海底捞今天（2018年9月26日）在香港上市，发行价17.8港元，市值超过120亿美元。
而拥有肯德基、必胜客及小肥羊等的百胜中国，2018年9月25日的总市值为130亿美元。
传说人类无法超越的海底捞，在上市前并没有进行过融资。
而以服务好而闻名的海底捞，也没有采用近年很火的股权激励。
[if !supportLists]一、[endif]海底捞的业绩
海底捞2017年的收入为106.37亿元，2015年为57.57 亿元，年复合增长率达到35.9%。
海底捞2017年的利润为11.94亿元，2015年为4.1亿元，年复合增长率达到70.5%。
根据沙利文报告，海底捞2017年的收入在中国和全球的中式餐饮市场中均排名第一，是中国及全球增长最快的中式餐饮品牌。
而海底捞2017年的整体翻台率达到每天5次，远高于中国主要中餐品牌的水平。
申请上市时海底捞餐厅总数已达320家，在中国内地、台湾、香港、新加坡、韩国、日本及美国的均有分布，年服务顾客超过1 亿人次。
二、海底捞的股权架构
海底捞申请上市的主体为开曼群岛注册的海底捞国际控股有限公司。
1. 张勇夫妇直接持股37.62%
2. 张勇夫妇、施永宏夫妇四人成立的公司共持股36.96%，而张勇在这家公司持股51.778%+夫人共持股67.85%。
3. 张勇夫妇在海底捞直接+间接共持股62.7%，控制海底捞74.58%的股份。
4. 施永宏夫妇夫持股29.3%。
5. 首席运营官杨利娟（杨小丽）持股4%。
6. 管财务的苟轶群持股2%。
7. 早期已出名的袁华强持股1.5%。
8. 市场拓展部总经理陈勇持股0.06%。
9. 杨宾持股0.04%。
详见下图的股权架构：
张勇夫妇已是新加坡国籍，所以到香港上市不用再经证监会批准。
海底捞没有外部投资人，除上述几位核心人员外也没有其他员工持股，海底捞并没实行市场风行的股权激励。
三、海底捞上市前为何没有融资？
海底捞是张勇夫妻和施永宏夫妻于1994年创立的火锅店，以服务好而闻名，2007年就有百胜集团组队到海底捞学习了。
2009年4月，黄铁鹰撰写的海底捞案例在《哈佛商业评论》中文版上发表后，引起很大反响；2011年4月《海底捞你学不会》一书出版，被业界疯传。
随后，很多风投想投海底捞，而张勇却设法躲避风投，直到上市也没有进行过融资，没有接受任何风投的投资。
但海底捞上市时受到投资机构的热捧，高瓴资本、景林、摩根士丹利等基石投资者都参与了海底捞的认购，认购额占新股比例高达40%。
同样是海底捞系、也是张勇控制的颐海国际，2016年在香港上市，上市前接受了云峰基金、景林、新希望三家机构的投资。
也是海底捞系，由张勇弟弟张硕轶控制的优鼎优，在上新三板前也接受了高瓴资本的投资。
为什么海底捞不愿意在上市前进行融资？竹子猜想：
3.1 海底捞不缺钱
海底捞做的是to C 的餐饮，消费者消费后即时付款，而且还有办卡等提前充值，海底捞现金流充裕。
何况，海底捞不做广告，也不象互联网公司烧钱补贴，一直盈利，不缺少资金。
而颐海国际做TO B业务，回款没那么及时？而且没有海底捞的名气，贷款也不容易吧？
虽然优鼎优也做餐饮，但并无海底捞的优势和名气，而且在2014年前还亏损中，缺钱所以融资吧？
3.2 不想被风投牵制
很多年前张勇就说，不接受投资，因为怕被风投牵着走。
比如海底捞早年曾接受加盟，后因质量问题停止加盟；如果接受了投资，会不会在投资人的压力下做加盟以加速发展？
如早年美团接受阿里的投资后，被要求只能用支付宝不能用微信，后两家分道扬镳。
如摩拜被投资人投票卖给美团，如OFO被投资人牵制……
如周黑鸭接受投资后被限期上市，不得不改道香港上市
