从连亏 3 年到年入 16 亿！凭借IP盲盒赴港上市的团队！原来平均年龄才32岁...

wuhu快报

在过去的三年里
得益于中国潮玩、盲盒市场的爆发
一家公司吸金能力暴涨
最近他们要赴港上市了

6月1日晚间，主打盲盒潮流玩具的泡泡玛特国际集团有限公司（以下简称“泡泡玛特”）向港交所递交了IPO（首次公开募股）申请，其财务数据也随之曝光。

泡泡玛特招股书下载链接：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/101931/documents/sehk20060102881_c.pdf

过去三年，得益于中国潮玩、盲盒市场的爆发，这家公司吸金能力暴涨。

招股书显示，2017年至2019年期间，泡泡玛特收入分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，连续两年同比增长了225%以上；净利润方面，2017年至2019年分别为156万元、9952万元、4.51亿元。毛利率亦提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力非凡。

36氪制图；数据来源：港股招股书 新三板公开转让说明书和2016年年报

36氪制图；数据来源：港股招股书 新三板公开转让说明书和2016年年报 2014-2016年毛利数据空缺

最受人关注的是其盈利能力。2017年至2019年，公司净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，实现爆发式增长。单以2019年数据计算，净利润率达到26.8%。毛利率亦提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%，堪比印钞机。 成立十年以来，泡泡玛特已经从一家单纯的玩具合集店，转型成自主开发产品收入占比达82.1%的IP品牌，并赚得盆满钵满。

这是一家瞄准年轻人的公司

其管理层也非常年轻

人均年龄32岁左右！！！

同时，这还是一家夫妻店，副总裁杨涛为创始人兼董事长王宁的配偶。招股书显示，王宁持股56.33%。

2017年泡泡玛特新三板挂牌

华兴资本创始人包凡曾在一次活动上问王宁：如果从商业模式的维度出发，你如何定义泡泡玛特？王宁称，有些人可能觉得我们是做零售的，因为我们开了很多很多店；有些人觉得我们是卖玩具的，因为我们卖手办；也有一些人觉得我们是做IP的，因为我们签了很多IP；还有一些人说我们做展会的，但这些都是泡泡玛特的一个切面。

泡泡玛特创始人王宁
大学期间，王宁便开始寻思着打天下，那时候他还是一个毛头小伙，组建了一帮小伙伴创业，仰着脸，望着郑州的晴空，对未来充满希望。 “ 现在给你们两个选择，要么十年后跟我一起上电视，要么十年后在电视前看我们上电视。”这是当年他对小伙伴们放的狠话，如今看来是一语成真了。

泡泡玛特在招股书中援引弗若斯特沙利文报告称，按零售价值计，其市场份额为8.5%，是中国内地最大的潮流玩具品牌。

招股书中，泡泡玛特将提升艺术家发掘及IP创作和运营能力列在了首位，但这不能掩盖盲盒才是它“名利双收”的主要原因。

从产品上看，2019年，泡泡玛特自主开发产品（种类包括分为盲盒、手办、BJD及衍生品）贡献收入占比为82.1%，在这些自主开发产品里，自有IP占比37.2%，独家IP占比35.4%，非独家IP占比9.5%。

泡泡玛特强调，IP是公司的业务核心。截至招股书最后实际可行日期，泡泡玛特运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。

2016年，泡泡玛特推出了第一个自主潮流玩具产品系列“Molly星座”盲盒。次年，公司净利润转正，2019年，盲盒生意走热，泡泡玛特净利润同比大增353.2%。

在泡泡玛特的IP矩阵中，2016年4月获得形象授权的Molly是王牌产品。2017年至2019年，基于Molly形象，泡泡玛特一共推出了18个Molly系列盲盒，同时开发了各种手办和徽章等衍生产品。

过去三年，Molly带给公司的收入在所有IP中位列第一，在总营收占比分别为89.4%、62.9%、32.9%。

就潮流玩具来说，每个形象都有其生命周期，Molly已经诞生14年，泡泡玛特自己也表示，“无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以保持在其现有水平。”

扶持新的“王牌”很有必要。2018年和2019年，泡泡玛特的独家IP产品“PUKY”成为第二大收入来源，分别贡献了22.1%和22.8%的营收，但与Molly比仍有差距。

根据招股书，按照产品类别，泡泡玛特有自主开发产品、第三方产品和其他三大业务板块。其中，自主开发产品板块细分下来，又包括自有IP、独家IP和非独家IP，Molly就属于泡泡玛特的自有IP。

具体来看，自有IP一直是公司的营收支柱，但收入占比在逐年递减，而独家IP部分的收入占比逐年提升。到2019年，上述两类IP产品的营收比重各为37.2%、35.4%。

36氪制图；数据来源：招股书

主要的自有IP

其中，主要自有IP包括MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO以及YUKI，Molly为人气最高、也最畅销的IP，2019年基于Molly的产品销量达到4.56亿元。

