“世界上没有一门学问是要先学好才能用，几乎都是先用，再用，然后不断地用，才能够学好”。
为了继续帮助大家打磨阅读财报的技能，【不读财报就出局】每天会从A股市场中找出一家公司，以最近年报为基础，带领大家一起分析公司的财务数据。
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下面开始我们今天的“财报打群架之片仔癀”。
一、公司业务概要
1、主营业务
公司所处行业为医药制造业。公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中，核心产品为片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、复方片仔癀含片等片仔癀系列产品。除药品销售之外，公司积极打造健康、保健、养生食品的健康产业，产品延伸至保健药品、保健食品、功能饮料、特色功效化妆品和日化产品。
2、行业发展情况
全球经济的发展、世界人口总量的增长、社会老龄化程度的提高、新兴国家城市化的加速以及各国不断完善的医疗保障制度，将成为未来全球医药市场的长期驱动因素。在医疗体制改革逐渐推进的背景下，国家不断推出规范和鼓励医药行业发展的政策、法规及文件，极大的促进了医药行业的健康发展。
3、公司核心竞争力
（1）品牌优势：片仔癀拥有历史悠久、文化底蕴深厚和疗效神奇带来的品牌优势。公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀产品有着四百多年的历史，其源于宫廷，流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”。
（2）技术优势：公司与多家国内科研院所建立了良好的合作关系，一方面用以加强公司的科研开发能力，为公司开发高价值的新药，提供产品储备，解决生产技术难题；另一方面通过产、学、研合作，提高公司员工素质，培养专业人才。
4、公司发展战略
公司致力于做强做大，以品牌为旗帜、以资本为纽带，积极向产业链上下游拓展，搭建健康、保健、养生食品的健康产业，与片仔癀系列产品、化妆品系列产品，形成“一核两翼”的战略发展格局：努力构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以药品流通为补充的健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的健康养生品牌。
5、可能面对的风险
（1）药品价格降价风险。
（2）税收政策变化风险。
（3）原材料供给风险和原材料价格风险
（4）汇率变动风险
二、财务报表
1、资产负债表
资产结构表
（1）货币资金17.0亿，占总资产33.9%，手中握有的现金储备非常充分，在行业遇到不景气的时候会有较大缓冲空间。
（2）应收账款3.8亿，同比增加25.5%，但是在资产结构中占比几乎没变，说明公司仍然采用相同的信用政策，应收账款只是随着营业收入的增加而相应增加。
（3） 可供出售金融资产4.3亿，主要是公司在二级市场做的股票投资，可以通过年报查看公司具体投资了哪些标的以及相应的收益情况。
（4）固定资产2.4亿，占总资产4.9%，公司属于典型的轻资产公司，主要靠产品的竞争优势获利。
负债和股东权益表
（1）短期借款3.5亿，比期初增加了2.9亿元，主要原因系报告期末子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司向银行借款增加所致。
（2）应付票据和应付账款供2.2亿，占总资产4.4%，应收款的增加是随着营业收入的增加相应增加，其中应收票据增幅很大，说明公司采用票据结算的方式增加，票据因为有第三方的担保，其回收力度要好于应收账款的回收力度。
（3）短期借款3.5亿，应付债券3.0亿，有息负债共6.5亿，占总资产13%，这些是公司需要支付利息的负债，不过占比不是很高，并且公司也有足够的现金储备可用。
（4）负债合计12.9亿，占总资产25.5%，占比非常低，说明公司负债很少，大部分的钱都是公司股东自己出的钱，财务结构稳健。
2、利润表
（1）营业收入23.1亿，同比增加22.4%，营业收入在报告期内取得了非常好的增长。
（2）营业成本11.8亿，占营业收入51.1%，营业成本的增幅小于营业收入的增幅，说明产品的毛利率提高了1.9%。
（3）销售费用2.7亿元，较上年同期增长65.13%，主要是公司加强业务宣传力度，促销、业务宣传及广告费投入增加所致。
