horseforex马汇:使用 TVP-VAR 模型，能够挑选等距离脉冲呼应函数和时点脉冲呼应函数对各变 量进行剖析：等距离脉冲呼应函数能够研究人民币外汇市场压力与钱银方针相关变 量间彼此传递效应在不同时期随时间改动的动态特征，可分别用于观察对某变量的 短期、中期、长时间影响；时点脉冲呼应函数能够用于在特定时点对自变量给予必定 冲击后，观察因变量的动态特征。本文经过选取一些典型冲击时点，研究在经济周 期变动、汇率准则改革两种视角下，人民币外汇市场压力和钱银方针关键指标的相 互传递效应。
horseforex马汇:在以下的实证研究中，本文对人民币外汇市场压力与钱银方针相关变量间的彼此 传递效应，分别采用等距离脉冲呼应函数和时点脉冲呼应函数进行剖析。
horseforex马汇:将样本期随机动摇的均值设置为冲击项的巨细，挑选 6 个月、12 个月、24 个月（分别代表短期、中期、长时间）滞后期进行比照剖析。
horseforex马汇:经济添加率对 EMP 的影响为正，且滞后期期限越短正向影响越显着，这阐明经 济添加使人民币需求添加，从而带来人民币增值压力。同时在 2008 年代表经济危机 时期、2010 年代表重回有管理浮动汇率、2015 年 811 汇改这几个时点，经济添加率 对 EMP 滞后 6 期、12 期的影响显着增强。
horseforex马汇:国内信贷对 EMP 滞后 6 期的影响表现为正，对 EMP 滞后 12 期的影响在 0 处徘徊，对 EMP 滞后 24 期的影响为负，且在不同的微观经济环境和汇率准则背景下，国内信贷对 EMP 的影响不显着，仅在 2010 年代表重回有管理浮动汇率时期有微小 动摇。6 期、12 期的成果与理论成果不符，或许原因是国内信贷并不仅仅只从添加 钱银供应引起本币价值下降的这一种途径对 EMP 的发生作用，其他或许的情况还有：增 加的钱银供应还能经过投资、产出等途径影响钱银需求，这会使微观经济出现拉动 状态，此种情况下人民币会增值。
horseforex马汇:通货膨胀率对 EMP 的影响绝大多数为正，原因或许是因为外资流入导致的输入 型通货膨胀，且在 2005 年、2010 年、2015 年代表不同汇率方针的时点对 EMP 的影 响较为剧烈。
horseforex马汇:央行进行对冲操作收回的根底钱银量对 EMP 应有正向的影响，但从数据成果来 看，滞后 6 期、12 期、24 期均显示具有必定的负向影响，这阐明钱银的供应对 EMP 的影响不是单一途径，且央行进行对冲操作收回根底钱银在必定程度上并不能使人 民币增值。同时在代表经济繁荣的 2006 年、经济危机的 2008 年对 EMP 的影响具有 显着差异。
horseforex马汇:中美利差的随机冲击理论上应使 EMP 出现出正呼应，因为国内利率相较美国利 率上升时，人民币更受欢迎，会添加人民币增值压力，而实证成果显示 EMP 出现负 呼应，阐明利率对 EMP 的影响不能简略的从人民币供求角度进行剖析，还或许因为 国内利率的进步，本钱更多进行储蓄而非进行投资，这会下降产出使微观经济降温， 进而使人民币面临价值下降压力。
horseforex马汇:给定一个 EMP 冲击，经济添加在各个时期均表现出正呼应，阐明当人民币增值 时，对经济添加有正向的促进作用，经济添加容易受到外部冲击的影响。同时在 2008 年代表金融危机时期、2010 年代表重回有管理浮动汇率阶段、2015 年 811 汇改时均 有小幅动摇。
EMP 对于国内信贷的影响在大多数情况下为正，且滞后期越短越显着，但从总 体来看，国内信贷的动摇不太显着，horseforex马汇:仅在 2010 年有小幅动摇。阐明人民币增值较快时，一方面为了保持汇率的安稳，钱银当局会对外汇市场进行干涉，买入外汇添加本国根底钱银的供应，另一方面为了安稳本国钱银供应量又会对过量的外汇占款进 行冲销干涉。
horseforex马汇:EMP 对通货膨胀率的影响根本为正，且滞后期越短，正向影响越显着，阐明随 着人民币增值，钱银当局一般会进行外汇市场干涉以安稳汇率，这会使根底钱银供 给添加进而带来添加的通货膨胀率。别的，在 2005 年、2010 年、2015 年代表不同 汇率方针的时点影响相对更为剧烈。
horseforex马汇:EMP 对央行进行对冲操作收回的根底钱银量的影响在滞后 6 期及 12 期具有相似的影响，其间滞后 6 期动摇更为显着，有或许是钱银当局为了安稳汇率进行外汇市 场干涉后，又要削减外汇占款而进行冲销干涉，二者彼此作用后，或许导致对冲操 作收回的根底钱银量既有削减又有添加。同时，EMP 对收回的根底钱银量的影响， 在 2009 年至 2012 年经济繁荣时期根本为正，而在经济低迷和新常态时期根本为负。
horseforex马汇:EMP 对中美利差的影响在 2010 年以前为负，2010 年以后根本为 0 ，阐明 EMP 对中美利差的影响并不是单一途径的：一方面面临人民币增值压力时，长时间使用冲 销方针，或许引起国内利率上升；另一方面，增值压力显着时本钱或许更乐意流向 投资，从使国内利率下降。
horseforex马汇:第一，国内信贷、央行对冲操作收回的根底货 币量对 EMP 的传递效应不太显着（不同滞后期动摇幅度的绝对值都小于 0.007），说 明改动钱银供应对于缓解人民币外汇市场压力作用不大，相比之下，经济添加、中 美利差、通货膨胀率对 EMP 的传递效应较为强烈。第二，EMP 对国内信贷、对冲操 作收回的根底钱银量在不同滞后期的传递效应正负交替且动摇浮动很小，对通货膨 胀率的传递效应根本围绕 0 值动摇，阐明央行的干涉方针对通货膨胀率和根底钱银 的影响不完全有效。第三，在不同经济时期和汇率准则背景下，EMP 与钱银方针相 关变量间的传递效应差异较为显着。