主要独家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非独家IP则有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

主要独家IP

主要非独家IP

零售店、线上渠道、机器人商店及批发，是泡泡玛特主要依赖的四种销售渠道。

招股书显示，截至2019年底，公司在国内33个一二线城市拥有114家直营零售店，这一渠道带来的贡献最大，占比达到收入的43.9%。

不过，直营零售店的扩张也带来的高企的租赁成本。据招股书，泡泡玛特的租赁费由2017年的911.3万，增加到了2019年的5349.5万。

作为这家公司的第二大渠道，2019年线上渠道为其贡献了5.39亿元的收益，占总收益的32.0%。线上渠道主要包括天猫旗舰店、“泡泡抽盒机”微信小程序、潮玩爱好者在线社群「葩趣」APP，其中天猫旗舰店收入最为可观，达到2.51亿元，“泡泡抽盒机”微信小程序也贡献了2.71亿元。

从2010年开出首家线下店到2019年末，泡泡玛特的零售店总数增至114家，主要分布在33座一二线城市。2017年开始，泡泡玛特对线下场景加码，其无人收银的机器人商店到现在已开出了825间，每年两场的大型潮流玩具展也成了其固定项目。

将零售店、机器人商店、展会的收入汇总，2017年至2019年，泡泡玛特的线下场景为其贡献的营收分别为71.7%、70.1%、61.4%，处于高位。

图源自招股书

2019年，机器人商店以2.49亿元的销售收入，成为泡泡玛特的第三大销售渠道，占总收入的14.8%。

泡泡玛特在57个城市开设了825家机器人商店，并从2019年开始在地铁站铺设自助售货机，这些机器人商店和自动售货机被认为能够能够减轻租赁费用，并以较低的成本拓宽市场。此外，泡泡玛特还与购物商场合作开设短期主题快闪店，以打造沉浸式购物体验。

图片来源：图虫

而此次赴港上市，并非泡泡玛特第一次出击资本市场。

泡泡玛特曾于2017年1月25日在新三板挂牌，但彼时它尚未展现出超强的吸金能力。实际上，从2014年至2016年，泡泡玛特曾连续3年亏损。

之后，是靠着Molly和Pucky两大IP，及迅速扩张线下门、新增机器人商店等措施，才得益扭亏为盈、并实现上市目标。及至2019年3月，出于成本问题的考虑，泡泡玛特宣布从新三板退市。

天眼查数据显示，自2010年成立以来，泡泡玛特已完成了多轮融资。投资方包括蜂巧资本、创业工场、启赋资本、金鹰商贸集团和黑蚁资本等。

今年4月，泡泡玛特刚完成Pre-IPO轮融资，由华兴新经济基金和正心谷资本，金额超过1亿美元等资本参投。融资后，泡泡玛特估值约为25亿美元。

按照泡泡玛特创始人王宁的设想，是希望将泡泡玛特打造成潮玩界的IP帝国。在招股书中，这家公司再次表达了类似的愿景，并披露了上市融资后的用途：包括进一步提升艺术家发掘及IP创作和运营能力，扩展消费者触达渠道和海外市场，吸引、培养及保留人才以及精挑细选寻求战略联盟、收购和投资。

泡泡玛特的成长之路
这一路走来，泡泡玛特的店铺品类 从多到少，由少到精，最终从IP潮流玩具切入，找准了定位——“ 成为国内最大的IP综合运营服务商”，集潮流商品零售、艺术家经纪、新媒体娱乐化平台和大型展会举办于一体。 而在泡泡玛特走上“正轨”的同时，一同成长的，还有王宁本人。 王宁从小对于分享十分执着，只要是认为好听的歌曲，就一定要让身边的所有人都听一遍，只要认为是对的路，就希望带着身边的伙伴一同探索和尝试，这是一种“天生的个性。” 与这样的个性相契合， 王宁理想中的生活是和一帮兄弟好友一起打天下，共同经历商海的起落沉浮，共同分享成功的喜悦，“ 大口吃肉，大碗喝酒”。他的人生轨迹按着这条线索不断延伸着。

大学期间，王宁便开始寻思着打天下，那时候他还是一个毛头小伙，组建了一帮小伙伴创业，仰着脸，望着郑州的晴空，对未来充满希望。 “ 现在给你们两个选择，要么十年后跟我一起上电视，要么十年后在电视前看我们上电视。”这是当年他对小伙伴们放的狠话，如今看来是一语成真了。 “大学时代，因为没有资源，做的事情多偏投机属性，像是在耍小聪明。 小聪明能够推动模式的改良和创新，但模式太容易被复制和抄袭。” 作为国内最早做格子店的创业者，王宁在学校周边开下第一家格子店后，两个月之内便多了几倍的模仿者，于是团队放弃了这个商业模式。但从此， 王宁便与零售结下了不解之缘。 当线下零售被看衰，绝大多数年轻创业者都在追逐电商风口的时候，王宁的想法很简单： 开一家零售店。

