一个都不能少！驰援政策接踵而至，“多”方在行动

来源：Wind金融终端 移动APP

“支持民企发展,丝毫不会动摇”！11月以来，民企纾困行动进入密集落地期，各方推动落地的举措主要包括：

11月3日

上海市委市政府11月3日出台《关于全面提升民营企业活力大力促进民营经济发展的若干意见》。

11月2日

1、多部门联合发文，要求用好300亿元常备借贷便利额度，为北京辖区内符合条件的金融机构发放小微和民营企业贷款提供流动性支持。

2、证监会：组织开展交易所债券市场信用保护工具业务试点；在优化监管制度、拓宽股权债权融资渠道、营造公平竞争环境、完善政策执行方式等方面进一步加大工作力度，切实支持民营企业发展壮大。

3、中国证券业协会宣布，证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动。

4、证监会新闻发言人高莉表示，近期11家证券公司拟出资设立系列资管计划，主要用于化解民企流动性发展，实现持续稳定发展，是证券行业发挥专长，服务实体经济的具体举措，监管部门关注相关进展。

5、沪深交易所推出信用保护工具业务试点。

6、证券业协会表示，证券行业支持民营企业发展资管计划工作全面启动，首次出资金额不晚于11月30日前以自有资金投入。11家证券公司作为联合发起人，出资额追加至255亿，发起行业系列资产管理计划。

7、基金业协会宣布首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划正式完成备案。

8、多部门联合出台《进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》。

9、北京证监局局长王建平2日在“北京深化民营和小微企业金融服务推进会”上表示，民营上市公司股票质押风险已经引起各方重视，金融监管部门已出台了若干的政策措施，化解市场风险，北京证监局将加大工作力度来做好这方面工作。

11月1日

1、11月1日，总书记主持召开民营企业座谈会，强调毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，给民营企业家吃下定心丸。

2、财政部与国家税务总局发布《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》，证券交易印花税1‰的税率维持不变，印花税的纳税人和税率调整由国务院决定。

3、中国东方资产：正与地方政府探讨通过设立基金方式救助上市公司。

4、晚间，证监会发布《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》，积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点，支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购重组做优做强。

为什么民营企业如此重要？

在过去的一周，国内股市出现了久违的反弹，而这一切都源于上周国家召开了两个重要的会议，一个是中共中央政治局会议，另一个是总书记与民营企业座谈会，而这两个会议都重点谈到了民营企业的问题，而且极大地鼓舞了市场的信心。

那么问题来了，首先我们要问的是，为什么民营企业如此重要？因为民营经济是我国经济的重要支柱，占据我国经济的半壁江山。

民企贡献了50％以上的税收。

根据《2017年民间投资与民营经济发展重要数据分析报告》，2017年前11个月，全国税收增速11.8％，而其中民营企业税收增速是15.9％，而国有及控股企业税收增速只有4.4％。

而从企业部门最大的两个税种增值税和营业税来看，2017年前11个月民企贡献了增值税的59％，而国企只贡献了22.3％；民企贡献了企业所得税的43.3％，而国企贡献率为31.5％。

民营经济还贡献了60％以上的国内生产总值；70％以上的技术创新成果；中国创新的主力在于广大的民营企业；民企贡献了80％以上的城镇劳动就业、90％以上的企业数量。

民企筹资现金流和盈利能力分析

2003年以来，民企的毛利率（TTM）相对全市场持续扩张，2015年一季度达到历史最高点的3.95%，并持续维持高位。18Q3，A股剔除金融上市公司中，民企的毛利率（TTM）为23.7%，显著高于全市场的20.0%。不过，需要注意的是，15年“供给侧改革”之后，民企毛利率（TTM）的扩张趋势开始小幅收敛。

民企产能扩张更加灵活，力度更大，为经济运转提供更多的活力：构建各类资产支付的现金流同比增速和在建工程同比增速均显著高于全市场。上市公司的产能扩张一般分为“三步走”：构建各类资产支付现金流增加→在建工程增加→固定资产增加。在A股剔除金融上市公司中，民企的构建各类资产支付的现金流同比增速18Q3大幅抬升到38.1%（明显高于非金融整体的16.3%）；民企的在建工程同比增速18Q3大幅扩张到38.1%（也明显高于非金融整体的12.2%）。

受融资环境制约，民企的有息负债率长期低位徘徊，加杠杆主要通过无息负债的“三角债”来实现。A股剔除金融的资产负债率从12年以来进入高位“稳态”，维持在略高于60%的区域震荡；而民企的资产负债率从12年末的52.8%震荡上行到18Q3的55.3%，显著抬升了2.69%。不过，民企的有息负债率从12年以来持续低位徘徊：12年末民企有息负债率仅为21.3%，18Q3民企的有息负债率也仅为21.6%，仅小幅抬升了0.3%。

