创始人的博弈（二）：谈估值技巧

Alex Jiang，创始合伙人，阿尔法公社。微信号：vc-alex

---

Facebook.jpg

经常遇到创始人融资时，对估值、融资前估值、融资后估值、投资占比等关键概念不清，导致双方产生误解，最后看到法律合同的时候感觉自己上当受骗或者吃了亏。

这种情况特别常见，包括融过资的创始人也对概念不清而犯错。所以我想简单科普一下。

融资时，一般是确定投资人按照￥￥￥估值，投资￥￥￥，占xx%股份。基本公式是，

• 融资前估值+投资金额=融资后估值
• 投资金额/投资方完全稀释后占比=融资后估值

最常见的误解发生在没有明确所谈的估值是融资前估值还是融资后估值。举个例子，投资人A说投资2百万，占股10%，那么公司的融资后估值为2千万（2m/10%=20m），公司的融资前估值为1千8百万（20m-2m=18m）。相比来讲，公司的融资前估值更真实地反映了公司价值。融资后估值受到融资额的影响，会随时调整。如果另一个投资人B说投资1百万，占股5%，公司融资后估值同样是2千万（1m/5%=20m）。但是融资前估值提高到1千9百万（20m-1m=19m）。第三个投资人C说投资4m，占股19%，融资后估值是21.05m，看起来最高，但是融资前估值只有17.05m，其实是对公司实际价值估值最低的。所以创始人需要知道，那个估值代表真正价值。

如果有几个投资人投资公司，估值类型不明确的话，创始人就会吃些亏。创始人和第一个领投的投资人谈好了估值，是融资2m，出让10%，融资后估值20m。然后跟投的投资人说用同样的条件投资1m，占股5%。创始人发现跟投的进来后，公司的融资前估值（公司的真是价值）从18m降低到17m。创始人会发现，同一轮的投资人越多，公司的融资前估值就越低。自己的公司怎么融钱越多越不值钱呢。这是不合理的。

因此，建议创始人一开始就按照公司融资前估值来确认公司价值。这样，公司真实价值不会随着融资额增加而降低。

还有投资人不合理要求融资前团队扩大期权池ESOP，创始人也要注意，这是变相地压低公司估值，这些以后再说。

Good luck with fund raising.