牛股频出的电子半导体行业，国金樊志远给出寻找超级龙头股的秘诀
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成交额持续破万亿，上证指数突破3000点，牛市似乎说来就来。
对于投资者来说，今年的电子行业是一个让人又爱又恨的板块。从整体来看，今年2月，中信电子行业指数就超越了2015年的高点，创下了历史新高，不少牛股都让投资者获得了丰厚的回报。但对于在高点上车的投资者来说，电子行业随后而来回撤也格外猛烈，同时个股的表现也在不断分化。
当前电子行业被高估了吗？下半年是否有跑赢大盘的机会？要如何找到牛股？
近日，上证报专访了国金证券电子行业首席分析师樊志远。樊志远是工学背景出身，拥有电子行业12年产业工作经验，证券行业4年研究经验，曾获得国家6项发明专利、8项实用新型专利授权，获得省级科技奖、专利奖等多个奖项。
樊志远对于电子行业有着深入的研究，擅长从产业角度挖掘优质公司，主要负责智能手机产业链、苹果产业链、华为产业链、被动元件、射频功率半导体、5G电子等行业研究。
在樊志远看来，电子行业无疑最能找到中长期投资的价值与机会。在电子半导体领域，很多公司都会受到产业周期的影响，但是优秀的公司能够前瞻布局，并及时调整战略，实现厚积薄发。
电子行业被高估了吗？
樊志远认为，以今年的业绩来看，当前电子板块的估值不算便宜。因为受疫情影响，今年全球智能手机的销量下滑，下滑幅度大约为15%，产业链公司都会受到影响，当前估值是失真的，不具有参考意义。
从行业景气度来看，樊志远表示，在疫情影响下，电子行业目前的景气度和往年同期相比还是要弱一些。由于下半年的一些旗舰机型延后，三季度可能还会持续受到一些影响。“同时我们也看到，国内的需求已逐渐恢复正常，海外疫情对消费电子影响最糟糕的时候已经过去，二季度消费电子也有一些补库存的动作，整体来看，比原来悲观的预期还是要好转不少。”
“电子行业要看未来和趋势，明年在5G手机换机、可穿戴设备及各种智能硬件快速增长的驱动下，整体将有比较好的表现。切换到明年，很多公司的估值比较合理，具有吸引力，我们研判电子板块将在三、四季度迎来估值切换。”樊志远说道。
电子行业基本面向好的趋势明朗
樊志远认为，电子行业前期的诸多利空因素，已经被市场预期。展望下半年及明年，电子基本面向好的趋势非常明朗。他预计，消费电子今年四季度以及明年的一、二季度可能会有疫情之后需求释放，连续订单超预期的良好势头，建议做前瞻性的布局。
同时，电子产业链国产替代呈现了明显的加速态势。目前在FPC软板、射频半导体、功率半导体、封测等诸多领域，出现了较多的转单情况。樊志远认为，这种转单是不可逆的，也给了国内公司拿到更多份额和新产品导入的机会，国产替代的进程将明显加快，同时也带来了切入全球产业链的机遇。
在电子行业细分领域，樊志远表示下半年看好5G手机产业链（根据国金证券监测的数据，6月份中国5G手机渗透率已达到40%，今年国内5G手机渗透较快，明年是国内+海外的5G换机利好共振），苹果产业链（手机销量有望在5G周期达到前期高点，可穿戴发力，智能硬件不断推出新产品，iPad、Mac新技术（Mini LED）驱动销量有望重返增长），可穿戴及智能硬件（TWS、智能手表、AR/VR等），5G基站及数据中心产业链，射频、功率半导体等细分领域。
不过，电子板块的波动性较大，樊志远也提醒投资者要关注投资风险。首先是估值的风险，电子板块估值波动很大，如果在估值较高的区域买入可能会高位站岗较长时间。其次是关注业务的风险，即该公司的业务是处在上升期还是处于下降的通道。第三是竞争格局的风险，如果公司是一个细分行业的龙头，就可以享受高估值的溢价，一旦竞争格局被破坏，比如被行业内第二、第三的公司赶超，对公司的冲击就会比较大。
电子行业超级龙头已经逐渐清晰
在电子板块选股方面，樊志远建议采用自上而下的选股方式，即在最好的行业里面找到最好的细分行业和最好的龙头公司。
