空头一夜无眠！巴菲特：请做多

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空头一夜爆仓！

继人民币跳涨以来，A股也一扫前期阴霾。

11月2日，沪指大涨2.70%报收于2676.48点。2个数据创下历史新高：北上资金大幅净流入173.85亿元，创下历史新高；A股公司回购规模继续刷新历史新高，接近过去四年总和。

在市场预期人民币对美元汇率或将“破7”之际，人民币对美元汇率升值从11月1日起连续两日强势反弹。

截至11月2日收盘，在岸人民币兑美元夜盘收报6.8905元，较上一交易日夜盘涨294个基点。全天成交量缩水71.01亿美元至294.72亿美元。

离岸人民币兑美元纽约尾盘涨168个基点，涨幅为0.24%，报6.9002。

消息面上，利好重磅不断。11月1日晚间，民企座谈会召开，会议提出六大举措壮大民营企业，这意味着，民营企业将从税负、融资等多个方面，获得更进一步政策支持。

11月1日夜间，央视新闻发布消息称，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，他重视同习近平主席的良好关系，愿通过习近平主席向中国人民致以良好的祝愿。两国元首经常直接沟通非常重要，要保持经常联系。市场普遍认为，这一消息是中美贸易摩擦有望迎来缓和的信号。

底部放量创三个多月新高

11月2日，沪指大涨2.70%报收于2676.48点；深证成指大涨3.96%报收于7867.54点；创业板指大涨4.82%报收于1348.28点。两市总成交逾4500亿元。

本周，万得全A成交额为1.71万亿，创三个多月来新高，此前一周亦高达1.64万亿，量价配合完美，市场底或加速探明。

安信证券发布策略报告称，周五，央行、银保监会、证监会相关领导集体发声，推出多项政策帮助上市公司纾解股票质押困境，加大引导长期资金入市力度。国务院副总理刘鹤亦强调“政府高度重视股市的健康稳定发展”，同时出台一系列有针对性的新的改革措施；此外，对于国有和民营经济的关系等问题上，亦表达了对民营经济和中小企业的支持。

在A股历史上，决策层集体发声，并密集出台针对性政策的情形极为少见，也反映了决策层对于A股市场的高度重视，对于短期稳定市场情绪，提振投资者信心都有积极作用。

9成公司上涨

Wind统计显示，本周，主要股指均录得较大涨幅，从两市3481只个股来看（剔除停牌股），超9成公司股价上涨，但涨幅分化较大。其中，有47只个股涨幅超过20%，占比2%；涨幅在10%-20%之间的个股有285家，占比8%；涨幅在5%-10%之间的个股有1076家，占比31%； 其中有1785只个股涨幅在5%以内，数量过半；下跌和持平的个股亦有288家，占比8%。

可见，在市场连续下跌之后，投资者仍保持相对谨慎的态度。

东方证券发布研报称，政策呵护方向不变，布局机会仍在。短期来看，当前政策利好及监管层对市场的呵护方向没有改变，在市场已经经过新一轮新低调整之后，反弹将会持续，同时受到海内外风险的影响，反弹过程会有波折，但方向不变。中长期来看，当前上证指数11.5倍市盈率，风险溢价处于高位，今年10-13%左右的利润增速、11-12%的ROE水平下，A股具有很强的吸引力和配置价值。

解决股权质押风险的政策决心不动摇，耐心等待内部风险纾解。信用紧缩是引发股权质押风险的根本原因，股价下跌则是诱因。短期来看，稳定股价是稳定股权质押风险最有效的措施，通过鼓励回购以及一行两会、地方政期府成立股权质押风险纾解基金的方式，认为短期质押风险有望得到稳定。长期来看，股权质押风险的解决仍然需要时间。资金和政策可以缓解短期的质押压力，但中长期仍要看融资环境和中小企业融资渠道是否改善，以及质押业务本身的制度优化。

科技类板块成追逐热点

从本周行业资金流向来看，市场大涨之下，多数板块资金呈现出净流入。其中，技术硬件与设备行业资金净流入最多，超过66亿元，此外，多元金融、软件、制药等行业资金净流入金额亦较大。而能源、房地产、银行等行业出现资金净流出。从资金净流入行业分布来看，硬件、软件、半导体等科技类板块成为资金追逐的热点。

中原证券表示，多部门出手“拆雷”股权质押，A股迎来第五次救市。近期多部门联合出手，解决股权质押风险问题，意图稳定持续超预期下跌的A股。继2005年、2008年、2012年和2015年后A股迎来第五次救市，政策底逐步显现。

五次救市比较分析来看，本轮救市针对性更强，施政空间较大；但由于当前经济周期和金融周期双双下行，对救市政策的效果不必寄望过高比较前四次救市，本轮救市表现出货币政策工具使用更为成熟，包括制度改革、资金入市等方面的施政空间更大。但由于当前经济周期和金融周期双双下行，会影响救市政策作用效果。从经验来看，救市期间中小盘以及金融和TMT板块表现相对较好，本轮救市时中小板和创业板估值修复较前四次更为充分，看好相关板块后市表现。

