紫光照明科创板首发获通过，应收账款余额较大受市场关注

经济观察网 记者 狄文强 据上交所发布科创板上市委2021年第13次审议会议结果公告，深圳市紫光照明技术股份有限公司(简称“紫光照明”)于2月5日首发获通过。

此次冲关成功，意味着科创板将迎来工业照明领域的一名新成员。

综合毛利率呈下降趋势

紫光照明主要从事工业照明设备和智能照明系统的研发、生产和销售，以及提供工业照明领域的合同能源管理服务等。

根据招股说明书，紫光照明以销售LED工业照明设备为主，报告末期，固定专业照明设备销售6307万元，占51.22%，固定防爆照明设备销售2926万元，占营业收入23.76%，移动照明设备销售669万元，占营业收入5.44%，智能照明系统销售450万元，占营业收入3.65%。合同能源管理销售1121万元，占营业收入9.11%，其他销售840万元，占营业收入6.82%。

根据前瞻产业研究院的《2019-2024中国及全球LED工业照明市场分析报告》，未来几年，随着中国节能环保、安全生产政策的推行，我国工业LED照明设备产值将保持稳定增长，预计2020-2024年年均复合增长率保持在9%左右，2024年产值将达到653亿元。

前瞻产业研究院同时表示，工业LED照明设备在工业照明领域替代普通照明设备正日益成为趋势，将极大推动工业LED 照明设备市场规模的增长。

但同时，因工业LED照明设备市场前景广阔，工业照明产品毛利率较高，引来了众多的竞争对手，这导致紫光照明近几年的综合毛利呈现下降趋势，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司综合毛利率分别为59.14%、59.07%、55.55%和51.38%。

除此之外，与头部公司相比紫光照明的竞争力略显不足。

从综合毛利率来看，紫光照明无明显优势。报告期末，同行业公司海洋王综合毛利率为62.90%，通明股份综合毛利率为54.99%，泰来照明综合毛利率为41.75%，而紫光照明综合毛利率为51.38%。

从产品来看，紫光照明产品略弱于头部公司。与海洋王、华荣股份、通明股份和泰来照明相比，紫光照明通过3C认证LED照明设备的最大功率为600W，可比公司最大可达到1000W；紫光照明通过Ⅰ类防爆认证LED照明设备的最大功率为80W，可比公司最大可达到100W。

从专利来看，头部公司海洋王拥有较多专利技术。海洋王拥有2282项国内专利和253项PCT国外发明专利，研发人员326人。而紫光照明拥有专利87项，拥有研发人员183人。

从市场份额看。2019年紫光照明在工业照明领域市场份额不足0.5%，在LED工业照明领域市场份额不足1%。

对此紫光照明认为，除海洋王、华荣股份等为数不多的上市公司外，大部分企业在规模、品牌、综合实力等方面均存在不足，而公司在工业LED照明设备产业化时间、研发投入、研发基础、销售规模、客户资源等方面均有一定的竞争优势。2017至2019年度，公司综合毛利率低于海洋王，但高于华荣股份、通明股份以及泰来照明，说明公司具备一定的核心竞争力。如不考虑运输费重分类的影响，2020年1-6月产品综合毛利率为53.24%，与行业平均水平相当。

应收账款余额较大

另外，值得注意的是的，紫光照明存在高应收账款和低周转率的情况，导致公司现金流紧张，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-3832万元、-1942万元、-68万元和-2347元。如果主要客户的经营状况发生恶化或公司收款措施不力，将对财务造成压力。

根据招股说明书，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应收账款账面价值分别为1.38亿、1.52亿、2.23亿、2.07亿。占流动资产的比例分别为47.12%、51.10%、49.01%和51.36%。

应收账款周转率分别为1.32次、1.25次、1.64次和0.51次；存货周转率分别为1.52次、1.18次、1.87次和0.67次，呈逐年下降趋势，与此同时，行业平均应收账款周转率为2.40、2.04、2.19、0.85，平均存货周转率为2.68、2.62、2.69、0.76。

紫光照明表示，应收账款较高主要和下游客户有关，紫光照明下游客户都为大中型国有企业，其回款周期较长，且销售收入季节性特征较为明显，第四季度销售收入占全年销售收入的比例较高，使得公司报告期各期末应收账款余额较大，未来随着经营规模的不断扩大，年末应收账款余额继续上升。

除此之外，公司的应收账款周转率与可比公司平均水平相比较低，主要是因为公司与同行业可比公司的销售模式、业务类型及客户结构不尽相同，比如海洋王的主要客户分布在铁路、 网电等行业，该类行业的客户回款周期相对较短；通明股份的经销比例较高，经销商回款相对较快。

紫光照明同时认为，公司存货周转率略低于可比上市公司平均水平，主要是因为公司涉及安装的产品销售较多，收入确认周期较长，导致报告期各期末发出商品较多；同时，公司处于快速发展阶段，且第四季度为业务高峰期，订单较多，备货相对较多。

根据其招股说明书，紫光照明本次公开发行股票的数量不超过3714.29万股，发行数量占发行后总股本的比例不低于25%。计划募集资金4.56亿，其中年产80万套工业LED照明灯具及100例照明系统项目2.12亿，研发中心项目1.3亿，区域营销服务中心建设项目3371万，补充流动资金项目8000万。