港股通大陆资金南下倾向明显，优质互联网标的可获价值再发现

从2016年12月5日深港通的开放，到现在刚好过去3个月，其情况到底如何？

一般来说，我们把内地投资者买卖香港股票叫做“南下”，把香港投资者购买A股股票称为“北上”。截至2017年3月初最新数据，通过港股通买入港股的南下资金合计达到4414亿人民币，是北上资金1800多亿的两倍有余。

整体趋势方面，深港通在2月港股通总买入金额达到121.41亿元，较1月的57.19亿元翻了一倍多，内地投资者借道港股通参与港股投资的热情正在急速增长。3月2日，A股和港股主要股指普遍收跌，沪港通出现罕见的双向净卖出，深港通则延续了双向净买入的局面。

我们可以看到，截止3月7日，恒生指数涨幅达到11.86%，恒生国企指数上涨14.54%，两者表现远好于A股上证综指同期上涨3.88%、创业板指数下跌3.34%。摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲及新兴市场首席股票策略师乔纳森•加纳(Jonathan Garner)认为：“港股涨势的关键催化剂是沪港通和深港通资金南向流动的明显加快。”

那么，为什么资金偏好南下买港股？

这里面，有这样三方面的原因：

1、港股估值普遍低于A股：A股市场本身成交额就是全球第一，从香港过来的额度在A股根本形成不了什么影响，同时A股的估值虽然已经相比2015年下降不少，但在全球分析师眼中依然是偏贵的。香港投资者对投资是非常理性的，对一个公司的买卖不会简单像A股那样炒作概念。

2、配置海外股票仅有合法通道为港股通：并且在此原因之下，大陆投资者如果单纯在国内，原来可以选择的投资标的少之又少，而香港市场T+0 、不设涨停跌停限制的交易规则对形成了不少吸引力。

3、港元挂钩强势美元：人民币汇率也在起作用。去年的人民币贬值——人民币兑美元离岸汇率下跌5.8%——促使内地资金进入跟美元挂钩的香港，以此作为风险对冲。

那么，南下以后会发生什么？

深港通开启后，大陆投资人可以买卖的互联网科技类港股又有所增加，比如阿里健康、网龙、金蝶国际等股票。配合着资金南下，我们要注意这样一个现象，大陆投资人和机构在A股无脑炒作科技互联网类股票（乐视、暴风、中科云网等）的情况很有可能在港股复现。

从我的个人判断看，在本土有海量用户和知名品牌的港股上市公司，在大陆资金倾向南下这一趋势中，更有可能得到价值重估的机会。

3月6日的时候，又有一批港股进入了沪港通和深港通名单，其中包括美图(01357)，周黑鸭(01458），和IGG(00799)等在大陆拥有相当量级知名度的公司。周黑鸭就在当天大涨9.94%，IGG则上涨6.45%，而美图则更是在第二天暴涨了将近12%之多。

港股的价值洼地虽然还是很明显的，需要通过南下的资金充分的挖掘和填平。但港股通作为连通器作用，还是需要对于有价值的标的进行再挖掘，而不是一味根据概念进行炒作。

类似美图这样的纯科技互联网股票，就是非常好的例子。对于互联网公司，港股的投资者偏见尤其严重。2014年的时候阿里，千亿美金体量的阿里巴巴寻求港股上市，虽然加上马云+蔡崇信这样的强势人物频频动作，但最终都没能让让港交所接受阿里独特的互联网公司架构，只能远赴美国。

而对这样海量用户先亏钱再赚钱的模式，港股也缺乏经验，这其实也是很多互联网公司不敢去港股上市的原因。比如在美股，月活较美图还偏低的Snap，市值就一度达到美图的6倍。虽然美图与Snap仍有一丁差距，比如社交属性相对Snap较弱，但6倍的市值差异也足够提现港股投资者对拥有海量用户但商业模式不明确的互联网公司的相对观望。

分析机构MCM Partners指出，在估值上，Snap的企业价值（EV）相对收入倍数近70倍，而美图只得17倍，该行预期美图有机会收窄与Snap之间的差距。该行认为，美图的全年业绩，以及管理层对前景的展望，将足以说服市场。该行预期，经过多年的净亏损，美图将达至一个重要的里程碑：产生经营利润，将为市场提供憧憬。

由这些股票的单日异动我们也可以发现，南下资金对个股走势的影响力是一直在变大的。港股通成交量占每日成交量比例逐步攀升，同事，在一些重点个股上甚至逐渐获得了定价权。虽然，南下资金对港股整体影响力尚小，但上升势头十分明显。

由于种种历史原因，港股市场一直由海外资金主导，但很多上市公司却以在国内的业务为主。由于文化的不同，用户使用习惯的差距，导致海外投资者无法像本国人一样理解各种类型的上市公司。因此，这直接造成市场估值整体偏低。

因此，顺着资金南下的趋势，很可能就是一个非常好的赚钱机会。如果你买的公司正好是你所熟悉的，且你正在使用它们的产品，同时你还认同管理层的战略以及商业模式，这个时候，能不能长期拿住就是考验你的下一关了。