2017 新三板某动力电池项目

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优势：

1、有广阔的市场前景

国内动力电池组经常面临荷电状态（SOC）一致性较差的问题，这不仅影响电池健康状态（SOH），而且被动均衡的电池组还会增加能耗。而且对于旧电池来说，只有对电池的等效阻抗（SOP）的估算才能更大程度的保护电池，延长电池使用寿命。

据赛迪智库统计分析，2014年我国锂电池产业规模达到715亿元，同比增长15%，增幅比2013年提高6个百分点，增速进一步回暖。其中锂离子电池管理系统约占锂离子电池市值的10%-15%，市场规模约为70-108亿元。

某公司的客户按照行业分可分为电动汽车领域、储能领域和后备电源领域。电动汽车领域的客户主要是电动汽车整车厂、专业电池生产商和系统集成商等；储能领域的客户主要是行业系统集成商、电池厂商、工业园区和高校等；后备电源领域的客户主要是通信运营商和电池厂家(含PACK厂家)等。

2、竞争不激烈，行业集中度低。

电池管理系统的市场仍处于起步阶段，市场集中度较低，企业数量较少。目前在A股上市的电池管理系统企业包括：比亚迪等电动汽车整车厂、德赛电池、欣旺达等电池生产商。此类企业整体实力较强，其电池管理系统产品多运用于企业自身产品中。第二类是BMS方案提供商，包括新三板挂牌企业科列技术、超思维等。

相比欣旺达和比亚迪等上市公司，某公司现有规模仍较孝市场占比不高，客户群体主要集中于江浙沪和山东地区，并具有一定知名度。某公司产品涵盖动力电池管理系统、储能电池管理系统、后备电源电池管理系统和充换电设施等。公司客户群体广泛，并且已和国家电网等大型单位达成合作。

3、有一定技术和产品优势。

有比较成熟的研发团队和技术积累，某公司拥有实用新型专利18项、软件着作权15项，正在申请中的发明专利13项，产权结构清晰。

4、作为新三板企业，IPO难度相对小

某公司经过国信证券等专业机构的辅导，2016年4月在新三板挂牌。经过辅导完成股改和新三板挂牌，公司的法律和财务管理相对规范，当公司业务规模达到上市要求时，IPO难度低。

5、价格相对清晰

根据2017年2月公告，某公司股价25.69元，总股本1362.4万股。之前的投资机构进入也很清晰。估值还可以比照同在新三板的科列技术、超思维。

风险：

1、现金流风险。

根据公司公告，2015年净利润-949万，2016年主营业务收入1807万，净利润-683万。因为公司处于创立初期，持续的研发投入导致了公司持续亏损以及经营活动收到的现金入不敷出，如未来公司不能有效利用研发投入实现经济价值，并通过规模效应及成本控制手段降低边际成本，则公司将继续面临亏损，有较高的现金流风险。

2013年至2016年，某公司的规模和营业收入有一定增长，但与其他上市公司相比，某公司销售规模还比较小。公司整体抗风险能力较弱。某公司应该加大销售投入，拓宽客户渠道，同时加强资金周转率和存货周转率。

2、大客户依赖风险

根据2013、2014以及2015年上半年的财务报告，存在大客户依赖。排名前三客户的销售额占公司主营业务收入的比例分别为25.42%、67.62%、91.42%，而且公司已有客户的采购量还在逐步上升。

根据首次公开发行股票并上市管理办法（2006）的要求，该项目的披露Top 5的客户结构已构成中大客户依赖。如果这个情况不改善，无法申报IPO。某公司应加大销售投入，抓住第二批以及第三批电动车试点城市设立机遇，将客户渠道拓宽至全国范围。

3、竞争风险

目前BMS竞争的核心是SOC、SOH的状态估算。这是提高精度和鲁棒性的竞争核心。比如大电流持续输出会造成电极离子的迅速消耗，而电池内部离子来不及补充会造成电压迅速下降，SOC误差超过10%，而这在当前BMS的算法中属于技术难点。

4、一致行为人风险

周逊盛通过杰耳瓦科技、协创投资间接持有公司11.23%的股份；周吉昌通过杰耳瓦科技、协创投资间接持有公司9.90%的股份，三人合计持有公司50.03%的股份。三方已经签署《一致行动人协议》。

5、外协生产的产品风险

某公司生产主要采用外协加工模式，并根据客户订购单和市场预测来制定生产计划。公司产品对外协加工方的产能和加工质量依赖度高，难以提高质量控制。若外协厂商在加工环节出现重大质量问题，将会延长公司产品的交货周期，对公司经营造成一定的不利影响。

结论：

1、短期内转板IPO可能性较小，但有上市公司并购机会。BMS行业长期看好。

2、某公司股价25.69元。如果需要投资，价格可以比照同在新三板的科列技术、超思维。