在A股剔除金融上市公司中，18Q3民企的现金占总资产比仅为13.0%，非常接近历史底部的12.8%（16Q4）。

信用环境二元化下，民企筹资现金流明显恶化，盈利能力也受到侵蚀。同时，民企还面临更大的偿债现金流出压力。

广发证券表示，最高层已经定调民企“纾困”，预计相关政策也将陆续落地，民企的融资环境有望得到持续改善，民企的融资成本也会逐步降低，盈利下行压力得以缓和。

多部门高层频频发声

从当前股市走势来看，近期高层“喊话”对市场走好很显然起到了相当积极的效果。力挺股市，叠加专门针对资本市场的政策和改革举措陆续推出、财政减税降费、央行定向降准等综合利好，对稳定A股市场、延续反弹行情起到积极作用。

10月19日，国务院副总理、一行两会掌门人集体喊话，稳定市场情绪，呵护市场信心，被市场解读为“政策底”信号的到来。

10月21日，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门联动，分别表示就维护市场稳定发展出台相关措施。

10月25日，中国银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险。

10月30日，证监会网站发布声明，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，回应市场关切。

10月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作，释放出坚定不移推动高质量发展的五大信号。

同日，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，部署九项重点任务，提出十项配套政策措施，保持基建补短板支持力度。

地方国资纷纷加入驰援计划

近一个月来，各地方国资陆续开始设立驰援计划，帮助上市公司纾解股票质押风险。据不完全统计，目前，广东、湖南、浙江、四川、北京等10多个地区的国资被曝出已经于近期推出或酝酿了救市方案，除了深圳的“数百亿”专项资金，其他地区已知的救助基金规模合计已超700亿元。

形式上，地国资纾困方式多样，包括股债并举、成立救助基金等。另外，部分国资不止于资金上的雪中送炭，还积极谋划多种方式帮助上市公司提振主业。

深圳国资最先吹响救市集结号。

国庆前后，深圳已成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两方面入手，以市场化方式降低深圳A股公司股票质押风险。目前，首批资金已经发放，已有部分上市公司拿到援助资金。值得一提的是，此轮深圳国资出手非常迅速，而且并不止于资金上的雪中送炭。

另外，据Wind不完全统计，还有这些地方国资出手营救，包括：

汕头设立共济发展基金；东莞计划成立上市莞企发展投资基金；珠海、深圳合作版本设立百亿元驰援母基金；广州多家券商拟携手国资探路纾困计划；中山成立上市公司救助基金；浙江设立浙江省新兴动力基金；杭州已酝酿支持辖区上市公司方案；成都出台上市公司纾困帮扶八条政策措施；北京海淀区发起设立支持优质科技企业发展基金；北京西城区发起设立北京新动力优质企业发展基金；湖南拟推出一揽子驰援方案；广东省佛山市顺德区拟安排专项资金。

证券业也加入这一救赎。

银河证券拟牵头发起设立总规模600亿元的银河发展基金（母基金）。中信证券在上交所开展首笔配合一级市场债券发行信用保护工具业务，以支持当日簿记发行的民营企业公司债券。国信证券和国信期货共同出资20亿元，认购“证券行业支持民企发展系列之国信证券1号集合资产管理计划”。

专家预计，还有一批大招随后就到。

市场普遍期待“春天”到来

随着政策利好密集刷屏，管理层力挺股市，当前市场普遍期待“春天”的到来。

天风证券非银团队表示，政策改善释放积极信号，低估值高Beta的券商股有望受益。未来如更多实际性方案的落地能够化解证券公司股权质押业务风险，将会纾解市场对于证券公司资产质量的过度担忧，有望提升估值。

广发证券表示，在紧信用环境下，筹资现金流最受影响的民企细分行业将优先收益，并以更低的成本继续进行产能扩张：医药生物、家用电器。

一位业内人士表示，把握三大板块：从近期盘面来看，作为股指的先行指数，目前券商板块频频拉升，并现整体涨停的奇观。券商板块有很重要的一个特点——超跌低价。

二是此次很多地方政府率领各路资金去驰援辖区内优质民营上市公司，解决上市公司的流动性问题，未来我们也需要重点去留意这些公司。

三是超跌次新股板块：经历了几年的这种跌跌不休的洗礼之后，该挤的泡沫都挤的差不多了，将迎来新的生机。

（Wind综合中证报、新浪财经、广发证券、海通证券）