樊志远表示，在电子行业，这几年大者恒大、强者恒强的趋势愈加明显。过去，在智能手机销量增长的大背景下，电子产业链由“需求增长+创新驱动”双轮带动，但随着智能手机普及度的提升，目前消费电子的需求增长较为平稳，主要是靠创新驱动。
在这样的背景下，樊志远认为最为关键的是结构化的一些机会。需要投资者从中挖掘一些基因特别好的公司，比如在管理能力、研发、产业链整合能力、横向拓展能力比较优秀的公司，这是未来的重要方向。
樊志远认为，一些龙头公司的优势越来越明显，他们在研发投入和生产线改造升级上持续投入，可以最优先拿到客户的一些新项目、新产品，将技术优势、规模优势和客户资源优势发挥的淋漓尽致，形成了厚积薄发的良性发展模式。
同时，樊志远提到，目前出现了一些围绕主业延伸发展及上下游产业垂直整合的趋势，这几年已经出现了不同细分领域的龙头向相互领域拓展的情况，还有零组件龙头公司向下游整机制造延伸等。樊志远认为，这一趋势还将继续，行业超级龙头目前已经逐渐清晰，几家好的龙头公司也有望脱颖而出。
寻找电子行业的长牛股
消费、医药行业的长牛股频出，过去的行情也验证了一些消费类、医药领域的“核心资产”具备长期投资价值。然而，而科技行业波动大，并且面临着技术迭代的风险。那么，如何把握科技行业中长期投资价值？
在樊志远看来，“科技产业代表未来的发展趋势，会有很多创新的技术和产品，也有很多新的机会，5G将给科技板块注入新的生机和活力，毋庸置疑，具备中长期投资机会。”
“电子行业技术迭代较快，风险和机遇并存，跟不上技术变化就要被淘汰，但是如果能抓住新技术的机会，业绩的弹性就会很大，这也是电子行业的魅力所在。”樊志远说道。
对于如何把握投资时机，樊志远认为深入研究非常关键，同时研究要具有前瞻性，从全球产业链的视角去洞察技术和市场的变化，要重视产业链的验证和数据跟踪。樊志远会定时追踪智能手机一些新技术的渗透率，比如OLED渗透率、多摄渗透率、屏下指纹渗透率等，追踪可穿戴智能硬件硬件的数据，细分领域的价格走势等，这些数据最有发言权。5G给电子行业带来的新机遇，早在2016年业内就在深入研究、挖掘其中的机遇，从基站端到5G终端，再到应用端，带动了一大批优秀的公司业绩高增长，酝酿了较好的投资机遇。
评判好公司有几个重点
在电子半导体领域，如何评判一家好公司？樊志远提出要重点看几个方面。
□ 首先是要看公司的带头人和管理团队，是否具有较好的管理能力和执行力。
□其次要看公司的客户资源。如果客户大部分是国际龙头公司，一般认为公司打好了发展根基（国际龙头公司在选择供应商时也会有严苛的标准），在以后的发展过程中也能接触到行业最前沿的技术，跟着客户一起成长。
□再次是公司的业务发展空间，比如竞争格局如何，未来成长性，公司在研发投入是否重视，是否具有中长期的发展眼光，产业链整合，横向拓展能力等。
在樊志远看来，对于科技行业的技术发展与技术研发投入尤为重要。科技产业技术变化较快，必须要紧跟技术发展趋势，持续的技术创新。对于企业研发能力，也需要投入大量的精力和时间去研究：首先要看公司的技术创新基因，其次是要进行国内外竞争对手的技术发展进行研究，最后需要从产业链上下游去验证。
樊志远本人曾拥有12年的产业工作经验，从事研发工作多年，也申请了很多发明专利并获得授权，他觉得证券投资者和企业经营者对于技术创新的理解还是有较大差异的，证券投资总是希望企业能不断地有技术创新的突破，并尽快量产，产生经济效益，带来较大的增长弹性。但是企业在发展过程中，技术创新需要积累和沉淀，必须要重视研发，只有基础工作做到位了，技术创新才能水到渠成，并源源不断地有产生创新的产品。如果一个企业不重视研发，不进行持续的研发投入，就算是有一些技术创新，可能也只是偶然性，持续性不强。
“要从中长期发展角度去看公司的整体能力。很多公司都会受到产业周期的影响，但是优秀的公司能够前瞻布局，并及时的调整战略，实现厚积薄发。”樊志远说道。
编辑：朱茵
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本期责任编辑：张晓光
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