（4）管理费用2.2亿元，较上年同期增长22.70%，主要系公司报告期职工薪酬费用增加、无形资产摊销增加及母公司加大研发投入，研发费用增加所致。
（5）财务费用-0.1亿元，较上年同期增加873.83万元，主要系公司借款利息支出增加所致。
（6）净利润5.1亿，净利率为22%，净利率同比降低了2.4个百分点，主要原因是公司期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）的增加所致。
3、现金流量表
（1）公司的经营活动产生的现金流量净额为3.9亿元，同比增长29.14%，主要系销售商品收到的现金增加所致。
（2）公司的投资活动产生的现金流量净额为-2.8亿元，同比减少2.4亿元,主要系公司对外股权投资增加及取得投资收益减少所致。
（3）公司的筹资活动产生的现金流量净额为2.5亿元，同比增加2.9亿元，主要系公司取得借款收到现金增加所致。
三、超级数字力分析
1、现金能力
（1）现金占总资产比率5年平均值为32.6%，手中有大量现金，为行业不景气时做的现金储备充足。
（2）平均收现天数2016年55.8天，较往年有明显提高，公司采用了更为宽松的信用政策， 应收账款和应收票据的增幅明显大于营业收入的增幅，从而导致平均收现天数的增加。放宽信用政策虽然会增加销售规模，但是会相应增加应收账款回收难度。
2、运营能力
（1）平均收现天数2016年55.8天，较往年有明显提高，公司采用了更为宽松的信用政策， 应收账款和应收票据的增幅明显大于营业收入的增幅，从而导致平均收现天数的增加。
（2）存货周转天数5年平均341.5天，（是不是被吓着了，这样的存货周转天数堪比房地产行业啊，这也太高了吧），我们来具体分析一下。
片仔癀的主要成分是天然麝香、牛黄、蛇胆和田七，都属于名贵中药材，其中最核心的是天然麝香。麝香占片仔癀成分的3%，但是成本却占55%，平均每克麝香500多元（比黄金还贵啊），成本非常高。
并且由于麝属于国家一家野生保护动物，麝香的使用，必须统一由国家审批和分配。2016年年底，我国规模养麝总头数大概19000头，就算1万头是公的，每头年产15g麝香的平均水平，我国一年天然麝香的供给量大概只有150kg，这个量还不够片仔癀一年的使用量。也就是说片仔癀的核心成分天然麝香是又贵又少，这也不难理解为什么片仔癀存货周转天数会这么高，是因为公司这些年都在为未来的销售进行必要的原材料储备。
这里需要提一下，片仔癀属于国家允许的可以使用天然麝香制药的极少数企业之一，同时片仔癀的配方属于“国家绝密级配方”，整个中国获此殊荣的只有“云南白药”和“片仔癀”两大药品，由此可见片仔癀产品的护城河有多深。
（3）总资产周转率5年平均为0.5%，总资产运营能力整体保持稳定。
3、盈利能力
（1）毛利率5年平均为50.7%，毛利率较高，说明这是一门好生意。
（2）营业利润率和净利率同比有小幅下降，说明公司的期间费用在增加。
（3）经营安全边际率5年平均为62.6%，说明公司在遇到行业恶性竞争时仍有较大的降价空间。（片仔癀也不会遇到行业恶性竞争，全球仅此一家）。
（4）净资产收益率2016年为16.1%，最近3年净资产收益率突然下降是因为公司增发股本所致。
公司最近几年的净资产收益率不算特别高，但是这是在公司负债占总资产比率只有22.6%的基础上取得的，依然可以看出公司的盈利能力非常强。那么是不是公司使用财务杠杆（去借更多的钱经营）就可以提高净资产收益率，答案是不可以。
从资产负债表中我们可以看出，公司手中并不缺钱。有33.9%的现金，8.7%的金融资产，9.2%的股权投资，这些钱占到了公司总资产的一半以上。我们知道公司片仔癀的产品是非常赚钱的，为什么公司有这么多钱不去经营扩大主营业务呢？
因为产品的主要原材料天然麝香供应非常有限，必须由国家审批和分配。刚才也分析了，即使把天然麝香全部分配给片仔癀都不够他一年的销售的，根本没有足够的资源让公司扩大规模。所以公司并不能通过简单的放大财务杠杆去提高净资产收益率。这也构成了制约片仔癀发展的最主要原因。
4、财务结构
负债占资产比率5年平均为22.6%，长期资金占不动产、厂房及设备比率远大于100%的标准，公司的财务结构非常稳健。
5、偿债能力
流动比率2016年为375%，大于300%的标准。
速动比率2016年为251.2%，大于150%的标准。
公司的短期偿债能力非常强。
以上是对片仔癀的综合分析，下面是从财报说中截取的公司各项指标，欢迎大家投票，一起选出好公司。
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