中信证券A股投资周策略（2017.5.22-5.30）

什么是中信证券A股投资周策略

中信金V说联合中信证券隆重推出《中信证券 A股投资周策略 》，每周日晚20:30由中信证券知名投资分析专家权威解读本周A股市场情况，并对下周市场趋势做出判断，和资产配置建议。该直播内容是每周投资策略报告，第一时间第一手资料在金V说平台以在线直播的形式首发，具有很大的研究价值和很高的时效性。欢迎各大应用商店下载【金V说】APP关注，第一时间收看视频直播，并可就A股投资问题提问。

写在前面

本周我们认为情绪和信心仍然是影响市场最关键的因素。在情绪趋于缓解、市场担忧反应过度的背景下，市场信心有望恢复，但恢复需要时间，本周市场仍会反复磨底，建议投资者在市场的底部，继续稳健布局改革主线以及超跌的优质标的。

一、主讲人介绍

监管近期表态偏温和，市场恐慌情绪正在缓解中。

4月以来，金融严监管和反腐风暴引发了显著的悲观情绪，引致债市和股市出现大幅调整。投资者恐慌情绪的蔓延，来自对监管政策超预期的担忧。

监管层已经关注到已经发生或可能会继续引发的风险，并表明不会因为防风险而制造新的风险。一行三会近期出现一系列安抚言论和行动，比如银监会表态 “切实防止发生处置风险的风险”、”安排4至6个月的缓冲期”等，表明监管层考虑到市场反应，可能会延长周期，留给市场足够时间去消化。但对市场活跃资金日内交易的监管、对违法违规行为的查处等，均表明监管从严的本质不会改变。

另一方面，投资者的恐慌情绪正在缓解中。上周交投清淡意味着投资者的恐慌情绪得到了一定的释放，叠加监管层近期的一些正面表态也对投资者起到了一定的安抚作用。

市场对于经济和流动性的担忧过度反应，市场信心亦在恢复中。

经济层面，近三个季度GDP增速分别为6.7%、6.8%和6.9%，而4月份的经济数据虽然增速有所回落，但总体符合预期。4月我国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%、前值7.6%，1-4月全国固定资产累计同比增长8.9%、前值9.2%，4月我国社会消费品零售总额同比增长10.7%、前值10.9%。这意味着经济增速短期见顶后趋缓，大概率今年逐季下降，但我们认为市场已经充分反应了此预期。

流动性层面，市场担忧六月流动性紧张，一方面担心年中MPA考核及银监会摸底结束后可能采取的措施，另一方面源自对美联储6月加息的担忧，这些担忧也均被市场充分反应。我们认为央行货币政策会维持稳健中性，市场货币总量维持稳健，流动性短期并无太大压力。

❶ 当前银监会还在摸底阶段，并无采取实质监管行动，6月摸底结束后，若风险确实较大，银监会也会延长处置周期，防止风险外溢，降低对市场的影响；若风险低于预期，市场信心将得到提振。

❷ 美联储六月加息已被市场充分反应，若不加息则对国内流动性形成利好。

❸ 债券通的开通有助于稳定人民币汇率，国内利率优势会吸引外围资金流入，进一步缓解国内流动性压力。

政策预期层面，退市制度、改革落地若超预期则会增强市场信心。

❶ *ST新都股票上周被终止上市，新华社发文称，A股年均退市率仅0.35%，退市机制仍待不断完善，自16年下半年IPO加速以来，市场一直对于退市制度有所期待，退市制度的完善有助于提振市场信心。

❷ 根据2017年全国经济体制改革工作会议的部署，今年电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等七领域的混改要取得实质性进展，5-6月份改革方案争取全部报出。因此，未来一段时间改革或将密集落地，为市场带来主题性投资机会。

在监管层屡现呵护表态、投资者恐慌情绪有所缓解、市场信心正在恢复的背景下，市场有望恢复常态，我们判断，市场短期仍会反复磨底。在弱平衡的市场中，建议投资者用个股决定仓位，继续深入挖掘改革主线等优质股票，配置上可重点关注：

❶ 关注混改密集落地带来的投资机会。

从具体行业看：电改方案发布已两年多时间，目前进入成熟期，增量配电网方面的改革将持续突破；油气改革方案经过两年酝酿，近期媒体报道主体文件或已正式印发，后续期待配套细则的发布，油气行业有望逐步破除垄断，叠加我国可燃冰试采获得成功，油气改革板块迎来结构性机会，但不建议投资者追高；以联通为标志，电信行业引入民资也将取得实质性进展；民航、铁路的市场化改革和军工科研院所改革后续也值得关注。

❷ 受益消费升级或产业升级驱动带来的真价值股和真成长股。

主要包括家电、食品饮料、苹果产业链、自主品牌汽车及产业链等领域的业绩确定性较强的标的。

❸ 受前期市场调整拖累，一些优质个股跌幅较大，在市场底部也可稳步布局优质超跌个股的估值修复机会。

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