CFA三级Behavioral Finance精选问答分析|品职CFA错题本

品职CFA错题本

写在前⾯的话：临到考前，相信很多⼩伙伴在“预习”完那么多科⽬，会对⾃⼰产⽣怀疑，⽽且都会有经典的“两道题”是不会的。

分别是这道也不懂，那道也不懂。

ORZ。。。。

是不是这样就没救了呢？

当然不会啊。

其实这种情况都很普遍，⼤家的问题其实都是相似的，我们为品职学员提供的有问必答平台，收集了很多⼤家的问题，助教在回答问题过程中，会发现⼤家有共性问题，甚⾄连易错点也是很相近的。因此我们决定在考前为⼤家订制⼀款新栏⽬-【品职CFA错题本】，发送⼀波精选的各科问题，⾥⾯会有助教们的总结分析，希望能给⼤家最后再捞点分。

毕竟错过的题，我们争取不要⼀错再错了哦。

三级行为金融学介绍

行为金融学共分为三部分，一是传统金融学与行为金融学的理论对比，二是各种行为偏差，主要分为cognitive error和emotional bias，三是行为金融学的应用。历年常出的考点在第二部分，并且是出上午题，怎么识别怎么改进的句子可以适当记忆。此外，第一部分在近几年的出题频率也有所增加。以下为有问必答最常问的几个问题：

精选问答1

经典题Reading6中，1.3的client1有regret-aversion，所以股票价格上升时是take no action。 1.8中client4也是regret aversion，为什么这时候股票价格上升就是actively buying equities了呀？ 两种为什么结果不一样呢？

解题思路

1.3这道题比较新颖，已知投资者的行为偏差，预测可能的行为。1.8是常规考法，已知投资者行为与市场背景，问属于哪种偏差。

回顾regret-aversion bias相关知识点，它属于emotional bias，本质上这个投资者是患得患失的。如果已经持有某个股票，他既担心股票跌遭受损失，又怕股票涨自己抛的早，所以心理很矛盾，拿不定主意，所以他就保持现状不动。因此1.3这道题，预测client1的行为是take no action。

但有regret-aversion bias的人也不是一直维持现状， 什么时候会做决策呢？他看到大家都在买或者都在抛，他就跟风，要错一起错，心理好像就能平衡一点。也就所说的herding behavior-羊群效应。1.8这道题题干中说“股票市场涨了30%，all client accounts have benefited"，大家都买所以跟风一起买，client 4有 regret-aversion bias。

易错点分析

同学们比较纠结为什么regret-aversion bias在两道题目的行为表现上有“矛盾”，主要是忘了herding behavior也是regret-aversion bias的结果之一，只关注到了担心投资结果差而害怕做决策。

精选问答2

请老师把这三者之间的区别再明确一下，最好有例子对应，谢谢

解题思路

本题考点是识别行为偏差，对比选项中三个bias的特点。其中self-attribution bias 和illusion of knowledge从属于overconfidence bias，是emotional bias的一种。Representativeness bias 是cognitive error的一种。以下为区别与举例。

Self attribution: 把成功归功自己(self-enhancing)，把失败推给别人(self-protecting)。举例：如题所说“要不是政府突然加大支出，我的预测就是对的。”所以这道题选A。

Representativeness：处理新信息时基于过去经验、套模板。举例：政府突然加大支出，我以前听到这个消息是如何投资如何赚了一笔，于是我现在也这么做。

illusion of knowledge: 以为自己知道的比别人多。表现为两种：一是把预测区间人为缩小(prediction overconfidence)，举例：正常情况下预测收益在5%-8%，觉得自己知道得多，所以预测收益在6%-6.5%。二是把预测发生的概率人为提高(certainty overconfidence)，举例：正常情况下预测明天下雨概率50%，觉得自己知道得多，预测明天有90%的概率下雨。

易错点分析

虽然都属于overconfidence bias， self-attribution bias 和illusion of knowledge从两个角度分析了导致这种行为偏差的原因，注意区分。

精选问答3

BF经典题的1.6 和3.1，一个说sell与否，base on growth是representativeness (client 2)，另一个就说anchoring，是否矛盾？

解题思路

知识点回顾：

1.6这道题，答案认为过去四年的成长业绩不是经验，最近的两个季度低于预期的收益才是经验，所以属于representativeness bias中的sample-size neglect，小样本的业绩不好，所以基于这个判断，要sell。

3.1这道题，投资者最近刚买了这只股票，所以被锚定在了买的时候的价位。遭遇突然的下跌不愿意卖，说明被锚定在之前的价位上了，所以是anchoring。

易错点分析

1.6题，“到底过去四年的成长业绩是经验，还是最近的两个季度的收益是经验”，这是同学们比较纠结的问题。因为这道题是从原版书例题改写过来的，我们可以记一下这种考法。

精选问答4

这道题里面提到了10年的平均水平，那么为什么不是选择anchoring呢？

解题思路

知识点回顾：

anchoring指投资者会锚定在一个自己预想的数字上，10年的平均股价不是个特定数字，因为移动平均每年都会变。

Gambler’s fallacy认为，如果价格在长期均值以上，短期内它会大概率调整回均值，这高估了均值复归的概率。 题干中recover to mean就是关键词，所以选C。

易错点分析

Gambler’s fallacy是第三部分的一个小概念，注意与anchoring的区分。

好了，本期品职CFA错题本告一段落啦，大家继续加油复习哦，努力查缺补漏。