北上资金净流入创历史新高

11月2日，北上资金再度大幅净买入，合计净流入173.85亿元，创下历史新高。本周5天均呈现净流入态势，累计净流入达346.34亿元，特别是最近三天，净流入资金量持续增加。当前A股估值处于历史底部区间，外资也加快入市抄底步伐。

A股回购规模逼近前四年总和

产业资本转向增持同时，A股公司回购规模继续刷新历史新高。

Wind数据统计显示，2018年以来，已有600家A股上市公司实施回购，累计回购次数852次，累计回购规模328.32亿元，回购股票数量47.77亿股。

从回购规模来看，2018年以来A股公司回购规模较2017年全年增幅达257.02%，且已接近2014年、2015年、2016年、2017年四年总和。

从回购规模来看，今年以来已有79家A股企业回购规模过亿，其中美的集团、永辉超市、均胜电子区间已回购金额分别达18.29亿元、16.28亿元、15.55亿元。

从回购数量来看，今年以来有130家A股企业回购数量超过千万股，其中百润股份、永辉超市、北新建材已回购股票数量分别达1.81亿股、1.67亿股、0.99亿股。

人民币大反击

人民币相继两天涨势如虹，收复6.88关口！

11月1日日间交易期间，人民币汇率仍有贬值，当天人民币兑美元中间价6.9670，较上一日下跌24个点。但反转从1日17:00开始，受美元指数走弱影响，离岸人民币闻风先动，开启翻转升值“剧情”，三四个小时后，在岸人民币也开始跟随离岸市场升值。

11月2日，人民币依旧涨势如虹。本担心要“破7”的离岸人民币汇率，接连突破6.98、6.97……6.90、6.89、6.88关口，而涨势还在继续。

周五，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8897，较上一交易日上涨599个基点。人民币兑美元中间价调升299个基点，报6.9371，创10月24日以来最高，调升幅度创8月28日以来最大。交易员称，市场继续消化隔夜美元指数大跌及贸易形势转好的影响，虽然早盘仍有部分客盘购汇需求，不过市场预期已现分化。

“接下来应该有行情了，只是方向还不好说，需要再观察几天，”一中资行交易员称，“我倾向于短期快速升值的可能性大一些。”

建行金融市场部最新观点认为，当前市场对人民币贬值的预期仍然较强，特别是美元兑人民币目前仍旧处在2016年以来的高位，预计年底前汇率仍可能继续小幅上涨，预计11月的波动区间为6.90-7.0。

交易员不敢做空人民币的理由

1、做空人民币“性价比”不高。外汇交易赚的是汇率波动的点差，以及持有的货币之间的“利差”，例如人民币是相对高息货币，美元利率相对更低，双方目前的利差在0.4%左右。假设做空人民币对美元，如果预计人民币将从6.9贬至7.1，预期收益为约2.9%，但这其中还要减去利差（及持仓成本），更不用说央行仍然对于“守7”表示出较强的意愿。当美元/人民币来到6.9这一点位，人民币投机就变得愈发“吃力不讨好”。

2、流动性常态趋紧、空头易被打爆。CNH市场的流动性问题则是空头的最大敌人。该市场的池子已从最高时的1万亿降至如今的6千亿附近，同时，央行一旦通过离岸大行吸收人民币流动性导致CNH HIBOR（香港同业拆借利率）上涨，那么空头做空成本将急剧飙升，甚至爆仓。

3、央票出海在即，央行强化离岸流动性管理。如果说以前央行只是通过口头干预或通过大行影响HIBOR来影响CNH市场，那么随着下周央票的推出，央行的管理能力将进一步提升。

实际上，在流动性趋紧的离岸人民币市场中，任何大仓做空都有被打爆的风险，因此交易员或对冲基金都不会再想重温2016年的爆仓经历。

即使一些观点比较悲观，也没必要挑人民币来看空。美联储的加息周期最多也就未来的12-15个月，中国完全有足够的外储和手段来平稳汇率。7以下和7以上基本就是个伪命题。

香港发行人民币央票，如何能够稳定人民币汇率？

值得一提的是，央行下周将在香港发行总计200亿元离岸央票，这被市场视为稳定离岸人民币市场的大招。

中国人民银行10月31日发布公告称，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2018年11月7日，中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2018年第一期和第二期中央银行票据。

其中，第一期为3个月（91天）期央票，为固定利率附息债券，发行量为人民币100亿元； 第二期央票期限更长，为1年期央票，同样是固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量同样为人民币100亿元。

