D15 营业利润率与营业费用率

今天学习盈利能力模块中的营业利润率与营业费用率；

一. 概念

上节课学习了“盈利能力”的第一个指标——“毛利率”，它让我们学会判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。如果说一家公司的毛利确实不错，但是经营企业的开销也非常巨大，到头来有可能还是赚不到钱的。

比如生活中，很多高薪家庭，他们收入很高，开销也很大，因此有可能每月结余并不多。

因此，为了多维度观察一家公司的赚钱能力，我们除了关注毛利率，还要关注“营业利润率”和“营业费用率”，他们关系如下：

毛利 = 营业收入 - 营业成本； —— 这是不是一门好生意；

营业利润 = 毛利 - 营业费用；—— 有没有赚钱的真本事；

“毛利率”代表这是不是一门好生意；“营业利润率”说明有没有赚钱的真本事；

费用，类比个人的费用支出，主要分为衣食住行育乐几项；

公司的费用是“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用与分期摊销费用”等。

二. 计算公式

1. 营业利润率 = 营业利润 / 营业收入；

2. 营业费用率 = 毛利率 - 营业利润率；即下图中的“C1 - C2”

三. 实例计算

以“永辉超市”为例，计算其2016年“营业利润率”和“营业费用率”：

1. “营业利润率”计算，分子“营业利润”：14.98亿元，分母“营业收入”492.32亿元

带入公式：营业利润率 = 14.98 / 492.32 = 3.04%;

2. "营业费用率"计算

毛利率 = 毛利 / 营业收入 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入

 = （492.32 - 392.92）/ 492.32 = 20.2%；

营业费用率 = 毛利率 - 营业利润率 = 20.2 % - 3.04% = 17.2%；与财报说数据一致！

以“贵州茅台”为例，计算2016年的“营业费用率”：

营业利润率 = 营业利润 / 营业收入 = 242.66  / 388.62 = 62.4%;

营业费用率 = 毛利率 - 营业利润率 = 91.2% - 62.4% = 28.8%；

与财报说的15%，差别比较大，原因可参考以下两篇文章：

营业费用率的差异说明

关于毛利润、营业利润、营业费用和净利润的相互关系

四. 判断指标

“营业利润率”和“毛利率”一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要放在行业中进行横向对比。

上面两项没有明确的标准，但“营业费用率”可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

1. 营业费用率  < 10%，代表这家公司在行业内的经济规模很大，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲；

2. 如果营业费用率不仅能<10%，还能<7%，那它不仅规模很大，在经营上的费用也相当节省。

3. 营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）自有品牌，广告推销的费用非常贵；

（2）尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高；

（3）市场蓬勃发展，仍需要继续投入的行业；

（4）需要不断促销，才有回头客的行业，如超市；

（5）餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

五. 贵州茅台的独孤九剑和行业数据统计

下面是MJ老师关于英语费用率的行业统计，我们看公司财报的时候，可以对应参考：

六. A龙头企业与退市风险企业对比

下面整理了“A股龙头企业”和“ST（有退市风险）公司”的盈利指标：

对比之后发现，A股龙头企业的三项指标都比较正常，但ST（退市风险警示）的企业无论是毛利率还是营业利润率都惨不忍睹，营业利润率甚至都是负的，说明他们不仅不是一门好生意，也没有赚钱的真本事！

MJ老师风险提示：如果一家公司毛利率、营业利润率很差，甚至是负的话，一定是要避开，是不能投资的。

今日导图总结：