二级市场集训第9期—第一次笔记—贾冠华

                                         投研理论

第一章 投资及证券投资特点

 投资分为三类：实物投资、资本投资、证券投资（基金、股票、债券、信托、其他：期货期权）。其中，股票投资主要有：A股（成交量大，交易活跃，数量不算多，散户参与，机构投资者也会追求短期收益。牛短熊长。既有价值投资又有散户投资。）、港股（仙股多，成交量比较低）、美股（全球市场，对抗风险能力较强，市场成熟。机构参与者资金的主要来源。成熟的退市制度。）；基金主要有： 公募 私募 小众 投资门槛。债券：门槛高 风险低；信托：风险偏好低；期货：门槛低，风险大，交易成本高。

A股市场发展阶段（90年代到2003：庄股盛行、2003-2005：价值投资崛起、股权分置改革、2005-2010：美林时钟投资、2010-2012：个股投资、2012-2017：非基本面牛熊转换、2017-2018：价值投资趋势明显）

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第二章 左侧、右侧投资

     左侧投资：1、逆向交易、逢低买入、逢高卖出；早期仓位低一些，仓位逐渐加高，接近底部时成本可控：小幅度反弹时仓位较低，反弹继续、仓位越来越高。（忌期待买在最低、卖在最高）            2、结合资金属性、个人投资属性，不适合散户

    右侧投资：1、有反弹迹象开始建仓，上涨过程逐步加仓；顶部之后，逐步卖出，开始卖出仓位低，逐步加仓    2、不需要判断顶部和底部

     风格：左侧：趋势转折前 高抛低吸 技术分析 机构投资者 风险来源于对底部判断失败。熊市左侧交易更安全，机会更多。右侧：趋势转折后，追涨杀跌，价值投资，散户多，牛市右侧交易交易更安全，机会更多。

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第三章 成长股研究和投资

成长股：公司处于行业生命周期中的成长期，投资者因公司成长获利

生命周期        主题阶段（指标：市梦率空间预期驱动，主观性强）—成长早期（指标：PE成长预期驱动，竞争不规范，市场波动性大）—成长中期（指标：EPS业绩驱动，行业集中度提升）—成长后期（预期惯性驱动，周期性增强）—周期阶段（业绩/估值驱动，成长逻辑被破坏、下滑触底）

成长股；处于成长期，享受公司成长获利。

主题阶段：对于公司行业的判断主观性强。人工智能 市梦率

早起阶段：竞争不规范，定价混乱。创新药 pe ratio

成长中期：产品得到认可，行业集中到上升。创新药上市，享有专利保护期。Eps驱动。

成长后期：eps增速下滑，周期性出现，eg创新药过了销售峰值后。

周期阶段：eg创新药专利保护期之后。产品和技术即将被淘汰。

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第四章 选股和择时方法论

自上而下（更注重宏观、行业）

国家经济、政策——行业选择——个股选择——公司基本面和估值分析

自下而上（注重微观、基本面、产品、从企业产品入手到企业商业模式，再通过行业及政策分析强化结论）

建立企业信息库——发掘潜在投资机会——建立合理预期——跟踪调整

方法选择    根据市场因素（熊市、牛市、震荡市）、资金属性（长期、大资金；短期、小资金）、分析师阶段（刚入行：自下而上；有积累：相结合）

指标选择  业绩增长率&估值、ROE、行业地位、管理层

时点选择   春季躁动（Q1）    夏季攻势(Q2)：工人返程      消费兴盛(Q3):中秋节、国企      年底(Q4)：公募基金排名、风险偏好降低、降低对弹性股票配置、经济会议

择时方法     基本面变化、股票情绪和资金面变化、量化方法、技术指标

以医药行业为例：

去掉 Peg为负 或过大 ，复合增速较低，增速很快但基数很低，有硬伤的公司，管理层口碑不好，估值明显较高。

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第五章 对当下市场的看法 （2018.10）

判断市场属性：熊市，未来震荡市

判断经济政策趋势：破估值底、情绪底、接近政策底（政策是否可以真正执行）、市场底、经济底（经济下滑风险）

判断行业和个股业绩：选择优质行业和标的

决定投资思路：现在不是好时机、现在保持较低仓位、低估值业绩优秀的个股、资金准备