《策略投资》第7章读书分享

如今，中国的经济已经越来越离不开国际经济，中国已经是一个兼具世界工厂和世界市场双重特征的重要开放经济体。

在第一节中 主要讲述了全球宏观体系。目前的国际分工体系中，形成了以资源国、制造国和消费国（核心国）相互依赖。以巴西、澳大利亚为代表资源核心国，资源出口给制造国和消费国，资源价格是影响它们经济增长的关键因素。中国、印度和东南亚各国拥有劳动力优势，是制造核心国，外需成为其经济增长的关键因素。而美国、欧元区、日本是消费核心国，行驶规则制定权，币值的变动是其调节经济的关键。

就从核心制造国的角度看，在这个宏观经济体系中，可能会遭遇的一些冲击主要有四种：1.资源端出现问题指上游资源价格上涨带来的成本上升冲击。2.制造核心国之间的互相竞争（供给端挤压冲击）。3.消费核心国需求端调整带来的“再平衡”冲击。过度消费带来的需求过度扩张以及其后的消费收缩带来了全球的经济周期波动。4.汇率变动与国际资本流动造成的巨大冲击。

第二节中讲到美元汇率是全球最重要的宏观变量。外围央行的一个特点是喜欢干预外汇市场使得外围货币与美元同步。当美元下跌时，资金流入外围，容易造成外围市场的牛市。美元汇率的作用包括：对外围国家流动性和资产价格影响、对进出口影响、对通货膨胀的影响，及对大宗商品影响。

美元汇率的长期变动对亚洲经济体流动性和资产价格的具体影响可以建立起三周期分析框架：早周期、中周期和后周期。后周期泡沫破灭后是市场熊市。早周期中，导致亚洲市场的繁荣和大宗原材料的繁荣，这个时期，最好的企业是周期敏感的企业，比如钢铁。在中周期时，银行面临两难局面，货币紧缩过慢，担心出现不可控的通货膨胀；紧缩过快，则会出现市场萧条。外围市场在这种情况下，会出现中周期调整。市场调整导致外围担心通货紧缩，则会重新下开始释放信用和货币，但是这很难持续。一旦美元开始进入长期升值通道，外围泡沫结束，出现大幅度下跌。三个周期对应的不同投资机会，如下表格所示：

早周期	中周期	后周期
现金流弱的公司	现金流强的公司	接触管制类公司
质差公司	质优公司	概念型公司
周期类公司	防御类公司	高成长公司
商品消费类公司	商品生产类公司	商品消费类公司
有剩余产能公司	大权重类公司	新业务类公司
专业化公司	垂直整合累公司	并购类公司
财务杠杆大的公司	服务类公司	创新与产业升级类公司

 

一般来讲，当一国货币相对于另外一个货币升值，其对该国出口将下降，从该国进口上升，顺差将缩小。

实际有效汇率对物价有三个方面的影响：1）升值本身时一种货币紧缩，导致资金外流，流动性下降。2）升值导致出口下降，实体经济需求也下降。3）升值通过进口商品价格下降来抑制物价。因此，开放度较高的经济体的物价走势和汇率往往相关度很高。中国的物价和实际有效汇率负相关性较高。当人民币实际有效汇率大幅度升值时，中国CPI都迅速下行。（汇率升值时，货币购买力增强，通货膨胀下降，物价下降，即CPI下降）。

对大宗商品主要包括：能源（石油）、资源（有色金属）和农产品。金属商品牛市运行期间，对应美元指数的持续下行周期。

最后，第三节中主要介绍了影响美元汇率走势的因素。汇率走势具有周期性即均值回复性。当汇率走向任何极端的时候都有向正确回归的必然性。影响汇率的因素非常多，最主要包括：经济增长、贸易顺逆差、资本流动与风险偏好、各国央行行为与汇率政策、利率变化、物价水平、外汇储备、财政赤字和政治等。