利率至负值：

2012年7月5日 ：丹麦央行将存款利率下调至负0.05%；目前在负0.65%；

2014年6月5日 ：欧洲央行下调存款利率为负0.1%;目前在负0.3%；

2014年12月18日：瑞士央行将利率目标区间上限下调至负0.25%，下限下调至负0.75%；目前该区间在负1.25%-负0.25%；

2015年2月12日：瑞典央行将回购利率下调至负0.1%；目前在负0.35%；

2016年1月29日：日本央行对银行部分准备金设定负0.1%的利率。

法国兴业银行策略师Albert Edwards表示，瑞典带头实施了负利率（2009年7月开始，瑞典央行开始负利率实验，将存款利率减至负0.25%），当前利率水平为-0.35%，既然这种利率可以实施，为什么-3.5%甚至更低的水平不行呢？

花旗分析师Steven Englander称：

你可以羡慕日本央行采取负利率这一大胆政策决定，承认这种决定对资产市场具有重大影响：利好股市，利空日元。
但是其他采取同样措施国家的经验，或许能让你在相关经济和通胀影响上保持清醒。没有一个实施了负利率的国家出现了经济增长和通胀的明显改善——小改善是有，大改善全无。
结果是，每一个实施负利率的决定，都随后导致更多政策措施。

Englander称，负利率是促使资金离开银行体系的强大动因，但是并没有多少证据表明投资者会将这些资金投入到实体经济，他们通常会去购买境外资产以及金融资产。

中国央行多次下调利率

为缓解经济下行压力、推动社会融资成本下行，中国人民银行自2014年11月起连续6次下调存贷款基准利率，6个月至1年期的贷款基准利率从5.6%下调至当前的4.35%。

这一政策利率水平明显高于美英欧日等主要发达国家和地区。我国银行贷款利率相对发达国家也较高。

银监会研究报告认为，银行资金成本较高、企业风险溢价快速上升对贷款利率的下行产生了一定阻力，银行营运成本压降、资本回报和净息差的调降有助于企业贷款利率的回落。下一步，需要从银行资金成本、企业偿债能力、银行盈利能力、政策传导机制等方面多方施策，推动银行贷款利率和企业融资成本进一步下降。

人民币会不会“躺枪”？

分析师多预计日元被看空的同时，市场观察人士对于人民币是否会受到牵连而贬值有着不同的预计。

彭博经济学家陈世渊：

日元下跌意位着，如果中国央行有意维持稳定的货币篮子，人民币可能也面临贬值压力，日元在CFETS人民币汇率指数中的权重占14.7%。

中国央行去年10月降准降息后，就不愿再下调利率或存款准备金率，如今采取行动的压力可能增加。

富国证券驻纽约的策略师Eric Viloria：

日本央行的负利率决定可能导致人民币得到的支撑减少，广泛来看对新兴市场货币将提供支撑，因为这些国家的货币对风险更加敏感；长期来看，日本央行的决定对人民币影响不大。

人民币还是会由中国经济基本面、资本外流情况和政策主导。预计离岸人民币将缓慢、渐进贬值，2016年第四季度目标价在6.63。

瑞穗亚洲首席经济学家沈建光：

离岸人民币周五大起大落，一方面受到日本实施负利率的影响，另一方面也受到美元左右。日本央行宣布负利率的决定比较突然，日元汇率也非常波动，但原因也与美国加息节奏放缓有关。预期短期内离岸汇率还是会跟着在岸走势，相信中国政府还会继续控制资金外流。

中国央行对人民币的预期管理依然不够清晰，市场对央行要“一次性贬值”还是“汇率稳定”的意图不清楚。央行年初指出人民币要兑一篮子货币稳定，但近期人民币走势又再次出现盯住美元的情况。

渣打驻纽约的经济学家Mike Moran：

短期来看，日本央行的决议淡化了一些消极情绪，可能有助于减少做空人民币的迫切性。随着春节临近，人民币市场也将短暂平静，短线交易员可能在节假日期间减少人民币空仓。但是中期，日元贬值的趋势将影响人民币的竞争力和相对估值。

（综合自凤凰国际iMarkets、华尔街见闻、证券时报、北京商报）

華夏時報—思想创造价值—

　　微信 | chinatimes

　　微博 | @华夏时报 @水皮

　　网站 | http://www.chinatimes.cc