850是什么意思_320亿！大秦转债总可以中1签了吧？不好意思，你太天真了！

细心的小伙伴应该注意到了，每次刷子分析转债的时候，发行条款中有这么一项“有无网下”。前一段还有小伙伴私信刷子，“刷子，网下都销声匿迹了，没必要保留这项了吧”。

看到这个建议，刷子一度还考虑把这个条款拿掉。整个2020年，只有1支转债——搜特转债有网下申购。不过，看到下周一（12月14日）将要发行的大秦转债（113044），刷子不免幸庆，原来拖延症也有拖延症的好处，这不，大秦转债又有网下申购了。

毫无疑问，大秦转债是近期最受关注的转债之一，除了是今年第二支有网下申购的转债之外，还有2个方面的原因：一是与靖远转债类似，大秦转债破净，转股价值不高，不会不破发呢？二是规模大，320亿，今年最大规模，人均能中几签呢？

发行条款

1.债券评级：AAA，央企，无担保（评级最高）

2.发行规模：320亿（规模较大）

3.票面利率：0.2%，0.5%，1%，1.8%，2.6%，8%（含3%），共14.1%（利率尚可）

4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）

5.强制赎回：30~15~120%（比较宽松）

6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

7.有无网下：有

8.初始转股价：7.66

9.当前转股价值：约88.38

10.网上申购代码：783006

11.配售代码：764006，每股配售2.152元可转债，300股大概率能配1手（1000元）

12.中签率：先卖个关子，详见后文

13.上市价格：约106（以当前市场情绪和转股价值预估）

（截图于集思录）

正股质地

正股是大秦铁路（601006），2006年上交所上市，主营业务是铁路客货运输业务，其中货运占比80%以上，是“西煤东运”规模最大的煤炭运输企业，所辖的大秦线是我国“西煤东运”最主要的通道，贡献了公司75%左右的货运量，这也是公司名称“大秦铁路”的由来。

公司有2点比较引人注目：一是因煤炭占了货运量85%左右，公司营收与煤炭行业周期波动高度同步。二是公司近年来以高分红著称，2019年现金分红71.36亿，是净利润的一半 多，股息率高达5%。公司还承诺未来3年每年分红不低于2019年的71.36元。

2019年营收799.17亿，同比增加2.01%；净利润136.69亿，同比减少6.02%。今年前三季度，营收526.79亿，同比减少12.02%；净利润89亿，同比减少26.37%。

能否申购

可以申购。先回答开头提到的第一个问题，能否申购的原因自然一目了然。

比照最具参考意义的招路转债（破净、AAA、转股价值84、目前价格108），考虑到上市时巨大的抛售压力，以当前的转股价值，大秦转债上市价大约在106-108之间，破发概率较小，自然可以申购了。

这个也回答了小伙伴关心的靖远转债要不要缴款的问题。在破净、转股价值、行业等方面，靖远转债与大秦转债高度相似，以当前的转股价值，靖远转债上市价大概在105-107之间，所以中签靖远转债的小伙伴，安心缴款就是了。最坏的情况，即便后市持续走跌，万一破发也就亏损十几块的事。

解决了上市价格的问题，来看第二个问题——大秦转债人均能中几签？刷子来展示一下详细计算步骤。

第一步：持股约62%的大股东已声称全额参与配售，再加上其他股东的配售，大约有70%的转债将被原股东拿去，还剩下320*（1-70%）=96亿。

第二步：参照去年10月发行的浦银转债（7015户网下申购，6.6万亿申购数量），大秦转债网下申购数量也可以预估为6.6万亿。

第三步：参照靖远转债网上申购人数，大秦转债网上申购数量也在850万左右，网上申购数量为850万*100万=8.5万亿。

第四步：人均中率就呼之欲出了，96/(66000+85000)*1000=0.636，人均大约0.6签左右。

所以，那些担心中个2-3签、没钱缴款的小伙们可以把心放到肚子中了，320亿的大秦转债，由于设有网下申购，是达不到人均1签的，大约在0.6签左右，是不是有点小伤心？

更多内容请关注公众号“可转债那点事”。