一家VC支持企业的发展轨迹——了解每次融资后股权和期权的变化，以及股份是如何被稀释的（五）

又过了两年……

公司成为行业最优秀的企业之一，利润非常可观，并在知名投行高盛的帮助下在纳斯达克 IPO 上市，并增发6000股，上市时原始股定价每股25两。这样，一个创新模式的传统服务型公司在VC的帮助下便创办成功了。上市后，该公司总股本为 30428股（6000+24428=30428），市值大约760700两（30428×25=760700）。

上市后，公司股权结构如表7所示。

这时，创始人佟掌柜、吕秀才等人变成了充满传奇色彩、家财万贯的财主，大嘴等员工也持有价值万两的股票，也成了小财主。但是，佟掌柜等全体公司员工只持有44%左右的股份，公司的所有权大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲，一个创始人在公司上市时还能握有超过20%的股份已经很不错了。

作为最早的投资者，“天使”钱老板的收益最高，投入500两，产出62500两，回报高达124倍。红树资本的第一轮获利24倍，第二轮和其他两家VC均获利4倍。显然，越早投资一个有希望的公司获利越大，当然，失败的可能性也越大。一般的VC基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司，如果公司发展良好，后续还会追加投资。

故事解读：

佟掌柜的创业和融资过程，对于每一个阶段创始人和投资人的股权比例和股权价值的计算，可以作 为那些寻找VC融资的创业者一个参考。从这个例子中可以看到，风险投资必须是渐进的，在每一个阶段需要多少钱投入多少钱，这样对投资者和创业者都有好处。 对投资者来讲，没有任何一家VC会在刚开始时就把公司今后五年的开销全包了的，这样风险太大。对创业者来讲，早期的公司股价都不会高，过早大量融资会使得 自己的股权稀释太多，自己不但在经济上不划算，而且还会失去对公司的控制，甚至在创业的途中就被投资人赶走。

上面的情况是一个简化得不能 再简化的投资过程，任何一个成功的投资都会比它复杂得多。比如，天使投资人通常可能是几家而不是一家，很多人都会要求坐到董事会里去，这样在真正的VC投 资时，董事会已经变得很庞大。在这种情况下，VC通常会以当时合理的股价从天使投资人手中买回股权，并把他们统统从董事会中请出去。否则每次开董事会，坐着一屋子大大小小的股东，大家七嘴八舌，还怎么讨论问题？大部分天使投资人也愿意兑现他们的投资收益，以降低自己的投资风险。

上面这个例子同时也是一个非常理想的情况，同福客栈的发展一帆风顺，公司每一轮估值都比前一轮高，实际情况可能并非如此。不少公司在某一轮风险投资资金用完的时候， 业绩上并没有太大的起色，下一轮融资时估价还会下降。同福客栈的竞争对手——怡红楼的创业者花掉了近几万两的投资仍然不能使公司盈利，但必须继续融资，新 VC给的估价只有前一次估价的十分之一，但是创始人和以前的投资人不得不接受这个估价，以避免公司关门，那样他们的投资一文银子也拿不回来。