段永平问答 2019、03、13～2019、05、21
段永平既是优秀的企业家又是优秀的投资家，我很敬佩他。每看到他在雪球上对我有价值的发言，我都会记录下来。
一、2019年3月13日-2019年5月21日雪球问答如下：
1.您会把手中的资产做资产配置分成股票和固定收益两类吗？所谓的重仓持有是指全部资产还是指用于股票投资的那部分？谢谢！
我绝对不会去做固定收益的东西。固定收益的东西长期肯定是输给通胀的，所以长期来说是件错的事情。所谓重仓的意思就是对你自己很“重要”的仓位，自己可以定义。
2.作为投资者，花费了非常多的时间去看一个行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？例如我自己的经验，比如汽车行业，看了两年，花了很多时间，但因为行业复杂度和主观因素可能也只能看懂非常少部分逻辑，而且不敢非常确定。
我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，花很多时间去看那些看不懂的公司不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。
3.我定投一些利润较为稳定的医药股。从进入股市到现在一直困扰我的一件事情是如何给企业估值。您怎么给企业估值的？
我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值拥有这家公司和其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。举个简单的例子，A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。
4.开公司亏几百外，大家鼓励他不要泄气从头再来；炒股亏了几百万，大家都说你不要再赌了。买公司一股与买下整个公司权益上没区别啊。您怎么看？
认为股票是赌博的人确实是在赌博。
5.段总，您会根据市场状况（比如经济下行、中美摩擦等）等进行部分股票部分现金的配置吗？
我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价格可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。
6.什么是商业模式和企业文化？
商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。企业文化是企业里这帮人的使命，愿景和价值观的东西。
7.每天看你回答问题和巴菲特视频能学好投资吗？你认为一个普通员工怎么可以学会投资？
光整天看也许是不够的，要想要实践。如果你一直在悟的话，早晚会明白的。投资开始的越早越好，不要想着马上赚大钱，一定要记得老巴那句话：“慢慢的变富”。
8.关于企业文化，前些年有些网友跟您提问你敢买入苹果是不是因为您是行业内的人，知道很多行业潜规则，直接和库克打过交道，您的回答是您当年做功课的时候也会去搜集库克网上的视频来看，敢重仓投资苹果不需要直接认识库克。想问一下，您去年建仓腾讯和FB肯定也是基于多年的观察，但这两家公司所在行业应该不属于您从事过的行业，您投资他们之前有做过什么功课吗？您会利用利用和身边的资源去找这些企业高管出来聊天吗？
我投腾讯和FB没找过任何内部高管聊，虽然我其实也认识腾讯的高管（球友）。我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。
9.您的投资标准：商业模式，企业文化和合理价格。您能谈谈好的商业模式是怎么样的吗？我的理解是少花钱多赚钱的模式是好的商业模式，如茅台，收预收款，货还没出，钱已经到手了，是好的商业模式。花很多钱却不见来钱是差的商业模式，如特斯拉，花了几十上百亿建厂，研发，生产，到现在还没怎么赚钱，不是好的商业模式。
你的理解是对的。另外，好的商业模式都有很好的护城河，别人很难抢走他的生意。
10.您在日常生活中如何不断提升自己？平时看书吗？有没有好的方式推荐？
我有想事物本质的习惯，碰到啥都会想这到底是什么，久而久之会有些好处。
11.请问您怎么看待中国唐朝的历史？史书上记载李世民杀兄弑父，但同时唐朝也成为了一个鼎盛的王朝。假如唐朝是一个公司您会投吗？我的意思是有些公司有些瑕疵但公司经营效率还不错您会投吗？怎么看待这类公司？
我如果认为一家公司不诚信的话，我就不碰了，比如特斯拉。禁区大概主要是两个：生意模式不好，企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话，你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。
12.假如长期看好一只股票并持有，也想长期持有，但是短期内价格增长太快，超过了我自己对它的估值不少（业务本身没有明显变化来支撑价值的变化），我应该先卖出等以后再买入吗？
我也想过这么做来着，谁不想赚差价啊，但这么做的结果基本上都是瞎忙半天还少赚了，所以以后就不再想干这种事情了。知其不可为也很重要啊。
13.您认为一线城市房地产符合巴老所说的长坡厚雪吗？长坡指国家、城市的不断发展和人口的不断流入，雪厚指在限购背景下多了一层安全垫。
我不懂房地产，对这个行业普遍高举债感到困惑。
14.价值投资者除了看大道您的观点，还有老巴的股东信之外，还有必要学习什么东西吗？如果有必要，大概方向是怎么样的；如果没有必要，是不是剩下的就是领悟和实操了？
