浅谈爱尔眼科

浅谈爱尔眼科300015估值分析：

一.财务数据估值（来自2016.15年年报）

营业收入

2016年40.00401亿;2015年31.65580亿

（同比26.37%增长）

2014年24.02047亿;2013年19.84967亿

（同比增长31.79%）

经营现金流净额

2016年6.75098亿;2015年5.22168亿

（同比增长29.29%）

2014年4.53683亿;2013年4.12651亿

（同比增长15.1%）

每股收益

2016-0.56

2015-0.44（同比27.27%增长）

2014-0.32

2013-0.2295（同比39.4增长）

……

2017三季

营业收入43.82亿（同比42.16%增长）

增长主要原因来自屈光手术和白内障手术带来的收入贡献

（消费升级带来高端手术屈光同比增长45%,贡献14亿左右收入;白内障增长40%，贡献10亿左右收入）

3个季度每股收益0.42;

根据2016和2015年数据，第四季度营业收入通常会在第三季度收入0.75左右推算（三季度收入17.92亿），第四季度收入可达至13.44亿左右，全年估算营收57.26亿。

三季度净利润2.7056亿，假设也按0.75推（这里比较牵强，能力局限：），四季度净利润2.0292亿，全年净利润8.35687761亿。

2017年每股收益0.549

（根据2017三季报，及银河证劵分析）

2015.6月《促进社会医院加快发展》和《城市医院改革试点》政策，行业进入二次高速发展期。假设未来五年保持40%增长算，40倍估值，得出21.96元每股价格（PEG）

……

二.公司概况优势分析（哪些护城河）

民营眼科医院最大

1.民营即生产力的释放，远超过国营医院盈利水平，体制的原因;

另股票期权、限制性股权、合伙人等比较实际有效的激励制度，大大增强了生产力释放。（个人非常看重这套激励制度，同时也显示了创办人们初始的格局和前瞻）

2.所谓最大，即在“眼科医院”该定位下，数量最多有60家，2017年新增9家医院。

还有就是广告做的有效和最大，在网络、视频、搜索、汽车、公交、出租、电梯等这些最有效广告媒体上投放的力度空前绝后。

医院，本质就是连锁店，科研技术上支出是有限的，规模数量在迅猛增长无限潜力的中国起到关键作用。同时又不像餐饮连锁，爱尔眼科具有足够的毛利支撑管理的不足造成的浪费。

3.公司+并购基金，双轮驱动

即产业资本（每年的新开或收购的医院）对业绩增长的贡献。如果仅拥有69家医院，增长方面根本没有想象。

……

三.最近九个月公司高管均有减持。

陈邦坚减持0.04%;郭宏伟0.71%;李力0.01%

（无论何种理由，都说明目前价格高了）

给出40倍，是估值上限，因此打个7、8折买入比较安稳。

我会在19元以下买入，15元以下重仓。

（201710月25日收盘价28.99元    市盈率61.12）

请多多指教