国债指数猴性十足，上下跳跃

本周交易所债券市场国债企债走势决然不同，特别值得注意的是国债指数连坐“过山车”，本周前两日还是阴跌，周三下午突然拉升，周四上午又是突然抛落，在日K线图上前一天是中阳线，后一天变成中阴线，并覆盖前一日的阳线，颇为令人惊异。在个券异动上，“15国债22”券较为明显。企债指数本周一开盘再次跳空高开，连日来创下指数新高，近期强势上行继续。更值得注意的是在日K线图上，已经出现了自6月19日起，连续第7周的周一跳空高开模式，虽然每周都有上下震荡，但总体趋势向上不变。预计短期企债修复震荡行情仍将延续。

近期二级市场出彩表现，首选可转债。今年以来，转债市场先抑后扬，自5月份以来整体保持强势，相关可转债基金收益也绝大多数由负转正，并获取不俗的正收益。监管缓和、流动性改善、整体估值较低、基础市场转暖是这轮转债市场大涨的主要原因。随着再融资新规的出台，大批质地好、具有广泛行业代表性的公司将发行转债，逐步提高转债市场的深度和广度。近期可转债审批进度有所加快，可转债市场品种多样性、流动性均有望得到改善，挖掘其中一二级股债联动的机会有望成为下半年市场的重点策略。转债品种的增多也有望提高转债市场的整体规模，可挖掘的个券机会也会增加，这将有助于提高转债板块的市场深度、品种多样性以及整体流动性，进而为转债从“小板块”向“大市场”的迈进奠定基础。目前国内基本面较为平稳，年内股市也相对乐观，可转债市场行情有望延续。

在一级市场上，7月31日，中国农业发展银行招标的两期增发债中标收益率均低于二级市场水平，投标倍数较高，需求较为旺盛。农发行招标的两期债券均为固息增发债，期限分别为3年期和5年期，本次增发金额均为40亿元。据悉，此次3年期和5年期增发债中标收益率分别为3.9994%和4.1059%，全场投标倍数分别为5.15和4.56。上述两支增发债中标收益率均略低于二级市场水平，显示机构参与热情较高。8月2日上午，财政部两债齐发，招标今年第十七期1年期和第十八期10年期国债，计划发行规模均为360亿元，甲类承销团成员可追加投标。据财政部公布，本次1年期国债中标利率3.33%，全场投标倍数2.26；10年期国债中标利率3.59%，全场投标倍数4.04；实际分别发行363.9亿元、360.7亿元。尤其是10年期国债获得超过4倍有效认购，受到了机构的“热捧”，延续了近期一级市场红火的行情。从近期发行市场表现上明显可感受到投资需求的改善，这既源于债券投资价值的上升，也与政策预期改善、资金面较稳定有关。

从近期发行市场表现上明显可感受到机构需求的改善。这可能跟去年四季度以来调整后，债券收益率大幅上行，修复了债券性价比，投资价值的上升带来投资需求的回暖。政策调整节奏放缓，资金面稳定性上升，市场对政策面预期改善。稳定的资金成本，降低了杠杆操作的风险，也有助于交易性需求的回暖。

这一轮债市调整，主要因素来自于国内经济基本面回暖，货币政策基调从宽松转向稳健偏紧，叠加美联储进入加息周期等因素。展望今年下半年，货币政策在呵护实体经济以及协调金融监管的双重目的下，偏紧态度有望边际缓和，流动性大幅波动的现象预计难以再现。就权益市场而言，大概率将延续结构分化和区间震荡特征，债券市场在经历了前期大幅调整后，配置价值有所显现，债券市场做多情绪也在持续复苏和上升。

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