涨停！新高！机构纷纷站台唱多！“商品牛”还有多少想象空间？

经济观察网 记者 陈姗 股市与期市冰火两重天，大宗商品迎来久违的涨停潮。得益于市场预期全球经济加速复苏，2月22日，以铜为代表的大宗商品市场全面走强，多头士气昂扬。当日，沪铜、国际铜、乙二醇、PVC、纯碱5个期货品种涨停。此外，据记者不完全统计，至少有7个品种价格创上市以来新高。

面对期货市场的火热行情，一位长期关注期货市场的投资人在朋友圈直呼，“好久没有见过这么猛的‘商品牛’了，简直就是下一个‘茅’”。

值得注意的是，自今年2月份以来，从高盛到美银再到摩根大通，各大机构乐观预期大宗商品市场牛市已来，其逻辑在于政府刺激计划已经启动，疫苗接种似乎开始产生效果，新冠疫情的转折点来临。

方正中期研究院在接受经济观察网记者采访时表示，从投资时钟角度看，经济经历衰退、复苏、繁荣阶段，债券、股票、大宗商品分别取得最大涨幅。在去年四季度国内经济进入繁荣阶段后，大宗商品也就成了最后一块儿价值洼地。

“商品牛”

大宗商品此轮大涨，始于以铜为首的有色金属。2月份，铜价在经历短暂盘整后，便开启新一轮暴涨，截止上周末收盘，伦铜报8941美元/吨，沪铜主力报65840元/吨，内外盘铜价月涨幅均超14％，距离历史高点仅一步之遥。

2月22日国内期市开盘，沪铜、国际铜携手涨停，带动有色金属中的锡、镍、锌等一同上涨。沪铜最高涨至67370元／吨，2月份以来已上涨约10000元／吨。此外，能化品行情表现同样亮眼，其中，乙二醇、PVC、纯碱涨停。据记者不完全统计，沪镍、沪锡、纯碱、乙二醇、短纤、苯乙烯、豆二期货主力合约价格创上市以来新高。

值得一提的是，在A股市场“抱团股”崩塌之时，顺周期资产一枝独秀。根据Wind数据，截至2月22日收盘，贵金属、钢铁、石油天然气、基本金属、能源设备等五大行业板块日内涨幅居前，涨幅分别为6.61%、5.80%、4.65%、4.00%、3.21%。

方正中期期货杨莉娜表示，目前，全球疫情好转趋势更加明显，疫苗接种不断加速，疫情风险将逐步消退，全球经济渐进复苏将会迎来强劲复苏期。欧美央行宽松的货币政策将会持续，美联储将会为美国联邦政府的宽松买单，加大宽松力度。在强宏观的支持下，有色板块节后总体偏强运行，龙头铜带动，有色轮动上行。

东证衍生品研究院有色金属资深分析师曹洋表示，市场对通胀抬升的预期急剧升温，背后逻辑在于疫情控制后经济复苏步入快车道，叠加海外刺激政策短期加持。从配置角度，由于通胀恐慌，大类资产配置的调整，吸引大量资金流入市场，投机情绪也显著升温，从而对有色产生很强的上行支撑。多数有色品种在上半年供需将继续修复，尤其是海外市场，价格上行趋势短期内可能还要延续。

而能化板块的大行情则是由成本端抬升传导。东海期货研究所高级能化分析师李婉莹告诉经济观察网记者，春节假期，国际油价快速拉升，布伦特一度冲破65美元／桶，内盘开市数日，包括上海原油、乙二醇、沥青等不少能化品种也跟随上涨。“客观来说，大部分能化品种价格上行主要逻辑在于成本抬升，市场情绪转暖。”

最后一块“价值洼地”？

2020年全球资产经历了罕见的“过山车”行情，从价格崩塌到收复失地，再到创出新高，大宗商品的步伐似乎要比股市慢半拍。随着经济复苏的预期增强，不少机构看好大宗商品的行情。

方正中期研究院在接受经济观察网记者采访时表示，历史情况表明，金融属性越强的投资品上涨越早，如股票和债券，商品价格相对表现滞后。2008年和2013年美联储大幅扩表时期，商品价格均呈现先跌后涨走势，反应慢于债券和股票。去年美联储天量放水后，美债、美股同样先涨，且美债因带有“避险属性”，最先取得较大涨幅。相比之下，大宗商品上涨更克制，至年底，CRB总指数才恢复至2019年年末水平。但其中，金属市场表现相对较好，价格明显超过2018年高点。整体来看，去年四季度开始，大宗商品以及期货市场成为投资价值洼地，伴随着经济的逐步复苏，有色金属作为期货市场中的一个主要类别，开始扛起商品市场上行的旗帜。

方正中期研究院进一步分析指出，当前，全球疫情持续缓解，经济复苏即将加速，国内经济也处于主动补库阶段，且将维持繁荣期至年中，故有色金属等工业原材料需求短期内难以下降，并有望和能化等品种一起带动商品期货价格上涨。下半年经济面临的压力可能增加，届时，商品价格上行步伐将放缓。

事实上，今年2月以来，高盛、美银和摩根大通等各大机构都在高呼大宗商品市场牛市已来。

摩根大通认为，新一轮大宗商品“超级周期”已经开始，这将是过去100年里第五个“超级周期”。新的超级周期将受到疫情后经济复苏、通货膨胀、宽松货币和财政政策、美元贬值以及全球应对气候变化等因素的推动。其中，可再生技术中使用的金属将大大受益。该行认为，向绿色技术的发展可能会限制石油供应，同时提高用于可再生电池、电动汽车和其他绿色基础设施的某些金属的成本。

高盛则认为，去年许多大宗商品价格的强劲反弹只是“大宗商品长期结构性牛市的开始”。目前出现了所有大宗商品结构性走牛的典型迹象，新冠疫苗的推广将促进经济活动的改善，经济反弹更有理由做多现货和实物资产。经济结构性投资不足、政策驱动型需求，以及美元走软和通胀风险等宏观经济有利因素都有利于大宗商品走牛。

美银认为，大宗商品将从未来的通胀中受益良多。除了刺激政策留下的巨大流动性，给了大宗商品上涨的可能性之外，美银认为，制造业的迅速恢复，以及带动的大宗商品强劲需求，也是重要的因素。

不过，从更长期来看，方正中期研究院认为，商品尤其是工业原材料价格能否持续上行，更多取决于实体经济表现以及商品自身基本面，天量“放水”并非决定性因素。如果未来经济经历一轮复苏后，强势表现不能维持，那么不排除金属等工业原材料价格冲高回落、重新陷入下行通道的可能。