而海底捞系的颐海国际，在接受投资后也被要求，如不能在2018年12月31日前上市，则要按投资总额+年10%收益回购股份。
3.3 不愿接受风投的特权条款
2016年在香港联交所主板上市的颐海国际，2015年12月接受云峰基金、景林和新希望三家机构的投资，融资共2.24亿元，折算后公司估值为18.67亿元。
其中云峰基金持股6%、景林持股4%、新希望持股2%。
云峰基金、景林持有优先权，拥有以下特权：
[if !supportLists]（1） [endif]有权委任一名董事和一名观察员。
[if !supportLists]（2） [endif]不仅在目标公司派董事，还有权在主要附属公司委任一名董事和一名观察员。
[if !supportLists]（3） [endif]如改变优先股的权利、增发股份或赎回股份、与第三方合并或投资合作、结束下属公司、出售资产或投资第三方公司超过5000万元的、关联交易等事项须经投资人派的董事事先同意。
[if !supportLists]（4） [endif]未经优先股80%的股东同意，不得改变公司的股权结构。
注：就是不可融资、也不可转让股权哦。
[if !supportLists]（5） [endif] 两家投资人都有优先认购权，以保持股权不被稀释。
[if !supportLists]（6） [endif] 如张勇夫妇转让股份，投资人有优先购买权、或按同样条件出售股份。
就是说：如张勇夫妇卖股份，投资人觉得有利就买，觉得不利就卖，必须接受。
[if !supportLists]（7） [endif]如公司清算，投资人优先获得全部投资额+年10%的回报+应付红利。
[if !supportLists]（8） [endif] 如未能在2018年12月31日前上市或未能在2016年12月31日前上市且因管理层导致超过500万元的损失，投资人可要求公司回购股份，回购价格为全部投资+年10%的回报。
注：就是要求限期上市或比理财产品更稳定的保本收益咯。
[if !supportLists]（9） [endif]如果公司以后给其他投资人更优惠的条件，则自动适用于此两家投资人。
新希望是受让旧股东转让的股权而进来，持有的是普通股，也有上述（1）（2）（5）、（6）、（8）（9）项特权。
另一家做冒菜的优鼎优，于2017年4月在新三板挂牌，实际控制人是张勇的弟弟张硕轶。
优鼎优于2016年7月引入高瓴资本的投资，融资9608万元，公司估值约2.2亿元。
公司挂牌时的股权结构为：
北京静海优鼎创业咨询中心（海底捞主要人员投资）持股45.9%，
珠海高瓴天成股权投资基金持股44.1%。
北京优鼎壹号创业咨询中心（海底捞员工+高瓴资本48.94%）持股10%。
五位董事中，高瓴资本派两位董事；三位监事中，高瓴资本派一位监事。
融资合同约定，投资人有以下特殊权利：
[if !supportLists]（1） [endif] 高瓴资本对股东大会决议、董事会决议事项有一票否决权。
[if !supportLists]（2） [endif] 如公司增资，高瓴资本有权优先认购，以保证股权不被稀释。
[if !supportLists]（3） [endif] 如有人想买公司的股份，高瓴资本有权按同等价格优先出售。
[if !supportLists]（4） [endif]保证投资人的投资不贬值，如后续融资估值低于投资人进来时的估值，则先按低估值调整投资人的股权比例才可进行新的融资（由原股东按比例无偿转让股权）。
这些投资人的特权，如果可以有其他选择，谁愿意接受呢？
