D13：经营安全边际率

一、概念

前几天，我们学习了一家公司“盈利能力”的第一、第二个指标，分别是“毛利率”和“营业利润率”，由此也引出了“营业费用率”的概念。

在此基础上，今天我们继续学习下一个指标“经营安全边际率”。

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经营安全边际率是用利润率除以毛利率，指的是营业利润率占毛利率的比例。

它反应了公司是否具备长期稳定的获利能力，同时也判断出公司对抗市场波动的空间有多少，因此该指标最好趋势稳定、数值越高越好！

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如果一家公司的安全边际率能达到70%，碰到市场不景气，公司的毛利率只要不下降超过70%，则公司仍可以小赚，或者是不赚不赔的状态。

比如，100块的毛利中有70块是利润，成本费用30块，碰到市场波动，只要降价不超过70块，哪怕降了69块，利润只剩1块，这门生意也是不亏的，可以浮动的空间非常大！

但是如果一家公司安全边际率只有10%，相当于，只要公司毛利下降超过10%，比如上面这家公司，碰到竞争对手杀价，下降超过10块就开始亏钱。。。安全空间非常小。

二、公式及计算

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说完指标的理解，我们继续以“贵州茅台”为例，统计其五年安全边际率：

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红色区域的“营业利润率”除以“毛利率”，就得到蓝色区域的“经营安全边际率”。茅台五年的安全边际都保持在70%左右，稳定、厉害！

三、判断指标

“经营安全边际率”我们也可以理解成一家公司的护城河，简单来说就是相对于其他公司所拥有的竞争优势。

根据MJ老师经验总结：经营安全边际率>60%，则代表这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

四、实例分析

下面是白酒行业和调味发酵品行业的经营安全边际率五年数据统计：

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“贵州茅台”和“海天味业”经营安全边际率2017年的指标分别达到74.5%、63.2%，盈利空间非常大，都是行业老大！

再来看他们手上的钱，发现它们手上钱特别多，按照“现金占总资产比率”标准来看，他们都大于25%，土豪级的公司。

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这里我们也整理了A股龙头企业与其同行企业2017年的财报部分数据对比：

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从上面的统计数据中可以看到，如果在市场中，茅台的竞争对手全部疯狂杀价、抢单，茅台除了有74.5%的降价空间与其他对手PK以外，手上的现金也比其他竞争对手多。

这个时候如果再遇上金融危机，所有的竞争者有可能都阵亡，但茅台依然屹立不摇地存活在市场上！

所以，一家公司应该具备这样长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际率高、手上现金充足！”

昨天组建了5个小组，有同学问我怎么开始，拿今天的学习内容举例：

小组练习：你能找到上面两个指标都不错的公司吗？

对比了白酒业前10位，排在前两位的是贵州茅台，五粮液两家公司，经营安全边际率高、手上现金充足！

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我所关注的“永辉超市”经营安全边际率：

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经营安全边际际率小于60%，现金总占资产比小于25%，数据分析来看盈利空间不是很大，手上现金也小于安全值，出现大的市场波动可能有难维持，但也要结合实际看，超市是人人离不开的地方呀。

六、今日总结和作业

上面是今天课程的思维导图小结，方便大家回顾复习！

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