知名DeFi项目Compound上线“借贷即挖矿”，是资金盘骗局，还是未来标配？
文 | 棘轮 比萨
“借贷即挖矿”走红DeFi圈？近日，知名DeFi项目Compound就因此成为关注焦点。
在推出这个模式后，Compound推出的治理代币COMP上线首日大涨500%，Compound自身的业务量也直接翻番。
但在亮眼的成绩单背后，“借贷即挖矿”模式也带来了不小的争议。
DeFi代币的价值支撑是什么？发币会不会成为所有DeFi项目的共识？其中的风险又在哪里？
关于这些问题，DeFi行业正在不断寻找答案。
01 “借贷即挖矿”
北京时间6月16日，DeFi行业的明星项目Compound，引发了外界极大关注。
当天凌晨，Compound项目代币COMP上线，它的分发机制，名为“借贷即挖矿”。这一天，COMP大涨500%。
Compound究竟是什么？所谓的“借贷即挖矿”又指的是什么？
在DeFi圈，Compound一直被视作DeFi行业仅次于MakerDAO的老二。它主打数字货币借贷业务，有着“DeFi银行”之称。
之所以有银行之名，是因为它干的是和银行类似的活儿——吃利差。
在Compound上，玩家可以存入数字货币，成为“存款人”，获得利息；也能抵押资产获得贷款，成为“借款人”。而存款和贷款之间的利差，就是Compound的收入。
比如说，一个玩家在Compound上存入100USDT，可以获得12.33%的年收益；在平台上借出100USDT，则需要支付17.68%的利息。中间5.35%的利差，就归Compound。（详见：《抵押数字货币借贷，这种DeFi模式，真的能革传统金融的命？》）
到目前为止，Compound已经运行2年，资金规模维持在1亿美元左右。
但Compound的野心不止于此。
今年2月，Compound公开了发币计划，宣布将发行1000万枚COMP，其中423万枚将在四年内被分发给所有用户。
具体的规则是，官方每天分发2880个COMP，只要参与Compound借贷即可获得，金额越多，获得的COMP也越多。同时，一笔交易中的借贷双方都能获得COMP，双方各得50%。
这样的代币分发机制，被中国币圈玩家一针见血地概括为“借贷即挖矿”。
“借贷即挖矿”带来的效果立竿见影。去中心化交易所Uniswap数据显示，COMP上线时，定价只有0.08ETH。但仅仅几个小时后，其币价就大涨500%，达到了0.48ETH。
按此计算，Compound的市值也达到了11亿美元，是此前DeFi圈老大MakerDAO市值的两倍。
但尴尬的是，Compound平台上的锁仓金额，也不过2亿美元。“一家只有2亿存款的银行，市值却能冲到11亿。”有玩家感叹。
与此同时，许多从未接触过DeFi的币圈玩家，也开始涌入Compound，参与平台存款和借贷，以便获得免费的COMP——他们发现，即便需要支付借款利息，挖矿获得的COMP仍然能回本。
Predictions.Exchange数据显示，在Compound上借出100个USDT，一年可以获得0.71个COMP。按当前币价计算，其价值约为45美元。
而在当前借款利率下，在Compound上借出100个USDT需要支付的利息，只有18.95美元。
以此计算，即便在Compound上借款，仍然能实现26%的年化收益。
在“借贷即挖矿”玩法的刺激下，Compound获得了大量流量。DeFi Pause数据显示，目前Compound平台整体业务量已经翻番，由1亿美元上涨至2亿美元。
Compound锁仓金额 来源：DeFi Pause
02资金盘风险？
Compound推出“借贷即挖矿”，究竟意欲何为？
业内人士指出，这是Compound为了提振市场的举措之一。
“主要是为了刺激平台的业务量。”原力协议CEO雷宇对一本区块链表示。
他表示，近期，AAVE等竞品在业务量上已逼近Compound，后者显然感受到了压力。
而对于Compound团队而言，发币几乎不存在任何成本，却可以直接刺激市场。
从这一角度看，Compound的发币计划已经成功。
但与此同时，这一计划也给Compound带来了争议。
国内玩家对于“借贷即挖矿”并不陌生，它与FCoin曾经的“交易即挖矿”有着异曲同工之妙。然而，Fcoin的结局却是崩盘。
在一些玩家看来，Compound的“借贷即挖矿”暗藏风险，甚至可能成为下一个Fcoin。
但也有人指出，Compound的玩法相对安全，至少不存在资金盘风险。
“Fcoin‘交易即挖矿’玩法的核心是分红。交易所拿出收入给大家每日分红，诱导玩家投资，这是存在资金盘风险的。”区块链研究员孙原表示，“但Compound的代币COMP没有分红属性，因此很难被算作资金盘。”
