为什么是中芯国际？
从受理到过会，仅用时19天，刷新科创板纪录； IPO募资最多达532亿元，成为科创板“募资王”； 开盘市值破6000亿元，科创板“一哥”易主；
上市首日涨200%，一举成为半导体市值老大……
中芯国际A股上市，不仅刷新了众多记录，也对中概股回归起了示范意义，关注自然广泛。
国信证券何立中表示：“中芯国际比贵州茅台更珍贵。”上市第一天就被用来对标A股第一股茅台，中芯国际的底气在哪？
奋起直追的后来者
中国作为芯片行业的后来者，一直在努力追赶行业最先进的制程工艺。
2000年4月，张汝京带领数百名半导体工程师筚路蓝缕，在中国大陆创立中芯国际。经过20年努力，将晶圆制程从250nm提升到14nm，大幅缩小与全球顶尖晶圆代工厂的差距，成为中国大陆技术最先进、规模最大的晶圆代工企业。
很多人可能不明白这是一个怎样的成就，脑中或多或少有些疑问：晶圆代工企业不就是代工厂吗？技术含量比芯片设计要低多了，应该是芯片中最低端的吧？
这是一个常见误区，晶圆代工厂不像传统组装代工厂一样技术含量低。高通、苹果和华为等参与的芯片研发相当于是画好了一张精美的大饼图，而晶圆代工厂则要想办法把这张大饼端上桌。在芯片产业中，晶圆制造其实是高端技术，是我国半导体产业发展的一道大门槛。
今年年初，在不计成本地投入了上百亿美元后，中芯国际终于实现了14nm制程工艺晶圆的量产。目前国际上能制造出14nm晶圆的仅有5家（台积电、三星、格罗方德、联华电子和中芯国际）。
▲来源：中信证券研报
自此，中芯国际成功跻身晶圆制造第二梯队，但是，和目前业界已经技术成熟并实现量产的7nm工艺相比，仍然有两代（2～3年）左右差距。
在长跑中，要追上一个比你先出发的人，无外乎两点：速度比他快，足够的时间。
速度上，中芯国际已占优势。在新技术领域，追赶往往比开拓要简单。只要抡起三板斧，“砸钱、挖人、搞装备”。
中芯国际这三板斧都耍得还不错，因此我们可以看到其14nm工艺量产的速度，已经比预设的进度提前了至少半年。跟行业老大台积电相比，差距正在逐步缩小。
速度跟上了，时间竟也等人。中芯国际努力追赶时，别人家的孩子正面临着学习的瓶颈。
随着晶圆代工巨头不断向更高制程冲击，我们看到，新制程的迭代速度正明显放缓。
而且，晶圆制程或将接近物理极限，除非在量子力学等物理理论上有突破，否则巨头们的研制将达到瓶颈。这为中芯国际的追赶提供宝贵的时间，未来很可能消除与巨头之间的世代差距。
接下来，中芯国际可能跳过10nm工艺（或者作为短暂的过渡），直接发力7nm制程工艺。
全村的希望
中芯这么急切的追赶，除了因为国际竞争对手的压力，另一方面便是国内巨大需求给予的动力。
我们先来看看中芯国际的市场份额。TrendForce最新统计数据显示，在2020年二季度的全球晶圆代工市场，台积电份额仍稳居全球第一，高达51.5％；中芯国际份额仅占4.8％。
看起来中芯国际14nm晶圆占的市场份额很小对不对？它的发展会受到市场的掣肘吗？
其实，中芯国际从来不缺市场，恰恰相反，市场缺的是中芯国际。
今年1月，华为在海外遭遇围追堵截，美国威胁台积电不再给华为提供芯片，中芯国际因此获得华为海思14nm工艺的订单，华为海思也成为中芯国际最大客户。7月16日，台积电宣布9月14日后将不再给华为供货晶圆。两天前的7月14日，英国宣布在5G建设中封杀华为，当天，特朗普在演讲中承认，自己曾以与美国的商业往来为借口，“亲口说服”很多国家禁用华为，他还点名了英国和意大利。
华为受到的围追堵截，只是美国对中国技术压制的一个小缩影，未来中美的技术冲突可能会愈演愈烈。
未来中国的芯片需求，将是海量的。随着5G的应用普及，人工智能、物联网、智能家居、大数据和云计算等都有海量芯片需求。如果海外芯片代工渠道被切断，国内的海量需求只能依靠自给自足。
而中芯国际，是国内最能挑大梁的存在。目前，国内二哥华虹半导体研发的14nm晶圆良品率为25%，远低于中芯国际。华虹半导体想要赶超中芯国际，仍需努力一段时间。
因此，中芯国际不缺市场，缺的反而是产能。
中芯国际有3座8英寸晶圆厂和4座12英寸晶圆厂。其中，8英寸产能共计23.3万片/月，12英寸产能10.8万片/月，总产能47.6万片/月（折合8英寸）。公司计划进一步扩充8英寸产能及先进制程产能。
相比之下，台积电的产能数倍于中芯国际。台积电拥有8英寸产能56.2万片/月，接近中芯国际的两倍半。12英寸产能74.5万片 /月，是中芯国际的7倍。
而扩充产能需要大量的资本投入。光是建造晶圆加工厂便需要高昂的费用，每一座晶圆加工厂的建造费用都在百亿美元左右，如果加上新工艺开发的费用，成本更要成倍上涨。
作为晶圆制造的主要半导体设备，业内普遍认为，光刻机将主导未来的晶圆制造。光刻机的短缺也成为未来中芯国际产能扩大的一大阻碍。首先是贵，荷兰光刻机巨头ASML 2019年营收118.2亿欧元，其中EUV光刻机营收占比31%，全年共出货26台，如此看来，一台光刻机售价达1.41亿欧元。
