冰岛，寒冰中的烈火重生

冰岛头一次进入我视线，是因为2010年那场名扬海内外的火山爆发，当时我前女友订了机票打算从英国来看我，结果听说火山灰飘到英国，让航线被烟尘埋没，只好把票退了。这是头一次这个弹丸小国才进入我的认知范畴。那会儿跟朋友聊天，他们说当时应该去冰岛买块地，修房子，冰岛差点把整个国家都卖了，冰岛克朗快跌成垃圾了。当然一切都没这么严重，但冰岛当时确实伤的不轻——不是被火山，而是金融危机。

我们先来勾勒一下冰岛的基本情况，再聊下冰岛近几年怎么从危机中走出来的。见下面地图，黑框就是首都雷克雅未克。冰岛嘛，顾名思义，就是个岛，面积和江苏省差不多大（你不知道江苏有多大？好，比重庆大一点）。但人口，只有33万，人口密度4人/平方公里（2015年数据，我国上海的黄浦区有34000人/平方公里，要挤死人啊）。冰岛有将近一半的人都住在雷克雅未克地区，基本上全国经济活动都在这里了，首都发生个啥事情，全国人民马上就知道。

大家知道冰岛第一大产业是什么吗？本来是渔业，结果后来雷克雅未克变成欧洲的一个金融中心了，第一大产业变成金融业，2008年金融危机之后，这大泡沫被戳破，第一大产业又变成了渔业。你可能看会觉得打渔晒网的岛国都能当发达国家，这有没有搞错？你少见多怪了吧。冰岛的渔业3.0拿出来绝对亮瞎你，这篇文章不展开讲。

冰岛在2000年之后，开始放松金融监管，可惜当时没有巴塞尔2协议，更没有巴塞尔3。雷克雅未克曾一度变成一个外汇交易中心，因为当时冰岛克朗的银行存款利率长期以来都高出欧洲其他欧洲国家（见下图），所以成为了一个carry trade（利差交易）的交易中心，比如借入低息的日元，买入丹麦克朗，然后再去购买冰岛的各种高流动性资产，吃中间的利差。这让冰岛保持了很高的外部投资，当然后来的金融危机也让外部投资差点全军覆没。

冰岛的本土银行扩张真是可以用野蛮来形容，到处在欧洲各国开分行，到处收购资产，连媒体都专门给他们发明了个名词——Outvasion（就是把invasion，侵略，改前缀而来）。在金融危机前夕，冰岛曾经的三大银行Kaupthing，Glitnir，Landsbanki，这三巨头的资产加起来竟然比冰岛的GDP高出十倍。冰岛著名的Harpa音乐厅（下图）花了1.6亿欧元巨额（对冰岛来说真的是巨额，在2011年开馆的时候，整个冰岛政府支出才5.8亿美元），便是Landsbanki提供的贷款。

当时这三家银行出事后，直接震撼整个冰岛，因为冰岛几乎所有金融行为都是他们几家提供的支持，一周之内冰岛克朗跳水50%，冰岛股交所跌了95%（见下图，这真的开眼界了，真没见过发达国家股市可以这么闹腾）。

GDP灭失了将近40%，对于任何一个发展中国家如果经历这样的厄运，基本上就等着lost 20 years。当时冰岛几乎所有行业都陷入停滞，cash flow一断，什么生产都慢下来了。

但是近几年的新闻报道都是冰岛经济重生，GDP增长名列欧洲国家前茅，而且欠外债都要还完了，冰岛倒闭的银行在海外欠存款人的钱也要还完了。

那么问题来了，怎么做到的？为什么西班牙，希腊，意大利，爱尔兰都做不到？来听我讲下。

第一，这在我看来绝对是最重要的一点，拥有货币主权。这点在我之前讨论欧元的文章里面就提及过了，没有货币主权就没有对金融危机的防御力，就像希腊西班牙一样。冰岛充分地使用他们的货币主权，把这项主权用到了极致。让冰岛克朗自由贬值，只要不是恶性通胀，这个贬值是非常能提升冰岛经济的防御和韧劲的。冰岛克朗在2008-2009跌了一倍（下图），从1美元兑60克朗跌倒1美元兑120克朗。所以大家可以想象在贬值之前，冰岛的物价对于外来者多么昂贵，目前来看其实也很昂贵，仍然远远比欧洲大陆的物价高。但是这对冰岛出口（包括旅游）竞争力，带来了一种釜底抽薪般重塑，因为所有东西突然都便宜一半了，特别是出口的渔业产品和铝矿。这点非常重要，因为如果像西班牙一样没有货币政策，这种冲击直接反应在劳动力市场上面，就是大面积失业，但冰岛用货币贬值来吸收了这个冲击。

货币主权另个角度，便是可以让冰岛粗暴地执行capital control（资本管制）。冰岛当时执行的资本管制不但让外国投资者无法退出在冰岛的投资（即使退出也有39%的退出税），冰岛国内居民不允许购买国外的股票和固定资产，用很学术的话来说：“冰岛把资本账给关了”（是不是很像我国啊）。

第二，Austerity，这个词你们见过很多次了吧，欧元区危机出现会，几乎每个国家都在谈要Austerity，就是紧衣缩食的意思。但是冰岛的austerity只由政府承担，多征税，少花钱，减少巨额政府开支。但是人民的社会福利该有的继续有，不能去动，如果社会福利都动了还叫Nordic countries吗。当然冰岛仍然得借钱，找IMF和欧洲多国借了将近50亿美元，一方面保持基本的社会福利运作，一方面重组三大银行，最后在为冰岛克朗接个盘，不让它跌得太过分。

第三，申请欧盟成员国地位。其实这完全是虚晃一枪，但却为冰岛做了心理上的信用增级。冰岛政府当时申请加入欧盟，是因为在近10年前，欧盟还很强大， 各种危机和风险都还没有暴露，可以为冰岛提供“信用连带责任担保”。当时做的这个政治举动，的确让冰岛得到很多credit enhancement（信用增级），一方面让克朗止跌，一方面压低了他们国债收益率，就控制住国内的通胀。不管他们是不是故意用的这招，但是这些手腕确实高明。在2015年的时候，冰岛已经撤回了欧盟成员国申请，理由怕欧盟分享他们的渔业资源（难道不应该更担心欧元么）。

这便是冰岛从寒冰中的烈火重生，所以大家都看出来了，其实最重要的便是货币主权和财政主权的配合，才能这么快把一个萧条的经济体拯救起来，当然冰岛也是因为一些自身原因（比如是个小型开放经济等），更容易恢复起来。