祖龙娱乐拟7月15日赴港挂牌上市，2019年营收10.67亿元

6月30日，祖龙娱乐有限公司（以下简称：祖龙娱乐）发布公告称，公司将于6月30日（今日）起至7月7日期间招股。每股发售价9.8至11.6港元，发售约1.874亿股，其中公开发售股份1874万股，国际发售股份约1.69亿股，另有15%超额配股权。每手买卖单位1000股，入场费约11716.9港元，初始发行规模约18.4至21.7亿港元。

招股书显示，祖龙娱乐的集资所得有40%将用于增强游戏开发能力及技术以扩大游戏组合；20%用作扩展游戏发行及运营业务；20%用作战略性收购及投资；10%用作扩大IP储备及丰富內容供应；10%作运营资金及一般企业用途。

以每股发售上限价11.6港元计算，祖龙娱乐市值约91.3亿港元，以2019年经调整纯利约3.54亿人民币计算，市盈率约23.4倍。该公司预计将于7月15日在联交所主板挂牌上市。

曾输出多款优质游戏，2019年营收10.67亿元

公开资料显示，祖龙娱乐是国内老牌的游戏开发商，前身为祖龙工作室，由李青于1997年创立。彼时，完美世界以投资方的身份参与祖龙工作室的早期创业，2004年祖龙工作室与完美世界合并，李青出任首席开发官。2014年9月，祖龙工作室从完美世界独立，正式成立为祖龙娱乐。

祖龙娱乐的主要营收来自两方面，一是开发与授权业务，二是综合游戏发行及运营业务。前者是祖龙娱乐最主要的收入来源。据财报显示，2017年至2019年，开发与授权业务营收分别为9.11亿元、6.02亿元、8.22亿元（人民币，下同），占总营收比重达69.6%、69.2%、77.0%。

一般来说，以游戏开发为主要营收来源的游戏企业，新游的研发和推行较为频繁。招股书显示，祖龙娱乐目前共有14款移动游戏，包括《六龙争霸》《天空纪元》《梦幻诛仙》《万王之王3D》《龙族幻想》等。祖龙娱乐预计2020年至2021年公司将在国内及全球市场推出8款移动游戏，涵盖MMORPG、SLG等多个类型。

除游戏产品外，祖龙娱乐亦拥有多款IP。招股书显示，祖龙娱乐旗下主管19项横跨不同形式的IP，在运营和储备的原创IP共有10项，授权IP包括《万王之王》《幻想神域》等游戏IP、《龙族》《诛仙》等文学IP、《青丘狐传说》等影视IP。

与其他游戏公司一样，祖龙娱乐的毛利率较高，财报显示，2017年至2019年，祖龙娱乐营收分别为13.09亿元、8.70亿元、10.67亿元，毛利润分别为10.36亿、6.96亿、8.9亿，毛利率分别为79.1%、80.1%、83.4%。非通用会计准则下，经调整后净利润分别为4.23亿、3.1亿、3.55亿。

据招股书数据，2017年至2019年祖龙娱乐的营收主要源自五款游戏，《梦幻诛仙》《天空纪元》《万王之王3D》《龙族幻想》以及《御剑情缘》。2017年至2019年，这五款游戏合计贡献收益占比分别为70.5%、74.1%及91.5%。

值得注意的是，这几款游戏均存在MAU下滑的情况，因此，对于祖龙娱乐来说，研发游戏新品和延长游戏生命周期的压力较大。这点，祖龙娱乐也在招股书中提到，“预期在不久将来，大部分收益将继续来源于现有及未来的标志性游戏。倘未能推出市场欢迎的新游戏或延长现有最畅销游戏的生命周期，可能无法维持或增加收益，而业务、财务状况以及经营业绩或会受到重大不利影响。”

背靠腾讯和完美世界，游戏业务比重向海外倾斜

祖龙娱乐也意识到新品研发的重要性，并且还将新品深度绑定在了国内游戏巨头腾讯身上。今年3月，祖龙娱乐与腾讯签署独家发行协议。近期，祖龙娱乐研发的的三国题材SLG手游《鸿图之下》、回合制MMORPG手游《梦想新大陆》以及开放世界MMORPG手游《诺亚之心》均在腾讯游戏年度发布会上曝光。

不仅如此，腾讯也是祖龙娱乐的股东兼第一大客户。招股书显示，腾讯和完美世界分别持有祖龙娱乐17.51%和23.1%的股权。2019年，祖龙娱乐有一半以上的收入来自腾讯游戏。

此外，财务数据显示，2017至2019年，祖龙娱乐来自前五大客户的收入分别是8.58亿元、5.72亿元和8.1亿元，分别占同期总收入的65.5%、65.8%和75.9%。大客户为祖龙娱乐带来了不少的利润，但也存有一定的风险。

或许是意识到营收的风险，又或许是顺应时势。近三年，祖龙娱乐也在探索海外市场，并获得了不错的收益。财报显示，2017至2019年海外营收分别为公司贡献了17.8%、22%和32.2%的收入。

对于未来的海外业务布局，祖龙娱乐董事长李青在接受媒体采访时称，“未来我们将持续打造国际品牌，加强公司游戏在港澳台地区、东南亚、韩国及日本的市场地位，并进一步扩展欧洲及北美的市场业务。此外，我们还将拓展印度及拉美地区的新兴市场，成为公司新的增长动力。”

他认为，如何结合当地文化及游戏宣发，挖掘和本地用户的共鸣点，是游戏成功出海的关键，亦是最大挑战。“相信公司在开发精品手游和本土化游戏上的能力，能帮助公司在竞争中脱颖而出。”

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