海底捞名声在外，业务和现金流都好，找银行贷款都比找投资人融资划算吧？
不融资而把股权留在手里，所以上市前张勇夫妇扔持股62.7%，上市后价值超过60亿美元了？
四、海底捞为何不做股权激励？
同是海底捞系的颐海国际，在2016年2月开始用限制股份单位进行股权激励。
优鼎优也在上新三板之前设立了员工持股平台，并预留了用于股权激励的份额。
但海底捞直到上市并没实行股权激励，也无股权激励计划，为什么？
4.1 对普通员工的计件工资
张勇在海外看到服务有小费，服务员很努力工作，一个小伙子可以看八张桌子，动作迅捷，还会跟你聊天，关心你。
而国内服务没小费，员工做得好由管理层奖励，但这样管理成本较高，而且容易造成评价不公。
受此启发，海底捞开始试点计件工资制。
西安的一家店共有108张桌子，每天660桌客人，传菜组平时是6人，周末8人。实行计件工资前人手经常不够，上菜窗口有菜没人传。
实现计件工资后，比如非管理层员工传菜0.4元/盘，服务生3元/顾客等，洗碗间、小吃房等有空的人都来端菜了，上菜窗口变成人在排队等菜。
实行了两个月后，员工平均收入增长30%，员工人数从240人降到180人，餐厅的支出没变，但员工的积极性变高了，顾客满足度也提高了。
对于这些普通员工而已，即时可看到的计件工资收入增长，比看不着的股权更有价值。
4.2 人人有机会的成长激励
海底捞的核心价值观是“双手改变命运”，所以制度体系就会围绕这个理念来设计，给员工提供了公平、清晰的晋升通道。
比如早年海底捞就为员工提供了多种不同的职业上升通道：
管理晋升途径：新员工—合格员工—一级员工—优秀员工—领班—大堂经理—店经理—区域经理—大区总经理—副总经理。
技术晋升途径：新员工—合格员工—一级员工—先进员工—标兵员工—劳模员工—功勋员工，当一名员工在自己的普通岗位上做到功勋员工时，他享受的待遇将和一名店长差不多。
后勤晋升途径：新员工—合格员工—一级员工—先进员工—文员、出纳、会计、采购、物流、技术部、开发部—业务经理。
这样的晋升机制，给这些上不了大学，没有专业知识，没有资金，没有人脉的最底层员工打开一扇心灵窗户：“只要努力，我的人生还有希望。”员工可以通过自己的努力往上升而获得更高的待遇。
首席运营官杨利娟、袁华强等都是从服务员做起来的，绝大部分店长都曾在服务员、杂工或清洁工等多个非管理职位任职，一旦晋升为店长就有机会享有门店业绩提成。
4.3 对店长的利润激励
海底捞的主要经营单位是各家餐厅，公司对店长的考核指标是员工满意度和顾客满意度两个。
海底捞对店长不考核利润、收入等经营指标或财务指标，但是，店长的薪酬与其管理餐厅的盈利能力挂钩，也与其徒弟管理的餐厅挂钩。
店长的薪酬主要包括基本薪金和餐厅利润的奖金。
餐厅利润的奖金，选取以下两种方式中的高者：
‧选项A：店长自己管理的餐厅利润的2.8%；
‧选项B：店长管理餐厅利润的0.4%+徒弟管理餐厅利润的3.1%+徒孙管理餐厅利润的1.5%。
店长把自己管的店经营好，或帮助徒步把店经营好，就可以获得更高收入，这种利益机制清楚明白，看得见，也可通过努力去实现。
海底捞的员工激励：
对普通员工的计件工资，员工可以看到即时回报。
给全体员工的职业发展通道，让大家看到努力的方向。
对店长的利润奖励，促使店长主动关心餐厅的经营状况。
虽然没有实施股权激励，但海底捞的员工积极性很高，工作态度也很好，传说人类已无法超越海底捞。
碧桂园老板杨国强曾说，股权激励是大锅饭，碧桂园实行项目跟投制度，并非严格意义上的股权激励。
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