这是三年来央行第一次出海、也是历史上第二次发行离岸央票。

上一次央行发行央票还是在2013年6月20日。这一次不光是5年多来央行首次发行央票，还是历史上首次在离岸市场发行人民币央票。

香港发行人民币央票，如何能够稳定人民币汇率？

首先，利率和汇率是货币的“两面”。按照经典的利率平价理论，利率可以决定汇率的变化。简单理解，若货币对中的A货币利率不变，而B货币利率上升，则B货币对A货币有升值倾向。

其次，央票是央行调节流动性的工具。央行发行央票是回笼流动性，央票到期则体现为投放流动性。由于离岸市场人民币“池子”里面的“水”本来就要少于在岸市场，如果发行央票抽走一部分“水”，离岸人民币“池子”的水量就会减少，利率就会相应走高。无论是从提高做空的财务成本，还是从提升人民币的利差吸引力的角度来说，这都有望对离岸人民币汇率提供一定的支持。

而随着内地资本市场不断开放，内地和香港市场人民币汇率联动性增强，离岸人民币汇率的变化会对内地人民币汇率产生影响。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，短期来看，央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用，这在某种程度上对市场造成了“加息”效应。

目前来看，离岸人民币市场的流动性状况主要由市场供需决定，但由于对人民币的需求并不稳定，因此造成了市场存在着一定的波动性。

同时，央行的政策立场以及传导路径也不明晰，市场往往只能通过中资大行的一些操作来判断背后可能的政策意图。而如果使用央票对市场流动性进行调节，市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策意图进行判断，这可以增加政策的透明度。

而在目前的时点来考虑发行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策灵活度，一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平，以提高做空人民币的成本，抑制人民币空头。

分析人士指出，央行在香港离岸人民币市场发行央票，体现出央行有意维护人民币稳定的政策立场，在时点上也表明央行有意对冲美国加息和做空人民币两种力量可能带来的汇率波动。从更加系统性的角度来看，央票发行同时也意味着央行希望向离岸市场传输自身的货币政策立场，这也表明离岸市场的野蛮生长阶段逐步进入尾声。

巴菲特：请做多

日前，有着美国对冲基金教父之称的雷·达里奥所创办的桥水基金发布报告称，全球投资者已开始转向中国资产。

报告指出，相比中国经济规模、地位及其金融资产，大多数全球投资者的中国资产持有量不足。过去一年，这一格局开始发生变化，特别是最近外国投资者加快购买中国债券和股票。这些走势反映了中国正在采取措施，提高中国市场的对外吸引力，主要全球指数也逐步纳入中国资产。

外资持有中国股票资产（左）与债券资产（右）变化图（单位：十亿美元）

种种迹象表明，伴随着国内的险资、社保基金等中长期资金的不断入场，以及国际上专业投资机构的增量资金的加速入市，在下跌进入安全区间的A股，正在释放出其价值投资的吸引力。未来，在中长线资金入场的推动下，A股或将维持稳定健康发展。

中国股市和债市的绝对规模均很庞大，但中国股市比债市更突出。根据市场规模指标，中国股市在全球位居第四。中国股市和债市都有提高流动性的巨大空间，这也会使其实际规模与中国经济地位更加吻合。

BWC中文网指出，全球钱正加速流入中国市场，而这在亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯看来，再正确不过了。罗杰斯一直认为中国经济将长期向好，中国有许多同步世界增长的机会。在不久的将来，投资者在中国市场的机会更将进一步增大，这在中国不断开放的期货市场上也可说明问题。

比如，在今年中国推广出原油人民币期货和铁矿石人民币期货国际化交易后，中国证监会副主席方星海11月2日表示，中国将完善以市场需求为导向的期货产品上市制度，逐步扩大商品期货期权品种，持续开展天然气、商品指数等期货品种研究，探索推进人民币外汇期货上市。中国证监会还将建设大宗商品区域定价中心。

分析认为，随着原油等大宗商品期货市场的不断完善，以及人民币外汇期货市场的进一步发展，未来人民币或将离更多商品定价权更近，这也为全球金钱流入中国市场提供了可靠的依据。欧洲知名的盛宝银行外汇策略主管约翰哈迪（John Hardy）此前就曾在一份报告中指出，中国正在考虑让人民币发挥更大的作用。

该文章称，沃伦·巴菲特的合伙人查尔斯·芒格数周前在伯克希尔-哈撒韦公司股东活动上公开表示，中国的资本市场是一个更好的选择。而美国福布斯网站近期发表了题为《为什么巴菲特看准了中国》的评论文章，巴菲特说：“中国在过去五六十年间所成就的一切简直是个经济奇迹。我从来没想过会发生这种事。但事实是，中国人和我们一样聪明，他们像我们一样辛勤工作，他们从较低的基数发展经济，按百分比算，很长一段时间都会以高于我们的速度发展经济。他们的经济注定有一个美好的未来，就像我们一样。”这意味着巴菲特和他的合伙人坚持做多中国市场的看法。

Wind综合21世纪经济报道、第一财经、BWC中文网等