其次，有钱也买不到，整个EUV光刻机市场已经被ASML垄断。根据ASML财报，2019年总计出货了26台EUV光刻机，预计2020年交付35台EUV光刻机，2021年则会达到45台到50台的交付量。
台积电拥有EUV设备最多约30台，中芯国际目前预定了1台，但尚未交货。
▲来源：中信证券研报
在国内“二哥”华虹半导体放弃了14nm以下制程时，只有中芯国际选择继续突破。全村的希望正在奋力狂奔。
发展技术才是硬道理
作为高新技术，芯片的发展高度依赖“人才”。
中芯国际的发展进程中有三个关键人物——张汝京、邱慈云与梁孟松，他们都来自中国台湾，也都与台积电密切相关。
2017年，梁孟松加入中芯国际，自此，中芯国际的发展开始逐渐稳定，科研之路逐渐步入正轨。
中芯国际拥有相当大的研发部门，近年来一直在加速扩大研发支出。2017-2019年，中芯国际的研发费用分别为35.76亿元、44.71亿元、47.44亿元，研发费用率分别为16.72%、19.42%、21.55%。近3年，中芯国际的研发费用率显著高于同行业可比上市公司。
为了赶超早成立13年的台积电，中芯国际尤为注重国内半导体工程师的培养，除了与内地大学签订了培养协议外，还从台湾和美国聘请了大量的专家。2001 - 2003年，中芯国际从海外引进了400名工程师，进而培训了800名本地工程师。当时，中芯国际有一句口号：一个旧的带来两个新的。
这无疑帮助中芯国际在积累时期建立了较为强大的研发系统。但不利的一面是，如果国外的芯片企业想要到中国建厂，它们会倾向于从中芯挖人，这也就增加了人才和技术流出的风险。
2010年至2011年，中芯国际已经拥有多个研发团队，并且会与来自不同机构的合作伙伴一起研究新的制造技术。多个研发团队能够降低人员流动的风险。因此，中芯国际最早宣布了基于多晶硅（PolySiON） 28nm技术。它也是第一家宣布为低成本应用提供7nm级节点的公司，这将与三星代工的8LPP工艺和Global Foundries的12LP+展开竞争。
2002年，中芯与与国际研发和创新中心大学微电子中心（IMEC）开展合作。中芯国际参与IMEC大部分有关硅加工工艺技术的工业合作项目（IIAPs）。
2016年，中芯国际与中国科学院微电子研究所签订MEMS研发代工平台合作协议，共同进行MEMS传感器标准工艺开发，合作打造完整的MEMS产业链。此外，中芯国际还与其自身的客户（包括华为和高通）以及合作伙伴（如Brite Semiconductor和CEVA）进行合作。
在技术发展上，中芯不遗余力。
资本市场并非坦途
芯片需要大量人才，它同时也是资本密集型行业，需要大量的投入。
2004年，对于中芯国际是特殊的一年。
这一年，它的12英寸集成电路景园代工厂业务成功落地；它头一次实现盈利；它也开始了在资本市场的征途。
2004年3月，中芯国际分别在纽交所和港交所上市。在美国，中芯国际开盘即跌破17.5美元的发行价，上市首日以15.5美元收盘。在港交所，同样开盘跌破招股价2.6港元，以2.475港元收盘。
继破发之后，中芯国际状态低迷，融资之路并不是坦途。
2019年5月，中芯国际宣布从纽交所退市，2020年7月16日在上交所科创板挂牌上市。
“回家”的中芯国际股价开盘后暴涨了246%。发行价为27.46人民币，开盘价为95元。中芯国际总市值超过5917亿人民币。中芯已通过IPO前售股筹资532亿元人民币，为10年来中国内地上市企业中筹资最多的一家。
上交所的某官员指出，政府计划利用国内资本市场筹集资金，以实现中国技术自给的目标。这位官员表示：“中芯国际正受益于中美紧张关系。”他补充称：“我们希望与纳斯达克争夺中国科技公司。”
中芯国际融资的途径除资本市场外，还有政府基金。
5月15日，中芯国际发公告称，两大国家级投资基金——国家集成电路基金II及上海集成电路基金II分别向其注资15亿、7.5亿美元（按照当时汇率计算，折合约人民币106亿元、53亿元）。
政府基金注资也可以减少中芯国际的资金负担。中芯国际表示，公司可以在政府产业基金的支持下，加快引进先进的制造工艺和产品，减轻公司因先进制程产能扩充而产生的巨额现金支出。
除国家基金外，国外的机构也在为中芯打CALL。在支持首次公开募股的机构中，出现了新加坡的主权财富基金和阿布扎比投资局的身影。
从资本市场和政府基金多种方式融资，给了中芯国际未来发展更多的底气。
芯片代工行业正在向大陆转移，国内芯片国产替代化的脚步正在加速。
中概股正陆续回归A股，资本市场也将对国内科技企业的发展提供支持。
中芯国际背后，站着的实际是坚定的国家战略的支持，是崛起的中国需求在支撑。
距离第一梯队，还有很长的路要走。
首秀之后，未来可期。
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