创纪录!这次,连股指期货都涨停了!
7月6日,A股全面爆发,成交总额冲破1.5万亿元,股指期货市场同步被点燃,上证50股指期货(IH)盘中冲上涨停板,还是有史以来的第一回。
期指市场昨日的火爆势头,让很多机构都看懵了,逼空式飙升能否延续成为各方争论的焦点,多数分析机构认为市场上涨趋势有望延续,但短期应警惕波动风险。值得注意的是,股指期货的强势大涨可能让部分量化对冲策略承受压力,不过期指转向升水的格局有利于这类策略未来的表现。
截至6日收盘,中金所三大股指期货全线大涨。其中,沪深300股指期货主力合约IF2007大涨7.96%,收报4734.0点,盘中最高涨至4762.0点,当日增仓8720手,单日成交额2115亿元。中证500股指期货主力合约IC2007涨幅为4.75%,收报6305.2点,盘中最高涨至6386.4点,创下2018年1月以来新高。IC2007合约当日增仓1857手,单日成交额1395亿元。
最为引人关注的是平时不太起眼的上证50股指期货,主力合约IH2007跳空高开收盘大涨9.88%,盘中一度历史性的涨停触及3443.8点,最终收于3440.0点,当日增仓6164手,单日成交额总计648.79亿元。7月以来短短四个交易日,IH2007累计涨幅已达18.39%。这也是2015年6月9日至今IH首次突破3400点关口。
本轮期指走强始于2018年年底,最具代表性的IF主力合约从2942.2点的阶段低位触底反弹,此后始终处于区间震荡格局之中,不过近期涨势有所加速,7月以来IF2007累计涨幅达到14.89%。前期强势的IC近期相对温和,7月以来主力合约累计涨幅为8.67%,跑输其余两大期指。
国泰君安期货股指期货研究员毛磊指出,周一期指再度大涨,不考虑分红因素情况下三大期指主力合约均已转为升水,上证50和沪深300期指四个合约均出现升水。当下强势行情无疑最重要的驱动是情绪——“牛市”预期下风险偏好大幅抬升。不过首先还是从基本面角度再阐述下行情发动背景,这是情绪起来的基础:
“后市来看,在政策面不出现大的干预的情况下,预计市场偏多格局延续。不过我们认为如果短期行情涨势过于极端,可能会面临引起政策面的关注,从而影响风险偏好。从套保角度看,目前期货已经转为升水,实际上从之前不利于投资者开始转为对套保投资者有利的环境了。”他说。
东证衍生品研究院股指资深分析师李晓辉表示,受市场情绪快速好转的影响,国内常年贴水的股指期货比较罕见地在“分红季”中出现升水的局面,周一上证50股指期货IH甚至出现涨停,当月合约升水1.95%。上半年受疫情冲击影响较小的科技和医药板块,具备成长型潜力的中小股和创业板一度强于权重股的表现,但是进入7月以来此前一直处于震荡区间的金融地产板块发力,使得A股风格快速切换,指数连续上涨又引发外部增量资金迅速入场,形成一定“羊群效应”。
李晓辉分析表示,背后的原因可能有:(1)创业板注册制改革实施落地,对存量市场的改革形成一定示范效应,由于制度上‘优胜劣汰’,资金有从高溢价、高估值的中小票抽离并转到业绩更明确、成长性更突出的权重股上面;(2)从4月到6月,不管是PMI还是金融数据,国内宏观经济一直在边际好转,市场还普遍认为二季度经济增长数据会超预期,所以经济基本面的逐步复苏支撑投资者对A股的长期看多。另外,在全球低市场利率的环境下,不仅国内可利用的资金较多,而且海外增量资金也在积极寻找优质的配置标的,鉴于上半年A股的优异表现,国内和国外的资金有望继续推升A股。但是我们也应注意风险,一是情绪和资金推起来的牛市是否来得快去的也快,二是一些可预见的风险事件,部分地区暴雨洪涝灾害或许会对上游行业的需求产生压制,另外考虑到未来可能迎来的高温天气,洪涝灾害后可能比较容易滋生病毒细菌,所以看疫情在国内的发展虽然局限在可控的小范围,但未来秋冬季有可能还会再次爆发。
短线连续飙升后,一些机构对于期指策略的建议上会更加谨慎。瑞达期货研究院认为,虽然市场涨势良好,但在经历了连续大幅上涨后,权重股难免面临调整的压力,题材股也较难在短期内再度崛起,市场不排除在短期内进入高位强势整理的形态中,短期大强小弱的格局或将延续。不过,政策倾向、监管政策放松、创业板注册制在即,A股后续行情的演绎预计将维持蓝筹搭台,题材唱戏的格局,调整过后的题材股仍是上涨的主线。建议短线可适当参与IH/IF补涨,谨慎追涨,中期以IC多头持仓为主,逢低介入多IC空IH策略。
东证期货则推荐正向套利的策略。李晓辉称,策略上来看,IH如此高的升水实属罕见,根据我们的测算,截止周一收盘时IH在2007、2008、2009、2012合约上的预期分红点数分别为25.51、36.49、36.61、36.61,考虑到实际基差分别为65.86、55.86、50.26、42.86,那么由情绪因素主导的校正基差为91.37、92.35、86.88、79.48。“然而我们测算的在无风险套利区间的IH当月合约(2007)的基差大概在-21点至-28点之间,次月(2008)在-46.7点-17.8点之间,当季(2009)在-53点至-6.5点之间,下季(2012)在-73.1点至30.6点之间。因为预计IH成分股的分红会在最近两个月内就基本实施完毕,所以我们认为若假设情绪减弱,股指期货会修复至理论区间,那么当月合约正向套利是确定性较高的策略。”
期指大涨,甚至冲击涨停的结果是大多数股票、尤其中小创公司股价的涨幅要落后于期指的表现,这给传统市场中性策略带来不小压力。“这行情有点像2014年四季度时候的情况,权重股带动指数大涨,而大多数股票很难跑赢指数,市场中性策略的股票持仓相对分散,在这样的情况下基本都会出现亏损,另外期指上的空头头寸不断产生浮亏,对资金管理也提出了更高要求。不过市场转向升水一定程度上可以提高未来对冲的效果。”有机构人士向记者表示。
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