同时，他指出，目前来看，COMP在Uniswap上的高币价意义不大，它并不一定能代表COMP的真正价值。
眼下，Uniswap交易所是COMP交易的主阵地，但这一市场的COMP总量并不多。COMP两天共释放5760个，加上项目方前期投放到交易所的25000个COMP，市面上的COMP流通总量只有30760个。
因此，只需要少量资金，就可以将COMP价格拉升数倍。“目前来看，拉盘的主要是欧美DeFi圈的大户，他们有动力坐庄。”雷宇对一本区块链表示。
早期投资者的投机心理，以及极低的市场流通量，让COMP存在一定的溢价。“因此，用现在COMP的币价计算Compound市值毫无意义。”孙原说，“所谓的Compound市值超越MakerDAO，只不过是噱头而已。”
在币圈历史上，如果一个项目早期流通量极低，却拥有极高的人气，便可能产生极高的市场溢价。例如，2016年10月上线的大零币ZEC，曾经创下过3300BTC的高价，约合200万美元。但很快，其价格就暴跌。
如今，COMP币价在经历短时暴涨后，已开始逐渐下跌。截至6月18日下午4时，Uniswap显示，COMP价格为为0.27ETH，较价格最高点下跌43%。
COMP币价走势 来源：Uniswap
DeFi Market Cap数据显示， Compound当前市值为6.4亿美金，仍较MakerDAO市值高出19%。
03 推动DeFi增量
对于整个DeFi行业来说，Compound的“借贷即挖矿”究竟有何意义？
“其实，这只不过是Compound的代币分发机制。它发了币，总是要把币派出去。不能做ICO，就用‘借贷即挖矿’，至少可以保证拿到币的都是自己的用户。”孙原说。
但在DeFi行业，这种代币分发机制确实能为项目带来一批新用户。而新用户中，总会有一部分留存下来，成为项目的核心用户。
“Compound的这一玩法，不止给Compound带来了增量，还给整个DeFi生态带来了增量。”雷宇表示。
“例如，玩家们要参与‘借贷即挖矿’，需要把中心化交易所里的资金转移到DeFi市场。”他解释称，“交易COMP要去Uniswap，一些习惯了中心化交易所的人，会因此尝试去中心化交易所。当他们发现两者复杂度相似后，就可能留存下来，成为后者的长期用户。”
在他看来，采用“借贷即挖矿”等模式增强项目资金流动性，可能会成为DeFi行业的一大趋势。例如，去中心化交易所Bancor曾经发行过BNT币，如果Bancor也借鉴“借贷即挖矿”，其竞品Uniswap就可能受到冲击。
但与此同时，也有人指出，DeFi项目中的代币并不是优秀的价值投资标的——它们捆绑的价值属性不足。
以MakerDAO项目的MKR为例，它是一种治理型代币，持有MKR的人可以参与MakerDAO的运营，投票制定平台规则。但MKR持有者并不能获得平台分红。这也是上一代DeFi治理代币与其他价值型代币的最大区别。
“形成这种现象，是因为大多数DeFi项目位于金融监管政策严格的美国。项目方一旦为代币加入过多的价值属性，它就可能被监管部门视作是一种证券。所以，以往的DeFi项目在设计代币功能时，往往偏保守。”雷宇表示。
事实上，作为DeFi行业最知名的项目，MKR的市值并不算高，交易量更是在50名开外。在HBO三大交易所中，也仅有OKEx一家上线了MKR。
但业界仍然对于DeFi治理模式的未来充满信心。数据分析平台Messari近期的一份报告就指出，COMP的发行是DeFi社区迄今为止最成功的“渐进式权力下放”案例——通过“借贷即挖矿”，Compound将投票权通过COMP下放给了Compound用户。
“人们一直在关注Compound这个DeFi协议，而昨天（6月16日）是用户有机会参与Compound治理的第一天。” Compound创始人莱什纳表示。
孙原对一本区块链表示，尽管如今DeFi治理代币的价值有限，但在未来，如果DeFi市场规模持续扩张，DeFi治理代币的意义也会逐渐显现。
“现在，整个DeFi市场的资金规模是10亿美金，换到传统金融行业，也就是一家农商行的存款水平。”孙原说。
“一家农商行调整利率、准备金率，是没人在乎的。但如果DeFi未来的资金规模持续增长，头部DeFi项目的规则就变得至关重要，DeFi治理代币的地位也可能随之变得更高。”他总结。
DeFi老玩家们也许不会想到，有朝一日，Compound会靠“借贷即挖矿”这样的模式出圈。
COMP的暴涨，让越来越多的投机者开始盯上DeFi这块肥肉，这是好事，还是坏事？
在新玩家中，有多少是羊毛党，又会多少人会留存？一切都是未知数。
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