After the Music Stopped

《After the Music Stopped - the Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead》，作者Alan Blinder 曾是Bill Clinton的Council of Economic Advisers 以及the Vice Chairman of the Board of Governors of the Federal Reserve System。书2013年出版，书的副标题就是内容大纲。

“After the Music Stopped” 来自 Citigroup的CEO, Chuck, 原文是 - “When the music stops … things will be complicated. But as long as the music is playing, you’ve got to get up and dancing.” 很优雅，又很有点悲观的前瞻。有没有想起这句 - “旋转木马旋转得多欢快，当音乐停止，所有人都要退场。”

不多扯了，作者是个大经济学家，写书也一点不含糊 - 不枯燥，结构简单，线条清晰，风趣，能把复杂的事情讲清楚。对没有任何经济背景的读者，也是能读懂80%+的。书的脉络一条线，起因背景->过程->收拾残局/救助->经济改革->展望。书一上来就纠正了一个观点，07年开始的经济危机，房价下跌不是唯一和最重要的原因。

经济危机前的以下这七个Villain，造成了美国金融的house of cards -

1. Bubbles - housing bubble and bond bubble
2. 滥用杠杆
3. 监管缺失
4. 滥放次贷
5. 金融衍生品，金融创新品复杂度过高（导致购买者和监管者和后来的救助者根本弄不清楚这些是啥）
6. 评级机构overrate
7. 投行奖励体制鼓励高风险资金运作

针对这起经济危机，美国政府采取的financial reform，作者也是阐述的非常清楚，让我这样没啥经济基础的人也能懂个7、8成。读下来给我的感觉，金融改革法案还是考虑非常周到，而且laser beam accuracy，下一步就是看如何执行法案了。许多都说民主制度无效率，在local，地方或许是这样，但是在高层，面对大问题上，美国的民主制度运作，即使有两党间的扯皮，还是高效、敏捷、一针见血的。（比如说一个周末搞定AIG的问题）

让人感到不安的一个问题 - 也是全书唯一无解的问题 - 是美国政府的财政日增的巨额赤字，而这巨额财政赤字，唯一的最主要的贡献是美国的health care，而如何削减health care，没有人知道该如何做。

全书最精彩的一个部分是描写华尔街五大投行，一月之间几乎全部消失的详细过程 - Bear Stearns被JP Morgan买了，雷曼破产，Merrill Lynch被BOA收购，高盛和摩根”became a bank”；还有3天解决AIG问题，简直就是一部华尔街惊险片。

书的最后给了十个金融戒条 -

1. （在一个自由和投机的市场）Market and people forget
2. self regulation is an oxymoron
3. 公司的shareholders的利益是最重要的
4. Risk management再怎么重视也不为过
5. 必须限制无节制使用杠杆
6. 金融产品及其衍生品必须要简单、傻瓜
7. 节制并规范金融衍生品及其创新
8. 公司的Balance Sheet必须反映公司的一切经济状况（主要针对类似SIV这种）
9. 必须修改鼓励风险的奖励金制度
10. 必须保护Consumer-Citizens，”thou shalt not steal“。

摘录本书几个片段 -

• Bail out AIG 花了182 billion，相当一部分来自纳税人，但是AIG的那年的高管奖金高达1.64亿美金，纳税人都火了，总统也决定支持限制高管的奖金 - “use any legal means necessary to rescind he AIG bonuses.” 无数的律师翻阅法典，却发现他们找不到一条依据可以收回高管奖金，最后只能承认，“contracts are contracts, we are not a country where contracts just get abrogated willy-nilly.” 从这条可以看出美国的契约精神，这也是美国的立国之本之一。最后的结局是高管奖金照发，但最后他们退回了其中的25%，可见赤裸裸的资本家也不是那么没有底线。

• 07年开始的经济危机有多严重 - 1941年至今，rGDP（实际GDP，也就是扣除了通货膨胀之后）连续两个Q负增长，共9次，连续3个Q负增长只有两次，连续4个Q负增长只有1次，就是2008-2009的经济危机，而且是6个Q中，5个Q负增长而且4-in-a-row.

• Paul Volcker - 曾经的美联储主席，反对金融创新产品，他谈到金融创新的危害时，他说 - “The most important financial innovation I’ve seen in the last 25 years is the automatic teller machine (ATM).” 笑坏我了。

• 有害资产救助法案TARP的第一版就3页 - ** The request for the largest sum ($700,000,000,000) ever appropriated by Congress for a single program was merely three pages long! **
  Dan Jester To Jeremiah Norton: “So, have you seen the bill?”
  Norton: “I’ve seen the talking points.”
  Jester: “No, That is the bill!”

• 关注民生的救助法案应该遵循一个原则 - KISS - Keep It Stupid Simple

• 本书反复提到的moral hazard - the central idea about moral hazard is that people who are well insured against some risk are less likely to take pains (and incur costs) to avoid it. 意味政府在救助任何金融机构时，会给其它同行造成自己若是出问题，政府也会救助的错觉，从而让他们采取更激进的投资策略。 Moral Hazard也是政府不救助雷曼的一个原因（借口）之一。

一些简单不成文的笔记

• a pyrrhic victory 惨胜
• lame duck 任期快结束时的打酱油态度及行为
• an uphill fight 逆势而战，比喻外部条件及其劣势情况下的争斗
• monetary policy - interest rates, bond rates
• fiscal policy - tax cut, expand/shrink government spending
• the essence of any good tax reform is to broaden the tax base while lowering tax rates.