市值蒸发超200亿元 上海机场连续跌停背后

经济观察网 记者 饶贤君 2月2日，上海机场（600009.SH）开盘即以63.99元/股的价格跌停，且大单封死至下午三点收盘，这是上海机场自2月1日一字跌停后第二个一字跌停板。

上海机场在1月30日发布的《上海机场关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》（以下简称《补充协议》）是引发连续跌停的导火索。

《补充协议》显示，上海机场与中国中免（601888.SH）旗下的日上免税行（上海）有限公司就免税业务经营权转让的销售提成、业务收费等细则进行了修订。

补充协议执行期间，上海机场免税收入主要与国际旅客量挂钩。

与原有的“保底与销售分成二者取高”相比，新模式下，当国际客流≤2019年流量的80%时，取销售分成；当国际客流>2019年80%时，取保底。

这意味着，原协议下的收入下限变为新协议下的收入上限，上海机场由原本“上不封顶，下有保底”的旱涝保收状态，转变为了“上有封顶，下不保底”的合作弱势地位。

一位原日上上海免税行高层向经济观察网分析：“主要影响因素肯定是疫情，2020年的国际流量锐减，免税店销量下滑，中免方面一定是不愿意支付高额销售提成的，而且随着中免业务在全国范围内展开，航空业又高度不景气，双方的强弱关系有了根本性变化，由日上依赖上海机场流量，转变为上海机场需要日上免税业务提振业绩、恢复流量。”

上海机场方面表示，签订补充协议是由于“不可抗力事件及重大情势变更”。

这份最新发布的《补充协议》实际上自2020年3月1日起实施，也就是说，费用修订将大幅影响上海机场的2020年全年营收收入及利润水平。

上海机场方面预计，在新的费用修订计算下，2020年度，免税店租金收入将为11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。根据招商证券、东兴证券等券商预计，在免税业务收入大幅下滑的情况下，上海机场2020年净利润可能在-12亿元左右。

免税业务是上海机场的核心业务，根据历年财报信息，日上上海免税行2018年、2019年为上海机场带来的免税店租金收入分别为36.8亿元和52.1亿元，占营收收入比为39.53%和47.60%。

日上上海免税行的成本节约以及品牌效应的放大，被视作中国中免的重大利好，截至2月2日收盘，中国中免报收331.01元/股，涨幅为8.17%。