我主要讲投资是什么（什么事对的事情），很少讲怎么投资（如何把事情做对）。老巴的致股东信应该两者都有了。在如何把事情做对上，也许很多书可以看，但最重要是能够看懂企业，看懂商业模式。
15.您对创新药企业关注过吗？关注和不关注制药业的原由是什么呢？
我从来没接触过接触过制药行业，也不打算再花时间去搞懂了。我懂的东西虽然不多，但小日子应该能过了，有时间要干些自己喜欢的事情。
16.企业文化应该怎么去了解？比如腾讯、茅台、苹果，普通人了解他们的方式除了体验产品、服务、百度搜索了解公司对自己的宣传和文化定位以外，好像没有其他的渠道了解企业文化相关内容了。可以提点一下吗？
一般情况下我也是通过公开渠道了解的。现在网络这么发达，几乎所有东西都能找到，但自己需要辨别。比如苹果，你可以看下苹果所有的产品发布会，你再对照一下同期别的同行你就会知道区别。企业主页也是一个了解的途径。新闻要小心，因为作者往往带有观点。如果你不明白，很可能会把你带沟里去。功夫花到家了你就会明白的。
17.如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业/行业呢？比如茅台，记得你说过自己并不喝白酒，也没有听你还说过曾开过酒厂。
没看懂的公司比较容易鉴别，就是股价一掉你就想卖，涨一点点你也想卖得那种。看懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖，大掉时你会全力再买进的那种。
18.我想学习股票投资，但是我没有任何基础知识和经验。应该怎么学习呢？除了看巴菲特之股东的信、芒格的书，还有基业长青，从优秀到卓越外，还应该学习哪些基础的知识？
投资其实不需要学。买股票就是买公司，懂公司就可以了。等你懂的时候就懂了。能看明白老巴的东西就可以做投资了，看不懂的话就多看几遍吧。
19.腾讯游戏业务版权受限，海外扩展也没有很快。利润增速下降，未来十年腾讯如何支撑37倍高PE、腾讯是不是太贵了？多少利润增速才是合理的，对应腾讯现在37倍PE？
37倍PE确实不便宜，说明大家对微信的期望很高啊。没有所谓对大家都合理的增速，因为每个人都有自己的机会成本。我觉得10年内保持15%就很好了。
20.我经营一家公司十几年了，主要地区产品代理，没有自主品牌，公司50人左右。因为想多陪伴家人和专注于投资，所以，这几年一直在做企业文化建设，并有股份激励的打算。请问这种规模的公司，适合坚持做企业文化吗？骨干人员适合做工商注册的股份分配吗？两者的关系是怎么样的？
企业文化来自创始人，不是做出来的。股权分配要根据你自己的情况，多了没用，少了不行哈。两者之间没必然关系。
21.您是不是对银行有打算啦？
没有。最近老巴提了一句，所以我开始想想，准备花几年时间想，因为银行确实不可替代，但实体银行会不会被替代还不知道呢。
22.国内现在都在讨论并且有很多企业都在搞新零售，您怎么看？
没太关注过这个名词，你是说像拼多多这种电商吗？目前74%的美国人民的买东西的首选已经是亚马逊了（3月21日网上看到的），所以说新零售确实很恐怖。不过这个行业非常有可能会变的赢家通吃，或者是几个大头垄断，很多企业搞的现象也许持续不了太久。
23.巴菲特计算内在价值用的是股权自由现金流折现吗？折现率怎么把握？
那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真计算过，从来都是毛估估的。姚明往那里一站，谁都能看出来他比我重，难道还要用磅秤后才知道？
24.在您的认识里，性价比不是一个好概念。而黄峥在最新的电话会议上提到，拼多多围绕着“在有趣和社交环境中传递高性价商品”的理念确立了产品的价值主张。您对这个主张会不会有疑问呢？
我没说过性价比不是一个好概念，但我说过性价比经常是性能不够好的一个借口。平台和做产品的企业在这里可能是有点区别的。
25.关于卖出的问题，比如持有伟大的公司股权在高估的时候，是该卖出还是继续持有？
这是一个很难的问题，没有总是对的答案。老巴的观点一点点高估不应该卖，几乎每次他卖了后都证明是错的。我现在也慢慢理解老巴的观点了。找到一个伟大公司非常难，不要为一点点差价就卖掉了。
二、我的收获
1.不需要懂很多东西，一定要学会取舍。
2.当机会出现时在自己最懂的领域进行集中投资。碰到合理/便宜价格的好公司出现的概率低，如果出现了这样的机会，一定要重仓并坚持赚足够多的钱。
3.投资时要多想，多想这门生意的本质是什么？这个生意5-10年会怎么样？
4.好的商业模式都有很好的护城河，别人很难抢走他的生意（生意能持续很长时间）。如果我是一个企业家，给我一大笔钱，我能打败自己选择公司吗？
5.评估企业文化要看公司高层过去说过哪些瞎话，多看高层的视频和发言稿。公司的企业文化在网站有，看看高层是不是按照这个去做的。
6.不要经常看新闻，因为新闻带有作者强烈的主观看法。
7.企业文化多来自于创始人，研究一家公司应该多看看创始人的自传，同时也要看看继任者的理念是否与创始人一致。
8.估值不要精确的计算，最好能找到一眼就看出这是一笔好生意的投资（毛估）。
9.如果以便宜的价格买入了一家好公司，不要轻易卖掉。例如：1997年5月买入格力电器2006年7月才解套，但是格力电器从2006年7月到现在上涨了55倍。如果在2007年上证最高点6124买格力电器，截至今天也上涨了11.18倍。高估值虽然需要时间去消化，但后来的涨幅是超乎想象的。格力电器只是一个例子，不荐股。
三、雪球问答截图