随笔：M2/央行资产规模

美国M2历史数据，单位：十亿

美联储资产规模

美国M2/联储资产规模

美国的联储资产规模数据是从2002年开始的。可以看出，直到2008年金融危机联储开始大规模购债之前，美国的M2/央行资产的比例都在8以上。危机前是8.6的水平。

之后联储的3轮QE过后，这个比例才稳固在了3左右。

目前中国这个数字是4.74.

中国M2/中国央行资产规模

总的来说是，中美金融周期不同步——中国正处于一个加杠杆的高峰，而美国则刚要结束去杠杆。

几点反思：
1、M2/央行资产，这个指标的实际意义是什么？它实际上在衡量的是商业银行借贷的积极性——商业银行利用基础货币进行了几轮的贷款活动。这个比例高不是个坏事。但高到一定程度的时候，意味着商业银行过度放贷，将贷款资质下沉到了一部分信用不足的低等级群体中。这部分贷款积聚到一定程度，就是危机的根源吧。

2、给债务率算笔账。当前总债务/GDP约在250%左右。假设GDP增速为7%，就当年来看的话，债务平均成本得在2.5%以下才能勉强打平。而当前的一年期贷款利率在4%以上。所以，先不说降杠杆，单要维持债务水平不上升，就很有难度。

债务比率的组成部分

3、目前觉得“一次性的货币贬值可以解决中国的所有问题”这样的说法，是很有道理的。