风险投资投什么？

风险投资必须追求超额回报。把钱投给陌生行业、陌生人风险极大，只有超额回报才能覆盖风险。有些人只投自己熟悉的行业（比如上市公司投资于产业链上下游），有些人只投熟悉的人（例如一些个人天使），这样偶尔可以取得不错的成绩，但无法造就伟大的风险投资机构。伟大的风险投资机构应该具备简单清晰的投资方法论，并取得持续的成功。

持续的超额回报源自于投中具有垄断能力的企业。在竞争环境下，要么赚钱很难，要么只能赚短期的钱。全球市值排名靠前的公司大都具有垄断能力，比如苹果、谷歌、微软等。

怎样的企业可能具备垄断能力？彼得·蒂尔在《从0到1》中列举了四种情形：1）政府人为造成的垄断（牌照）；2）品牌；3）技术专利；4）网络效应。我们一项项看，政府造成的垄断很容易看见，但很难进行投资，要么投不进去，要么价格过高；品牌，培育期非常长，我们可以在二级市场买入它的股票，但不宜在早期进行投资；真正适合风险投资的是技术专利和网络效应（互联网时代的法宝，指用户越多，产品本身价值越大的特点）。

反观历史，风险投资成形于1950s，涌现于1996年之后。1950s前后是知识产权在全球得到普遍保护的起点，具备技术专利的企业容易取得垄断优势；1996年是互联网的起点，具备网络效应的公司容易取得垄断优势。创始人的背景也反应了这种规律，惠普、苹果、思科的创始人往往是技术背景，具有很强的研发能力；而雅虎、亚马逊、Facebook等互联网公司创始人更多是非技术背景，即使是技术出身也很少有专利，谷歌的创始人特殊一点。

下一个浪潮大概率是AI，AI时代的垄断特质是什么？技术专利，网络效应，或者是别的什么？