投资环境 将如何影响你的决策？

这是一篇「学院派投资学」笔记，摘自 著名的 博迪&凯恩&马库斯《投资学》(中文第9版) —— 第1章 投资环境。

1. 实物资产是金融资产的价值来源。

实物资产创造财富，金融资产代表对财富的索取权。值得注意的是，当我们汇总全国家庭和企业的所有资产负债表时，金融资产和金融负债互相抵消，仅剩下实物资产作为经济的财富净值。所以，虽然我们看重金融资产，但不能忽略这个事实：我们所购买的金融资产的成败最终取决于实物资产的表现。

![美国家庭资产负债表^[1]](http://upload-images.jianshu.io/upload_images/2686673-e5796cf9c8cef10e.png?imageMogr2/auto-orient/strip%7CimageView2/2/w/1240)

2. 金融分析师的工作推动着资本市场接近于有效市场。

金融市场中的竞争使得风险与收益相互权衡，期望收益率更高的证券意味着投资者将承担更大的风险。证券分析师之间的竞争会促进金融市场向信息有效的方向发展，即 —— 价格反映了所有关于证券价值的可获得信息。消极型投资策略在近似有效市场上是有效的。

正儿八经逻辑据此认为，证券分析师的工作支撑着消极型投资策略的有效性，即是说，金融分析师的逐利行为使资本市场趋近于有效市场的均衡状态。

3. 金融中介机构在投资决策上具有比较优势。

金融中介汇集分散的资金，投资银行提高了公司融资的效率，因为它们至少都在获取信息方面拥有低成本优势。存在着2类投资决策 —— 资产配置 和 证券选择。决定你如何进行证券选择的第一步是「证券分析」。

4. 系统风险是存在的。

2008年金融危机表明「系统性风险是存在的」。

5. 银行领域用泰德利差来衡量信用风险。

什么是 LIBOR 利率？伦敦银行间互相拆借利率 (London Interbank Offer Rate)。银行领域 通常用 LIBOR 利率 与 美国短期国库券利率（美国政府借款利率）之差 —— 泰德利差，来衡量信用风险。泰德利差低 —— 说明，银行领域对违约风险（或称「交易对手」风险）的恐惧非常低。

正儿八经逻辑 对「为什么用泰德利差衡量信用风险」的猜想：可将「资本市场上 银行间拆借利率 与 美国国债利率 的关系」类比于 可贷资金市场上利率与货币量的关系。当人们倾向于持有货币时，货币量供小于求，则利率高于均衡利率。同样地，当人们认为信用风险过高、不看好证券市场时，人们更多地持有国债，这减少了金融市场中流动性较高的资产的数量，从而使得 —— 拆借利率升高、泰德利差变大。

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关键概念：资产配置 asset allocation｜证券选择 security selection｜证券分析 security analysis｜消极型管理 passive management｜积极型管理 active management｜投资银行 investment banker｜系统性风险 systemic risk｜LIBOR 利率 = 伦敦银行间互相拆借利率 = London Interbank Offer Rate｜泰德利差 = Ted = Treasury-Eurodollar spread.

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1. 摘自 Bodie & Kane & Marcus, Investments, 10e (2014). ↩