关于我国外汇储备适度规模的分析思考
王振岳’ 谢依辰’ 苑惠霞"
（1、张家界市吉首大学张家界学院 湖南 吉首 427000；
2、佳木斯市航运局 黑龙江 佳木斯 154002?）
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摘要? 我国外汇储备规模迅猛扩大, 对我国经济增长有不可否认的积极的正面作用；但外汇储备的过度增长也，会给我国经济发展带来不可不防的消极的负面影响。目前，主张外汇储备相对高一点的观点和相对低一点的观点同时并存。本课题组吸收双方正确意见, 综合分析各种因素,认为应维持我国外汇储备的适度规模。在我国人民币汇率升位和进口上升的新条件下, 外汇储备适度下降是正常的，即使降到目前水平一半的水平也是比较安全可命的。
关键词? 中国? 外汇储备? 适度规模
改革开放二十几年来, 我国外汇储备余额在激烈波动中显示出大幅度上升趋势。1978年为26亿美元；1983年达到89亿美元；1994年达到167亿美元；1996年一跃上升到一千亿美元的新台阶, 仅次于日本居世界第二位。1997年达到1400亿美元,；2002年达到2865亿美元；2003年达到4088亿美元；2004年达到6099亿美元；2005年达到8189亿美元；到2006年3月达到8537亿美元。超过日本? 8501亿美元水平, 居世界外汇储备余额第一大国地位。在这样一个高处不胜寒的新形势下, 人们自然而然地产生许多新的思考：外汇储备规摸大幅度增长对我国经济发展的正面效应何在, 负面效应何在, 应不应当继续大幅度增长上去, 可不可以在现有水平基础上适度地上下浮动, 维持一个相对适度的规模。笔者欲对上述诸问题略做分析。
一、外汇储备增加对经济发展的正面作用
首先, 我国外汇储备维持较大规模, 保证了我国人民币汇率的长期基本稳定。上个世纪八十年代初, 由于我国进出口贸易量较少, 外汇储备规模较小, 调节外汇市场的能力不足。在国际货币浮动汇率制度的影响下, 人民币对美元汇率剧烈变动, 从1980年的1美元 = 1、5元人民币, 贬值为1991年的1美元 =5、5元人民币。1994年1月, 将官方牌价与市场调剂价并轨, 贬值为1美元 = 8、7元人民币。1996年底, 我国人民币实现了经常项目下可兑换, 并成功地规避了1997年亚洲金融危机的冲击。在最近十年中, 由于我国进出口贸易量大幅度上升, 外汇储备规模迅速扩大, 调节外汇市场的能力增强, 人民币汇率不但没有继续进一步贬值, 而且还有所升值。并在很多年份内人民币对美元汇率一直保持在1美元 = 8、27元人民币的水平。2005年, 又进一步升值为1美元 = 8、11元人民币。
其次, 我国外汇储备维持较大规模, 保证了我国引进外资长期维持较高水平。我国外汇储备规模较大, 国际储备数量充足, 则国际清偿能力较强, 国际贷款信誉较高。因此,有利于我国在国际金融市场上筹借资金, 也有利于国外投资者到我国进行直接投资。目前, 我国已成为世界引进外资居于首位的国家, 这与我国拥有巨大的外汇储备规模是有直接关系的。
再者, 我国外汇储备维持较大规模, 保证了我国国际收支长期维持顺差状态, 并进而保证了我国整个国民经济的长期稳定发展。外汇储备维持较大规模, 既是国际收支长期顺差和国民经济健康发展的结果, 又是保证国际收支平衡和国民经济稳定平衡的重要条件。由于我国拥有充足的外汇储备, 给我国国际贸易和资本交流创造了良好的环境条件, 增强了我国经济在国际市场上的竞争力, 使我国的国际地位和国际信誉日益提高。
二、外汇储备过度对经济发展的负面影晌
第一, 外汇储备代价损失大于外汇储备利息收益。外汇储备实际上是对国外资源的购买力。如果外汇能够及时地用于购买国外生产要素或生活用品, 就可以增加国内投资品和消费品供应, 提高国民经济水平和人民生活水平。相反, 如果把这些外汇储备起来, 便牺牲和放弃了我国国民投资消费的机会和国民经济发展壮大的机会。这是持有国际储备的机会成本和代价损失。当然, 外汇储备也会有一定的利息收益。但在一般情况下, 外汇储备所获得的利息收益率是大大低于外汇投资所获得的利润收益率的, 是得不偿失的。
第二、长期过度的外汇储备不适合我国基本国情。我国的基本国情是资源短缺, 应当运用外汇从国外引进我国急需的资源, 而不应当作为长期储备交给外国去使用；我国的基本国情是资金短缺, 应当用好这笔握到自己手上的外资, 用于改善我国落后的经济状况和贫穷的生活状况, 而不应当把到手的资金拱手让给外国人去发财致富。
第三, 外汇储备不可避免地会面临国际汇率的风险损失。由于我国近年来实行钉住美元的浮动汇率制, 而我国外汇储备的绝大部分是美元资产。因此, 如果美元汇率持续贬值, 我国的外汇储备资产价值就会面临大面积贬值的风险性。而若要避免或减轻这种风险, 除了调整外汇储备种类结构分散风险之外, 最有效的办法就是避免外汇储备的过度增长。
三、保持我国外汇储备的适度规模
目前, 我国经济理论界对我国外汇储备规模问题存在着两种不同的观点。一种观点认为, 应当保持较大规模的外汇储备；另一种观点认为, 应当保持较小规模的外汇储备。我们认为, 外汇储备规模不能过小, 也不能过大, 应当保持一定的适度规模。
美国经济学家特里芬曾经设计, 一国的国际储备规模应当不低于相当3个月进口需要的金额。或者等于进口额的20——40%。这个标准, 比较适合发达国家的实际情况。而不适合发展中国家的实际情况。发达国家大都是储备货币发行国, 随时可用本国货币进行对外支付, 直接弥补国际收支逆差。因此, 不需要保持较高的外汇储备规模, 只保持进口额30%左右的外汇储备即可满足需要。而发展中国家不是储备货币发行国, 国际收支调整代价较高, 在国际金融市场上借用国外资金能力较差, 客观上需要保持较高的外汇储备规模。在我国, 除了考虑进口额因素外, 还应考虑引进外资因素和人民币升值导致顺差下降等因素。而且外汇储备比重还应再大一点, 大约应确定为50%。笔者认为, 我国外汇储备适度规模的公式应当是：外汇储备余额 = （当年进口额十当年引进外资额）×50%。以2005年为例, 进口额为6601亿美元, 引进外资额为600亿美元,二者之和为7201亿美元。那么, 我国外汇储备余额应等于3600亿美元。这就是说,今后我国外汇储备规模保持在目前水平的一半以上的水平, 或者说保持在4000亿美元上下, 就应当是安全的，可靠的, 适度的。
（此文发表于2006、6、25 科技信息2006年第六期。山东。署名王振岳、谢依辰、苑惠霞。）