打卡W1601、W1602 电影《The Big Short》

打卡W1601

这部剧有多重线路，一是孤僻的基金管理人Mike Burry，二是整天骂骂咧咧脾气超级爆Mark Baum和高司令演的德意志银行代理人Jared Vennett，三是布拉德·皮特演的退休交易员Ben带着两个小菜鸟。通过三线人马展开了对整个finance、housing market的刻画。

Mike Burry是对冲基金经理，他发现了mortgate securities里面的猫腻，坚信违约率会飞涨，房市要崩盘，于是创造了swap，开始做空市场。他让银行按照他的设计提供保险产品，所有投行都十分贪婪认为自己赚到了，因为按照SWAP的条款，Mike必须支付保费，他们根本就不知道大厦将倾。但这个做空的过程就像等待空中的鞋子掉下来一样，在崩盘之前，他面临着来自投资者和自家公司的双重压力。

高司令的Jared在里面是一个全知全能的讲述者角色，他和Mark的团队基本上是推动故事和解决疑难问题的主要人物。Mark团队的故事线基本上是进行全景式扫描，一个是最基本的房贷业，他们南下佛州了解房市情况，房产中介、银行房贷放贷人出于自身的贪婪，甚至也包括他们自己的无知，疯狂鼓动信用很差的民众不断买房。在拉斯维加斯他们则直面房贷证券业从业人员，经过调查他们更加确信，这些精于建模、创新金融产品的人根本就不知道一个大危机即将到来。最后当违约率超高，但穆迪、S&P评级机构却迟迟不将金融产品降级之时，他们又捅出了原来这些评级机构为了自家生意，与大银行沆瀣一气。

而另外一条线则是Ben和两个小年轻基金经理的线。两个小年轻的投资策略就是因为人们总不愿轻易相信坏事发生的几率。于是，与Mike和Mark不同，他们开始投资大量的涉及AAA级别的SWAP，当最后靴子已经掉下来之后，他们去找已经成为著名财经记者的同学，结果同学的反应又再次暴露，华尔街对媒体的渗透和影响，最后因为担心银行倒塌，他们买的SWAP成为废纸，就开始抛售，从中赚了一大笔。

打卡W1602  知识点总结

“Short”：

做空bet against，做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润。片子里面的几个主角们，都是在金融危机前夕通过房贷违约情况嗅到了房市将崩盘的预兆，所以就要做空房市。

Mortgage Bond

抵押债券：以抵押或留置债券发行人的动产和不动产作为担保而发行的公司债券，债券发行人不能如期还本付息时债券持有人有权要求处理抵押品或留置品，以取得本息。

Mortgage-Backed Securitization

住房抵押贷款证券化：住房抵押贷款证券化是资产支持证券（ABS，Asset Back Security）的一种，其偿付给投资者的现金流来自于由住房抵押贷款组成的资产池产生的本金和利息。这是所罗门兄弟公司Lewis Ranieri的发明。

Collateralized Debt Obligation

担保债务凭证(CDO)是债务债券抵押产品，把所有的抵押打包在一起，并且进行重新的包装，再以产品的形式推放到市场。

Credit default swap：

信用违约互换(credit default swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品（Credit Derivatives）。在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。

Synthetic CDO：

合成型CDO是建立在信用违约互换(CDS, Credit Default Swap)基础上的一种CDO形式，在该类CDO下，信贷资产的所有权并不发生转移，发起人仅仅通过CDS将信贷资产的信用风险转移给SPV，并由SPV最终转移给证券投资者。

在电影里，高司令演的贾瑞德就用抽积木游戏的方式来解释这种操作方式。在美国，贷款、有信用卡的人都有fico score，体现他的信用水平。房贷很多由政府支持的房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）发行，其他商业银行同样认为房贷是十分安全的贷款,因为是人就要买房住房，要还房贷，为了多卖钱，同时减少风险，他们将许多房贷组合起来，变成了mortgate bond，还有mortgate-backed securities。而CDO，就是把一些评级没上A的坏Bond再重新组合一下，就成了CDO，片子里面则是主厨用做fish stew的方式来解释，把不新鲜的鱼扔进去之后，做出的新菜就是全新的产品，CDO就是一个全新的金融产品。同时，就像搭积木一样，但其中的积木被抽出，也就是其中的mortgage bond违约率太高变废了，整个积木就会倒。

鬼才Mike Burry就因为细细研究了这些bond里面的mortgage的情况，发现了问题。因为这些mortgage很多都是subprime adjustable rate mortgate（ARM)，这意味着，这些房贷在前几年都有teaser rate，就是很吸引人的低利率，让大家买房，到2007年，利率会陡然升高，很多人会因此换不了贷款，整个房市就会因此垮掉。为了做空，他利用的就是信用违约互换，自制了新的保险，然后买个大银行。这种互换的意思就是，前期你要给各家交premium，类似保费一样的钱，最后当房市真的崩盘的话，投保的人就会有巨大的收益。

关于Synthetic CDO剧中则是由经济学家和歌手Selena Gómez介绍，主要就是在赌场，她在赌桌上，其他人都认为她能继续赢，就像大家认为房市会继续涨，大家就在这个赌局的基础上，不断加注赌博，但在看介绍时，其实过程更加复杂，特别还涉及tranche这个概念（Tranche是法语词，意思就是层，在设计金融产品的时候，他们会把还贷级别高的，信用号的AAA划出来，还有比较差的tranche，这也令金融产品的设计非常复杂，但意思一样，就是不断把风险嫁接到其他投资和机构身上，然后不断加注。

示意图：http://wiki.mbalib.com/wiki/Synthetic_CDO