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Delta值
是衡量期货价格变动一个单位,是引起权利金变化的幅度。如看涨期权⊿为0.4,意味着期货价格每变动一元,期权的价格则变动0.4元。
当期货价格上涨或下跌,看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化。对于看涨期权来说,期货价格上涨(下跌),权利金随之上涨(下跌),二者始终保持同向变化,因此,看涨期权的⊿为正数。而看跌期权权利金的变化与期货价格相反,因此,看跌期权的⊿为负数。
⊿的绝对值介于0到1之间。深实值期权⊿绝对值趋近于1,平值期权⊿绝对值接近0.5,深虚值期权⊿绝对值趋近于0。期货的⊿为1。
⊿可以用来衡量部位风险。⊿具有可加性。例如,投资者投资组合中包括强麦期货、强麦看涨期权、看跌期权等多空不同的持仓,整体⊿值是-20。说明投资组合的风险相当于20手期货空头。部位整体上将从期货价格下跌中获利,面临的是期货价格上涨的风险。
Gamma值概述
Gamma(γ)反映期货价格对delta值的影响程度,为delta变化量与期货价格变化量之比。如某一期权的delta为0.6,gamma值为0.05,则表示期货价格上升1元,所引起delta增加量为0.05. delta将从0.6增加到0.65。
公式为:Gamma=delta的变化/期货价格的变化
规律
与delta不同,无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值:
期货价格上涨,看涨期权之delta值由0向1移动,看跌期权的delta值从-1向0移动,即期权的delta值从小到大移动,gamma值为正。
期货价格下跌,看涨期权之delta值由1向0移动,看跌期权的delta值从0向-1移动,即期权的Delta值从大到小移动,Gamma值为正。
对于期权部份来说,无论是看涨期权或看跌期权,只要是买入期权,部位的Gamma值为正,如果是卖出期权,则部位Gamma值为负。
平值期权的Gamma值最大,深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。随着到期日的临近,平值期权Gamma值还会急剧增加。
期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时,新的delta值便等于原来的delta值加上或减去 Gamma值。因此Gamma值越大,Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值,Gamma绝对值越大的部位,风险程度也越高,因为进行中性对冲需要调整的频率高;相反,Gamma绝对值越小的部位,风险程度越低。
应用
Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以正股价格的变动量。
举例来说,以6月1日的收盘价计算,武钢CWB1的Gamma值为0.056,也就是说理论上当武钢股份变化1元时,武钢CWB1的Delta值变化0.056。
对于认购证,当正股价格上升时,认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证,当正股价格上升时,认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时,其Gamma值最大,这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言,Gamma值一般都偏低,表明Delta对正股价格变化不敏感。
对投资者而言,Gamma值越大,Delta值因正股价格变化而改变的幅度也就越大。当处于价外的权证变成平价时,其Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下,理论上权证的价格将出现较大的升幅,投资回报相对较大。当然,如果投资者看错方向,平价的权证回落至价外,理论上该权证的跌幅也会较大,投资者可能遭受较大的损失。
此外,Gamma值越高表示Delta值越不稳定,越低表示Delta值越稳定。在权证越接近到期日,并且权证价格越接近行权价,Gamma值会快速跳动,这就代表此时的Delta值最不稳定。由于对权证的买方来说,亏损有限,因此,Gamma值越高,Delta越不稳定对投资者而言是件好事。
vega值
Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。
Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性(Volatility)变化的敏感性。