从大学的创业经历吸取教训，王宁不再单纯地追求模式的创新，而是沉下心来，将手上所能调动的资源利用好。 最初，王宁对泡泡玛特的构想是做成一个 日式的潮流杂货店，从搭建起第一家店开始，泡泡玛特就经历了一系列的挑战：员工离职、店铺连续亏损、合伙人退出…… 到后来拿到投资、在购物中心的LV楼下开店，泡泡玛特终于走得稳一些了，但此时，王宁开始谋求转型， 试图从杂货店大的品类中切分重点。

2014年，一个偶然因素的驱使下，王宁参加了 北京大学光华管理学院MBA的面试。 “北京教育资源丰富，我当时只是做一个尝试，后来发现很快过了面试，而且 还拿到了最高分。” 在北大读书期间，王宁遇到了一众志同道合的同学，毕业后， 这群同窗加入了泡泡玛特。王宁笑言，这是泡泡玛特“ 最重要的转折点”。 “原来的话，一个创业公司怎么可能吸引到那么优秀的人才，但是读研以后，我的同学加入到这个团队，如今 泡泡玛特有一半以上的高管来自北大，他们撑起了公司非常重要的岗位。在这以后，整个公司的成长速度明显加快，整个公司的管理水平得到了极大的提高。”

在入读北大第二年，也就是2015年底，王宁和团队开始探索IP潮流玩具市场，慢慢地将泡泡玛特转型成IP综合服务运营商。 在北大读书的这三年，泡泡玛特完成了三轮融资，从昔日的街边小店变成估值近十亿的大企业。 企业大了，要面临的问题也多了，从过去探索生存之路，到如今的经营管理，王宁坦言，身上的担子更重了。 “慢慢地跟着我的人多了，越到后面我的责任感会越强，因为大家将理想寄托于我的时候，我就有责任让大家在事业成功的基础上获得个人成功。对于我来讲会有压力，不过 我是喜欢承担，喜欢带着大家去做事的人。”

在泡泡玛特迅速成长的过程中，公司开始出现高层、中层管理人员，王宁最近也在思考关于领导力的问题。 对于市场上盛行的各种关于领导力的方法论，王宁对此不以为然。对于他来说， 真正的领导力就是真理。 “我觉得领导力就是真理，作为领导者， 提出对的决策是最核心的事情，道比方法论更重要。”

泡泡玛特能在短短几年间爆发

和他们做出的改变息息相关！

首先，目标是扩大消费人群，增加女性消费群体，提高消费频次。从目前的消费人群画像来看， 泡泡玛特的客户群75%是女生，这跟以前的潮玩市场是不一样的——当女生消费者多了，就有可能形成一个更大更有价值的产业。

其次，随着80后、90后包括00后逐渐成为社会的主流消费群体，很多所谓的亚文化也逐渐变成新的主流文化，这也是市场爆发的背景之一。
随着信息传播方式及速度的发展，通过社交平台、展会等方式，我们可以不断扩大核心消费圈层，帮他们找到更多认同感。
再次，我们革新了渠道及供应链，打造出一个完整的行业生态，促使泡泡玛特的产品可以更快速的形成规模化效应。

泡泡玛特可以火多久？

王宁认为，IP是有它的生命周期的，有人可以火一年，有人可能火五年，也有一些本身设计就足够经典，或者凭借自己的创作能力，能持续提供优质内容的也许能火20年。
但我认为这其中的重点不是某个单一的IP能否常青，而是整个行业生态的生命长度。拿Molly来讲，它今年已经诞生14年了，不是一个很新鲜的事情，潮玩这个行业也不是一个新的行业。泡泡玛特不同的地方在于，我们花了更多的精力去打造一个健康的平台和行业生态。
现在的泡泡玛特已经形成了一个平台化的生态闭环：从上游设计端，比如可以挖掘出优秀艺术家和作品的潮流玩具展，到中游销售渠道等供应链体系建设、以及下游我们做的潮玩文化社区，这些事情串联在一起是非常有价值的。我们做的就是一个艺术家的平台，每一年都有新的艺术家在这里去展现自己，对自己的创作进行了整体商业化的改造。
经过这几年的沉浮，谈到创业感悟，王宁只说了八个字： 尊重时间，尊重经营。 “要耐得住寂寞，一点一点地去做， 所有的想法和商业模式都要回归到柴米油盐酱醋茶、这一块钱一块钱的经营当中，同样的行业同样的领域，会有人成功也会有人失败，归根结底还是经营。”

参考资料：

界面新闻：《毛利率超60%！泡泡玛特招股说明书揭秘“吸金术”》

36氪：从连亏 3 年到年入 16 亿，泡泡玛特能否继续讲好盲盒的资本故事？

华兴资本：包凡对话泡泡玛特CEO王宁：解构潮玩“真相”

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