贵州茅台的分析

2017年业绩高速增长,全年预计实现营业收入600亿元以上,同比增50%左右,预计利润总额同比增58%。分季度看,4Q实现营业收入应在155.13亿元以上,同比增长23%;实现利润总额应在93.60亿元以上,同比增长58%。

公司是当之无愧的白酒行业及资本市场双龙头，从白酒行业端看,巴拿马万国博览会金奖和“国酒”的特殊身份,使茅台具备了行业内公司无可比拟的品牌力,在Brand Finance 发布的“2017全球烈酒品牌价值50强”中,茅台亦排名首位。再从资本市场表现看,公司以不到全行业4‰的产量实现了全行业的21%利润,目前市值已超出国际烈酒巨头帝亚吉欧39%之多。2005年至今,公司累计绝对收益达78.03倍,在所有A 股中排名第四;除2013-2015年行业深度调整期外,公司股票在其他时间里均大幅跑赢沪深300指数,长期获得稳定的相对收益。

茅台作为名优白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。未来随着收入的持续提升、消费升级及优势企业加快并购整合,优势品牌的市场集中度将会上升。茅台作为酱香型白酒,秉承年代阶梯式的产品开发模式,目前公司产品结构完整,主要包括茅台酒(收入占比约95%)、系列酒(茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒等),形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。经销商体系完善,截至2017三季度末,公司拥有经销商3069家,渠道利润丰厚。公司未来有望提升品牌集中度。

未来茅台供应仍会紧张,从公司公布的资料看,2017年全年茅台酒销量约3.07万吨以上,超计计划销量(2.6万吨)18%以上,按照当前中高端白酒行业高景气度预计,2018年茅台酒供应仍比较紧张,因此在难以放量的情况下,上调产品价格符合市场预期。从短期来看,由于临近春节销售旺季,参考2017年中秋国庆前茅台酒放量稳价,2018年年初有放量可能性。飞天茅台预计出厂价调整至969元左右,较当前819元上涨150元,目前茅台酒批价约1600元,管道利润丰厚,此次调价将对公司与管道之间收益进行更合理分配。

量增加价升,明年业绩依旧乐观。明年茅台酒计划投放量2.8万吨,较17年计划投放量2.6万吨增长7.7%,同时公司将加大生肖酒、纪念酒等产品的投放,年初提价影响全年业绩,我们预期明年茅台酒销售收入增长在30%左右(量约10%,价约18%)。同时系列酒100亿的销售目标同比增长在40%以上,因此18年公司整体收入表现增速有望在30%以上,17年高基数下明年业绩依旧乐观。

综合评价：

1.2017年业绩增长50%以上，高速增长

2.公司是白酒行业和资本市场的双龙头

3.未来品牌集中度会提升

4.2018年供应仍会进展，出厂价进行提升

5.2018年业绩稳定发展，预计30%以上