公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化
实际应用
如果某期权的Vega为0.15,若价格波动率上升(下降)1%,期权的价值将上升(下降)0.15。若期货价格波动率为20%,期权理论价值为3.25,当波动率上升为22%,期权理论价值为 3.55(3.25+2×0.15);当波动率下为18%,期权理论价值为2.95(3.25-2×0.15)。当价格波动率增加或减少时,期权的价值都会增加或减少因此,看涨期权与看跌期权的Vega都是正数。期权多头部位的Vega都是正数, 期权空头的Vega都是负数。
如果投资者的部位Vega值为正数,将会从价格波动率的上涨中获利,反之,则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位,就可以不受期货价格的影响,而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。
对于外汇期权的买方而言,Vega值始终大于零,说明标的汇率波动性的增加将提高外汇期权的价值;相反,对于外汇期权的卖方而言,其Vega值始终为负。同样,当外汇期权处于平价状态时,Vega值最大;当期权处于较深的价内或者价外时,Vega值接近于零。
Theta值概述
Theta(θ)是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天,期权价值会损失多少。theta=期权价格变化/到期时间变化。在其他因素不变的情况下,不论是看涨期权还是看跌期权,到期时间越长,期权的价值越高;随着时间的经过,期权价值则不断下降。时间只能向一个方向变动,即越来越少。
Theta值的计算公式
公式为:Theta=期权价格的变化/距离到期日时间的变化
因此按照公式计算的theta是正值。但一般用负来表示,以提醒期权持有者,时间是敌人。对于期权部位来说,期权多头的theta为负值,期权空头的theta为正值。负theta意味着部位随着时间的经过会损失价值。对期权买方来说,Theta为负数表示每天都在损失时间价值;正的Theta 意味着时间的流失对你的部位有利。对期权卖方来说,表示每天都在坐享时间价值的入。
举例来说,以6月 5日的收盘数据计算,国电JTB1的理论价格为9.337元,内在价值为9.31元,Theta值为-0.107,这意味着在其他条件不变时,持有国电 JTB1理论上大约每天损耗0.04分钱。值得一提的是,Theta一般都是负值,意味着随着时间的流逝,权证的时间价值将减少。
Theta值的作用
衡量权证的时间价值的折损的速度。
Theta值的特点
Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而变大,
也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的速度会愈快,
最后到期时权证的时间价值应等于0。
Theta值在权证中含义
随着权证的剩余期限的缩短,Theta的数值理论上会相对上升。也就是说,越临近到期日,时间值损耗得越快。尤其是临近到期日的价外权证,由于内在价值为零,其价值仅仅包含时间价值,因此时间值损耗非常厉害。投资者如果投资这样的权证,一旦看错方向,持有权证的成本是很高的。
假设其他条件不变时,投资者可以利用Theta值粗略计算继续持有权证的时间成本。Theta的数值越大,成本就越高。因此,在震荡行情中,长期持有权证,尤其是Theta数值较高的权证是不划算的。因为即使其他条件不变,投资者也将不断遭受权证时间价值损耗所带来的损失,临近到期的权证更是如此。因此,只有在趋势明朗时,投资者长期持有权证才较为划算。
Rho值
是用以衡量利率转变对权证价值影响的指针。市场为权证定价时,往往采用期货价,而非现货价。期货价包含现货价及持有成本。持有成本即标的证券在截至权证协议到期日前的总融资成本,而融资成本则主要受利率所影响。
公式
Rho=期权价格的变化/无风险利率的变化
一般来说,外汇期权买方的Rho是正的,随着无风险利率的增大,执行价格会下降,期权价值则会增加。在其它因素不变的前提下,距离到期日的时间越长,外汇期权的Rho就越大。
含义
Rho值代表利率每改变1%,权证将会出现的变化。利率转变与权证投资者到底有何关系呢?其实,发行人在进行对冲权证活动时,不时需要买入相关资产作对冲,有关的做法便涉及利息成本。因此,当利率上升时,发行人持有相关资产的利息成本增加,便会带动认购证价值上升;同理,当发行人沽出认沽证时,须沽出相关资产对冲,加息可令发行人收取的利息增加,因而反映在认沽证上,其价值便会更加便宜。
一般而言,深入价内的权证,由于需要最大的投资金额,故对利率转变的敏感度亦最高,故这些权证的Rho值也就相对大;同理,年期愈长的权证,Rho值亦会相对高。