北上资金净流出，A股踩刹车，未来仍可期
前期A股涨得太快太多了，所以北上资金快进快出，但股市的活跃氛围不会就此停止
文丨《财经》记者郭楠 实习生杨玉琪
编辑丨陆玲
7月以来，牛市情绪逐渐强烈，但近日的调整给市场增加了一份冷静。
7月15日，三大股指齐下跌。上证指数下跌1.56%，跌破3400点，创业板指下跌1.60%，年初至今，创业板指已经上涨超过50%。从行业上看，前期大涨的科技相关板块迎来调整。两市成交额连续8个交易日突破1.5万亿元。
“现在不是牛市的起点，而是已经走过一年半了，前期A股涨得太快太多了，所以北上资金快进快出，股市的活跃氛围不会就此停止。”东吴证券首席经济学家陈李对《财经》记者表示。
券商也在近期提示了市场调整风险。中信证券策略团队认为，7月中下旬多重扰动因素再现，需密切把握市场节奏，预计短期补涨接近尾声，市场将重回结构分化的均衡状态。安信证券表示，短期从积极转向中性。
市场不断升温，在证监会打击场外配资之后，银保监会7月14日晚间发声，严禁资金违规流入股市，违规投向房地产领域、“两高一剩”等限制性领域。
陈李表示：“现在的监管层是非常理性和客观的。监管层就是去做好市场的基础设施外围环境，做好财务监督，严惩财务造假，推进注册制，加快退市，打击场外杠杆。不需要也不应该判断市场是牛市还是熊市。”
市场理性的声音也在逐渐增多。一位券商营业部人士对《财经》记者表示：“近期开户人群大幅增加，既包括中老年人，也不乏年轻人。经过上一周的上涨，今天跌了不少。作为新开户的股民不建议冒进，不要像15年一样大家挤破了头抢着开户，很多人到现在还套在股市里面。”
三大股指齐跌，沪指跌破3400点
“亏了3%，基本上是今年最大的单日亏损了。”一位普通投资者谈到今天的行情时表示，上半年他的收益已经相当可观。
昨日V型震荡调整之后，今天A股再次刹车。截至7月15日收盘，上证指数下跌1.56%，跌破3400点，深证成指下跌1.87%，创业板指下跌1.60%，中小板指下跌2.38%。从行业上看，仅休闲服务、食品饮料、医药生物、家用电器四个行业上涨，科技相关的电子、通信、国防军工跌幅均超过4%。
市场震荡，成交依旧火热。7月15日，沪深两市成交额为1.57万亿元，连续八个交易日突破1.5万亿元。备受市场关注的北上资金仍为净流出状态，本周二北上净流出达到173.8亿元，创下北向资金单日净卖出新高。
开源证券策略首席分析师牟一凌认为，在近期北上资金的异动中，交易型资金(多托管于外资投行)是增量资金的主力。交易型资金包括对冲基金、量化基金甚至游资风格的短线交易型资金。交易型资金使沪深股通的交易活跃度始终维持在较高水平，但同时也导致市场波动加大，流入流出变化加剧。
“根据北上重仓股托管机构的统计，7月以来北上资金结构中，假外资占比出现了明显提升。由此可以推断，近期主导外资大进大出的主力更多是交易性资金，且不排除部分内资借道北上。”国盛证券首席策略分析师张启尧在研报中指出。
陈李则表示：“因为A股也不便宜了，所以北上资金会快进快出。”
对于近期市场调整的原因，陈李认为主要有三点，一是市场涨得太多太快了，从公募基金的表现来看，2019年公募贡献了50%的收益，上半年又贡献了20%的收益率，一年半时间的投资回报，可能仅次于2006-2007年和2014-2015年了。这也说明市场上很大一批股票都已经涨了很多。从估值来看，沪深300是40倍市盈率，创业板已经到了70倍。
其次是央行的货币政策相对比较暧昧，仍然会是一个相对宽松的氛围，但更强调实时调整，央行的态度在债券市场上已经有所反应。
最后，往后来看，市场活跃的氛围还没有结束，三季度每个月各项宏观经济指标都会好转，包括进出口、投资、消费、 GDP、工业增加值等，目前经济仍然在一个复苏的过程当中。所以这个情况下，市场还是会继续活跃。
陈李也特别强调，牛市并不是刚刚开始，而是已经存在一年半了，如果说调整一个月算牛市停歇，目前一两天的调整还谈不上牛市暂停。
慢牛怎么走？
大涨之后市场迎来调整，科技股大跌，券商熄火，调整之后的市场又会朝着什么方向走，这也成为冷静下来的投资者们都会思考的问题。
陈李对《财经》记者表示，下半年主要关注点有两个，一是出口，二是基建投资。
“在出口方面，我们比较看好对欧洲和美国的出口，尤其对美国，第三季度美国经济处在一个复苏的轨道，需求还是比较强劲的，这直接刺激了包括消费电子在内的整个科技行业的业绩好于预期。在基建投资方面，地方政府基建投资在8月和9月会有明显的加快，一方面是因为中央的资金到位，另外一方面之前的投资工期被洪水和梅雨干扰了，大家可能在八月九月赶工。”陈李分析道。
和聚投资总经理李泽刚近日发表了对下半年的整体展望，总体上看，一季度开局大涨，呈现着大科技领域的拓展，进入二季度之后呈现出分化格局。“对于全年A股市场的格局，我们认为分为两个部分，上半场避险情绪为背景，以成长股为主线。而7月份应该说是下半场的启动，目前正在以蓝筹低估值周期股的修复和回归为主线，在流动性的驱动之下，这波行情来势迅猛，我们判断这应该是整个下半年市场较为繁荣局面的开启”。
李泽刚表示，一方面，科技仍是贯穿全年行情的基本主线，目前看应该处在承上启下的阶段，继续重点看好国内基础软硬件的国产化，也就是信创工程。另外一方面，蓝筹股存在一些估值修复的机会，以漂亮50为代表的蓝筹股在今年下半年将是一轮全面的恢复性上涨的局面。
清和泉副总经理、投资总监吴俊峰近日也在策略会上表示，下半年无论从货币环境、基本面修复还是监管所引导的风险偏好来看都是正面的，市场整体环境非常友好。而需要关注的风险，更多是来自外部，一个是疫情的再次暴发，另一个是中美摩擦。
对于市场风格的切换，吴俊峰认为，不会转换只会收敛，传统类行业下半年受益于基本面回升可能会有所表现，但基于中国经济转型的趋势仍然看不到风格的逆转，依然看好成长及龙头企业。
责编 | 阮璐阳luyangruan @caijing.com.cn 本文为《财经》杂志原创文章，未经授权不得转载或建立镜像。如需转载，请在文末留言申请并获取授权。