华尔街+好莱坞——传奇影业

一、根本问题追溯：好莱坞电影产业资金来源

1、自有资金和银行贷款

电影公司从票房赚钱，然后投入到电影的再生产。而从银行借款也是传统模式了。贷款拍片，把赚的钱还上本金和利息。

2、以个人投资者主导的外部资本

但直到七十年代之前，外部资本对好莱坞来说都只是很小的补充。七十年代《大白鲨》和《星球大战》开启了好莱坞的超级巨片时代，投资成本飞速上涨，电影产业的经营风险急剧增加，对融资的需求也大大提高。

另一方面，几大传统电影公司纷纷被综合性集团收购，而集团总公司不重视电影业务，因而压缩了自有资金的投入，另一方面，商业银行的低风险倾向已经无法满足好莱坞资本市场的要求。

同时在政策上，美国政府出台了针对电影投资的折税政策，大大鼓励了国内乃至欧洲的私人投资者大举进入电影资本市场。

著名的外部投资人案例包括：报业大王威廉·兰道夫·赫斯特、著名的肯尼迪家族、飞行大王霍华德·休斯，以及后来的微软联合创始人保罗·艾伦等

3、以机构投资者主导的外部资本

1986年里根政府的税制大改革取消了关于投资电影的优惠政策，再加上个人投资者在资金筹集规模、风险抵抗能力上的先天不足，机构投资者迅速取代了私人投资者，大量的保险基金和退休基金也纷纷进入电影投资领域。

4、 2004年至今的组合投资基金阶段

最新的阶段，涉及到一个非常重要的名词：slate financing，有译法称其为「拼盘投资」。

二、好莱坞为什么需要外部资金支持？缺钱？

理论上电影公司完全依赖自有资金来拍摄电影，但一方面：

1、有利于分摊风险，提高开工数量，哭穷以让明星和经纪人降低片酬

2、电影公司和外部投资者的合作，即使双方投入相等的资金，但电影公司最后分得的利润却比外部投资者多。（一部电影的票房回款，电影公司先从里面扣掉总票房10-15%的发行费以及其他营销支出，再和外部投资者平分，坐收发行费把一件有风险的事变成相对旱涝保收，再加上各种会计策略）

三、合作的创新

对冲基金的经理基本不具备电影产业的专业知识，也不可能一部部评估每个电影项目的盈利前景，派拉蒙公司副总裁Isaac Palmer提出打包的策略，这种组合投资方式也被称为拼盘

2015年，华纳和「传奇影业」也达成拼盘协议，后者提供的基金总规模达到5亿美元，计划在未来5年内拍摄25部影片，双方各投50%。但「传奇」不像其他基金投资者只负责筹资别的都不管，它希望深度参与影片的制作和营销。「传奇影业」是这种玩法的高手。这家公司的历史就是以投资为主的私募基金如何转化为从事影片项目开发的电影公司。

小结：「拼盘投资」是21世纪以来好莱坞电影产业融资的新手段，传统电影公司获得了大量外部资金，分担了风险，而且牢牢掌握着创作主动权及海外发行权，这种做法本质上是把未来可期的稳定收益转化为一种证券出售给投资者，因为好莱坞电影公司普遍拥有优秀的信用记录以及强大的知识产权（IP）变现能力，对外部投资者来说，风险可控，收益可观

电影公司融资方式小结：好莱坞主要资金来源有自有投资、银行贷款、个人投资者、机构投资者和拼盘投资

电影公司融资需求小结：虽然各大电影公司不差钱，但是通过引入外部资金，一方面有利于分散风险，资金的充足也为提高影片质量、数量奠定基础，提高公司核心竞争力，另一方面，在和外部投资者合作中电影公司是占据优势地位的，因为在票房中先扣去10-15%发行营销费用，已经相对旱涝保收了

合作创新小结：拼盘投资是当下好莱坞和外部投资者最主要的合作模式，也是传奇影业由以投资为主的私募基金转化为从事影片项目开发的电影公司的重要契机。通过拼盘打包投资，作为私募基金不仅控制风险，获得未来可期的稳定收益，并有机会深度参与影片的制作和营销。而作为电影公司，获得了大量外部资金，分担了风险，而且牢牢掌握着创作主动权及海外发行权。

CR：华谊兄弟研究院《华尔街+好莱坞：传奇影业的前世今生》